水泥行業(yè)：西部居高亦思危 東部否極望泰來(lái)

　　三季度凈利潤(rùn)、毛利率同比、環(huán)比均增長(zhǎng)。2009年第三季度，天相水泥板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.9%，環(huán)比增長(zhǎng)10.0%；歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.4%，環(huán)比增長(zhǎng)5.8%；毛利率同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)2.9和0.9個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)盈利能力進(jìn)一步改善。

　　區(qū)域表現(xiàn)：北優(yōu)于南，西優(yōu)于東。區(qū)域盈利能力的差異表現(xiàn)為北優(yōu)于南，西優(yōu)于東。具體而言，東北樣本僅有亞泰集團(tuán)，由于多業(yè)務(wù)屬性和投資收益占凈利潤(rùn)比例高，不具備區(qū)域代表性。西南地區(qū)ST金頂受到大股東債務(wù)危機(jī)影響，業(yè)績(jī)大幅下滑拖累了區(qū)域整體表現(xiàn)。西北和華北各項(xiàng)指標(biāo)均處于前列，是景氣度最高的區(qū)域。華東和中南表現(xiàn)最差，是景氣度最低的區(qū)域。

　　行業(yè)回顧與展望。（1）產(chǎn)量：在投資拉動(dòng)下，水泥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。2009年1-9月全國(guó)水泥產(chǎn)量11.85億噸，同比增長(zhǎng)18.2%，創(chuàng)下近2年來(lái)的最高增速記錄。（2）價(jià)格：2009年1-10月全國(guó)P.O42.5水泥均價(jià)為368.6元/噸，同比上漲5.3%；1-10月水泥-煤炭?jī)r(jià)格差均值為298.9元/噸，同比上漲14.7%，行業(yè)盈利能力有所改善。（3）需求：在重點(diǎn)工程年底趕工期和房地產(chǎn)復(fù)蘇的雙輪驅(qū)動(dòng)下，年內(nèi)水泥需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)已成定局。（4）供給：在建產(chǎn)能的投放將對(duì)今明兩年的供給構(gòu)成一定壓力，但2011年以后，伴隨新建產(chǎn)能控制和落后產(chǎn)能逐漸退出，水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、供需大幅失衡的局面將得到緩解。

　　水泥行業(yè)投資策略：跨年度布局中，建議重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域產(chǎn)能投放壓力小并受益房地產(chǎn)投資回暖的亞泰集團(tuán)、冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團(tuán)以及區(qū)域基建投資步入施工高峰期的祁連山。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期上漲吞噬水泥行業(yè)利潤(rùn)；（2）房地產(chǎn)行業(yè)景氣度回升持續(xù)性存在不確定性。

（中國(guó)水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）