中建材：產(chǎn)品具提升空間

　　在之前8個(gè)交易日內(nèi)急升16%之后，中國建材(3323)周四股價(jià)回落8%，本行認(rèn)為股價(jià)調(diào)整的主要原因是獲利回套?；谛袠I(yè)狀態(tài)正在改善，而其產(chǎn)品亦將提價(jià)，故此本行仍然看好中國建材。

　　行業(yè)狀態(tài)正在改善：中國水泥行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于供給過剩，本行預(yù)料行業(yè)政策快將推出。政策可能收緊人均水泥產(chǎn)能一噸以上的省份的新產(chǎn)能審批。中國建材占市場份額60%以上的浙江省符合政策條件，供應(yīng)限制毫無疑問將利好市場領(lǐng)導(dǎo)者。

　　旺季來臨將有利產(chǎn)品售價(jià)提升：水泥價(jià)格已經(jīng)觸底，8月份以來內(nèi)地部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)次提價(jià)。受基建項(xiàng)目刺激，浙江省水泥價(jià)格自9月份已經(jīng)上升到每噸280元人民幣。浙江省水泥廠商盈虧平衡點(diǎn)在每噸265元人民幣，提價(jià)將大幅提高浙江水泥廠家的利潤率。在此前與管理層的交談中，本行了解到未來數(shù)個(gè)月的水泥價(jià)格很可能進(jìn)一步提升，這將進(jìn)一步改善該地區(qū)水泥廠商的盈利。

　　由于房地產(chǎn)存貨較低，房地產(chǎn)建設(shè)有可能復(fù)蘇，這將成為2009年第4季度股價(jià)的催化劑。信貸緊縮則可能是中國建材的最大風(fēng)險(xiǎn)，畢竟其凈負(fù)債權(quán)益比率較高（2008年：243%）。

　　中國建材現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于16.7倍2009年市盈率及13.2倍2010年市盈率，而兩年每股盈利年復(fù)合增長率為32.8%，本行認(rèn)為其估值并不昂貴。本行維持對中國建材的買入評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.0元，相當(dāng)于17.0倍2010年市盈率。