海螺水泥西進(jìn)解成長(zhǎng)性之困
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8月20日，盡管距海螺水泥中報(bào)的發(fā)布時(shí)間還有近12個(gè)小時(shí)，但各大券商的研究報(bào)告已紛紛出爐。20日下午3點(diǎn)，記者發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有多達(dá)15家券商的研究報(bào)告可供下載。
雖然眾多券商研究員的口徑都是清一色的增持建議，但海螺水泥的中報(bào)還是引發(fā)了一些不同的聲音。“最多只能說差強(qiáng)人意?？紤]到四季度淡季的影響，我估計(jì)海螺水泥今年業(yè)績(jī)會(huì)達(dá)到1.5元/股，按照目前的股價(jià)，對(duì)應(yīng)的市盈率就是28倍，相對(duì)于整個(gè)大盤或者水泥股板塊來說還是有點(diǎn)偏貴。當(dāng)然如果做長(zhǎng)期投資就另當(dāng)別論了?！鄙虾Ｒ晃婚L(zhǎng)期跟蹤水泥板塊的券商業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。
“成長(zhǎng)性”的煩惱
海螺水泥2009年中報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.36億元，同比增長(zhǎng)10.18%；其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.74億元，同比下降2.33%。最終實(shí)現(xiàn)每股收益0.73元。
盡管盈利金額龐大，但就成長(zhǎng)性而言，海螺水泥的確沒有值得夸耀之處。
記者對(duì)比已發(fā)布中報(bào)或中期預(yù)告的13家非ST水泥制造類上市公司后發(fā)現(xiàn)，上述公司中，有8家公司中期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)取得了100%左右的高速增長(zhǎng)。其中增幅最大的為祁連山，其中報(bào)顯示公司上半年凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)352.68%。
上述13家公司中，該項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下降或?yàn)樨?fù)值的僅4家，其中巢東股份、福建水泥業(yè)績(jī)預(yù)虧，同比出現(xiàn)下降的則分別為塔牌集團(tuán)和海螺水泥。
海螺水泥市場(chǎng)份額主要集中在東部地區(qū)被認(rèn)為是拖累公司整體盈利增長(zhǎng)的“元兇”。記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年海螺水泥在東部地區(qū)的銷售金額達(dá)到104.06億元，占其全部銷售額的42.98%。
不幸的是，“屬于公司主要市場(chǎng)的華東地區(qū)水泥價(jià)格表現(xiàn)疲軟。從公司主要市場(chǎng)區(qū)域水泥價(jià)格表現(xiàn)來看，華東地區(qū)(不包括安徽)水泥價(jià)格表現(xiàn)最差?！焙ＭㄗC券水泥行業(yè)分析師江孔亮在其分析報(bào)告中認(rèn)為。
江孔亮在報(bào)告中認(rèn)為，“華東地區(qū)水泥價(jià)格的疲軟主要原因在于區(qū)域供給嚴(yán)重過剩，特別是浙江地區(qū)過剩情況最嚴(yán)重?！贝送?，需求也不振，“上半年華東地區(qū)水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)率為4.9%，遠(yuǎn)低于全國(guó)14%的平均增速。嚴(yán)峻的供需形勢(shì)給水泥價(jià)格上漲帶來較大的壓力。”
對(duì)此，海螺水泥董秘章明靜也并不諱言。“東部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增幅明顯落后于中西部，長(zhǎng)三角地區(qū)甚至是負(fù)增長(zhǎng)，這對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定的不利影響。”
盡管如此，章明靜對(duì)記者的橫向比較并不認(rèn)同?！拔矣X得比較要放在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間里，不能僅僅看一個(gè)季度或半年的增長(zhǎng)情況。另外也不能只看業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，還要看財(cái)務(wù)狀況是不是穩(wěn)健以及公司的運(yùn)行質(zhì)量，實(shí)際上我們多年來一直在比較穩(wěn)健地發(fā)展?！?/FONT>
西部之惑
在急劇惡化的市場(chǎng)環(huán)境下，海螺水泥實(shí)際上已經(jīng)作出了積極反應(yīng)。
記者發(fā)現(xiàn)，海螺水泥上半年在西部(主要是四川及重慶市場(chǎng))的銷售額已經(jīng)達(dá)到2.34億元，雖然這一金額僅占其當(dāng)期全部銷售額的2.10%，但相對(duì)于去年同期已經(jīng)增長(zhǎng)迅速。實(shí)際上，截至2008年上半年，海螺水泥在整個(gè)西部地區(qū)的銷售額還為0。
海螺水泥的西部之路才剛剛開始。中報(bào)顯示，海螺水泥總計(jì)44項(xiàng)募集資金或非募集資金投資項(xiàng)目中，有6項(xiàng)是在西部，投資總額達(dá)到8.99億元，占到其當(dāng)期全部投資額的36%。
然而在海螺水泥快馬加鞭的同時(shí)，因?yàn)闉?zāi)區(qū)重建、西部開發(fā)、四萬億投資等多重利好包圍的四川水泥市場(chǎng)，此時(shí)卻在經(jīng)歷著悄然的變化。
“四川水泥價(jià)格跌下來了，這個(gè)人人都知道?！彼拇ɡú募瘓F(tuán)有限公司(下稱“利森集團(tuán)”)總經(jīng)理王國(guó)成在電話中告訴記者。在所有的水泥企業(yè)中，利森集團(tuán)無疑是最“緊貼災(zāi)區(qū)”的，該集團(tuán)旗下什邡分公司是什邡當(dāng)?shù)刈畲蟮乃嗥髽I(yè)。
“災(zāi)區(qū)的水泥現(xiàn)在已不緊缺了，價(jià)格現(xiàn)在連400元每噸都不到了?！蓖鯂?guó)成向記者透露。而據(jù)記者了解，就在4個(gè)月之前，什邡當(dāng)?shù)氐乃噙€供不應(yīng)求，價(jià)格也高達(dá)500多元每噸。短短半年之后，不僅供不應(yīng)求的局面不復(fù)存在，水泥價(jià)格的跌幅也高達(dá)20%。
盡管如此，身處四川當(dāng)?shù)氐?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">利森水泥，仍然計(jì)劃未來5年在川黔兩省投資40億元，建設(shè)1200萬噸左右的水泥產(chǎn)能。
與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一樣，省外的各大水泥巨頭也紛紛前往西部市場(chǎng)淘金，身為東部霸主的海螺水泥在西部的投資無疑也備受矚目。
月中旬，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)雷前治、秘書長(zhǎng)孔祥忠曾受兩大部委委托，專程前往四川，調(diào)研四川水泥行業(yè)整體情況以及面臨的問題，而“產(chǎn)能過?！闭呛杖坏闹黝}。
根據(jù)四川水泥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2008年四川水泥實(shí)際需求量為7500萬噸，而當(dāng)時(shí)本地產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到6064萬噸。該統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，隨著2009年新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，四川本地水泥產(chǎn)能將開始爆發(fā)。
實(shí)際上，今年上半年四川新投產(chǎn)的12條水泥生產(chǎn)線已經(jīng)形成1240萬噸新產(chǎn)能。預(yù)計(jì)今年全年還將投產(chǎn)的生產(chǎn)線有48條，將新增產(chǎn)能5150萬噸。
如果不考慮逐步淘汰的落后產(chǎn)能，2009年四川水泥產(chǎn)能將達(dá)到12454萬噸。加上此前各家水泥企業(yè)的報(bào)批計(jì)劃，到2010年，四川還將新投產(chǎn)24條水泥生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能3600萬噸。
即便如此，章明靜并未對(duì)海螺在西部的未來感到擔(dān)心。“我相信每個(gè)公司的投資都是經(jīng)過慎重考慮的，當(dāng)然我們不評(píng)價(jià)別人的投資，但是海螺的每項(xiàng)投資都是經(jīng)過慎重考慮和嚴(yán)格論證的。”章明靜告訴本報(bào)記者。
“實(shí)際上東部在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之前盈利狀況也很好，在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，落后產(chǎn)能在淘汰，新的產(chǎn)能在增加，在大小、新老企業(yè)共存的情況下，出現(xiàn)類似產(chǎn)能過剩的情況，是很正常的?！闭旅黛o指出，“市場(chǎng)天天在變化，但好的企業(yè)是永恒的，我們對(duì)未來很樂觀?！?/FONT>
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