煤炭價(jià)格上漲對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是個(gè)壞消息

　　如果近期國內(nèi)煤炭價(jià)格走高，PPI可能會比較快抬頭，年底傳導(dǎo)到CPI。

　　2007年和2008年的通貨膨脹所引起的種種宏觀經(jīng)濟(jì)社會問題，我們?nèi)孕挠杏嗉?。中國目前CPI、PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長，有人認(rèn)為中國短期甚至中期都不會出現(xiàn)通貨膨脹，在很長一段時(shí)間內(nèi)，防通脹都不是經(jīng)濟(jì)工作的主要的任務(wù)，其主要根據(jù)是中國的產(chǎn)能過剩。也有人認(rèn)為，上半年大規(guī)模的信貸放量也帶來了下半年物價(jià)上漲的通脹隱憂。

　　在本文，我們主要來分析一下能源價(jià)格上漲對通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制。

　　石油價(jià)格從今年1月開始回升，最近則大幅度上漲，目前在70美元/桶，大約是最低點(diǎn)的一倍。近年數(shù)據(jù)說明，煤炭與原油價(jià)格的高度正相關(guān)性，且調(diào)整的幅度也大致相近。這意味著中國的煤炭價(jià)格即將走高。煤炭價(jià)格走高對于中國正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)來說，是一個(gè)很壞的消息。除使煤電企在今年合同煤價(jià)爭執(zhí)不下、互不相讓的情況更復(fù)雜，在對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響中，煤炭價(jià)格對CPI和PPI的影響最令人關(guān)注。

　　如果將近年秦皇島煤炭價(jià)格（大同優(yōu)混6000大卡平倉價(jià)格）和中國CPI、PPI價(jià)格指數(shù)的趨勢相對比，除了時(shí)間上有滯后外，走勢基本相同。但是，相對于CPI而言，煤炭價(jià)格走勢與反映生產(chǎn)資料價(jià)格的PPI指數(shù)的趨勢更加吻合，換句話說，PPI價(jià)格指數(shù)走勢受煤炭價(jià)格的影響更大。在普遍產(chǎn)能過剩的情況下，許多行業(yè)雖然由于能源價(jià)格上漲生產(chǎn)成本上升，但由于市場競爭，其向下游產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)價(jià)格的能力較差，能源價(jià)格上漲主要體現(xiàn)為行業(yè)利潤壓縮，而不是通貨膨脹。

　　但能源價(jià)格對通貨膨脹的影響，也有其理論基礎(chǔ)。CPI是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動指標(biāo)。煤炭作為最主要的生產(chǎn)資料，其價(jià)格上升必然會對電價(jià)、成品油價(jià)及汽車、家電等居民消費(fèi)品價(jià)格產(chǎn)生影響。但中國的電價(jià)管制使得煤炭價(jià)格上漲比較難傳導(dǎo)到電價(jià)上。因此，煤炭價(jià)格對CPI的直接影響不會很大。計(jì)算CPI價(jià)格的一籃子商品主要是與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)，受到煤炭價(jià)格的影響相對間接，程度也較弱。如果產(chǎn)能充裕，終端產(chǎn)品市場競爭激烈，即使煤炭價(jià)格的上漲使得終端產(chǎn)品的生產(chǎn)成本有所提高，終端產(chǎn)品的價(jià)格也不會很快大幅度提高。

　　但是，間接影響不容忽視。能源價(jià)格的大幅上漲將對非能源產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生壓力是值得擔(dān)心的。比如說，物價(jià)壓力主要體現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，這跟能源價(jià)格上漲有關(guān)系。假定從農(nóng)民那里購買農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格不變，大幅度農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸成本的上漲也足以推動終端農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。相對于CPI，PPI受到煤炭價(jià)格的影響更大。近5年來，中國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展體現(xiàn)出對煤炭的高度依賴性，尤其是電力、冶金和建材行業(yè)是最主要的煤炭消耗行業(yè)，可以說中國整個(gè)龐大的工業(yè)都是建立在煤炭的基礎(chǔ)上的。因此，反映生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動指標(biāo)的PPI受煤炭價(jià)格的影響巨大。事實(shí)上，PPI的走勢與煤炭價(jià)格走勢的形態(tài)非常接近，二者分別在2008年7月和8月達(dá)到峰值，之前的上升態(tài)勢和之后的下降態(tài)勢都相近。而PPI對CPI的影響，雖然會滯后，但不容置疑，這就是所謂的成本推動型通貨膨脹。

　　能源價(jià)格上漲的壓力，一部分轉(zhuǎn)向了生產(chǎn)資料產(chǎn)品價(jià)格，另一部分轉(zhuǎn)向了消費(fèi)品價(jià)格。但生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價(jià)格上漲在經(jīng)過一段時(shí)間后，也必然向消費(fèi)品轉(zhuǎn)移。從生產(chǎn)資料產(chǎn)品價(jià)格上漲向消費(fèi)品價(jià)格上漲傳遞的過程是較漫長的，取決于市場狀況、經(jīng)濟(jì)實(shí)體的產(chǎn)能和貨幣政策環(huán)境。但是，無論直接的或是間接的，能源價(jià)格上漲終是要反映為通貨膨脹。

　　廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型研究也說明，煤炭價(jià)格對CPI和PPI的影響都是滯后的。煤炭價(jià)格上漲在第1個(gè)月就會對PPI產(chǎn)生影響，但影響比較小，大致在滯后6個(gè)月會對PPI產(chǎn)生明顯影響；PPI上漲大致在滯后5個(gè)月會傳導(dǎo)到CPI上，并對CPI產(chǎn)生一個(gè)持久的影響。

　　據(jù)兩次危機(jī)中的能源電力需求走勢的對比，這次危機(jī)中需求下降更嚴(yán)重些，電力需求與GDP增長的背離也更大。但是，目前能源電力需求已經(jīng)好轉(zhuǎn)，這得益于政府從上次危機(jī)中獲得經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)進(jìn)行大規(guī)模投資拉動。預(yù)測GDP增長會在未來的一年時(shí)間內(nèi)仍高于電力需求增長。但是，國際經(jīng)驗(yàn)說明，短期的經(jīng)濟(jì)波動不能改變基本的階段性經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和能源電力需求特征，也就是說一旦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來，GDP與能源電力需求之間的關(guān)系也將很快調(diào)整，回到階段性的基本關(guān)系上，也就是說，現(xiàn)階段中國能源電力需求是剛性的。

　　近期國際油價(jià)和煤價(jià)走勢數(shù)據(jù)說明了煤炭與原油價(jià)格的高度正相關(guān)性，且調(diào)整的幅度也大致相近。石油與煤炭價(jià)格下降基本同步，而煤炭價(jià)格的上升滯后于原油價(jià)格，滯后期大致是5個(gè)月。能源可替代性使一種能源價(jià)格的走高帶動其它能源價(jià)格上漲。當(dāng)石油價(jià)格上行，煤炭也可能會跟著上漲，盡管可能會有一段滯后期。政府必須對此有所準(zhǔn)備。那么，考慮煤炭價(jià)格上漲對PPI和CPI的滯后影響，從2009年石油價(jià)格上漲到最終對PPI的影響應(yīng)該是6個(gè)月，對CPI的影響大致11個(gè)月。也就是說，如果近期國內(nèi)煤炭價(jià)格走高，PPI可能會比較快抬頭，年底傳導(dǎo)到CPI。

　　如果中國煤炭價(jià)格真的走高，對于中國正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)來說，是一個(gè)很壞的消息。除了使煤電的爭執(zhí)更為復(fù)雜，煤價(jià)推高CPI和PPI的作用會有滯后，卻是確定的。因此，政府應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備相應(yīng)的措施，以應(yīng)對其對通貨膨脹的影響。一旦煤炭價(jià)格上漲，可能會迫使政府上調(diào)電價(jià)。較高的能源價(jià)格更有利于能源效率的提高，減少排放。但是，去年政府選擇的是管制電價(jià)。選擇管制電價(jià)不是一個(gè)好辦法，因?yàn)?，只要電價(jià)受控，煤炭就無法完全市場化，僅僅控制產(chǎn)業(yè)鏈的終端價(jià)格會引起更大的市場扭曲，更大的浪費(fèi)和成本。