海螺水泥的難題與新方向

2021年，在煤炭?jī)r(jià)格升高和需求端表現(xiàn)不佳的雙重壓力下，水泥行業(yè)利潤(rùn)普遍承壓，上市水泥公司整體業(yè)績(jī)欠佳。行業(yè)龍頭安徽海螺水泥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海螺水泥”）也未逃脫減收減利的局面。

據(jù)海螺水泥發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下滑，六年以來(lái)海螺水泥首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

考慮到公司規(guī)模體量，海螺水泥整體情況仍處行業(yè)上位，但縱觀企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r發(fā)現(xiàn)，海螺水泥業(yè)績(jī)除了受外部大環(huán)境影響，也與自身運(yùn)營(yíng)、發(fā)展存在一定聯(lián)系。在營(yíng)收、利潤(rùn)增速連續(xù)三年下滑的同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量也在下降。

另一方面，水泥作為傳統(tǒng)高能耗、高排放行業(yè)，雙碳背景下，轉(zhuǎn)型壓力大。為布局新賽道，海螺水泥投資50億元建設(shè)新能源項(xiàng)目，開(kāi)辟第二賽道。轉(zhuǎn)型的背面是海螺水泥旗下仍然有多家高污染企業(yè)，甚至因?yàn)樽庸旧鷳B(tài)破壞問(wèn)題突出遭生態(tài)環(huán)境部通報(bào)。

海螺水泥作為水泥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，規(guī)模龐大、資金雄厚、主營(yíng)突出等亮點(diǎn)為企業(yè)發(fā)展增色不少；但船大掉頭難，海螺水泥未來(lái)取得較大業(yè)績(jī)突破的難度也越大，以及部分不符合環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)的子公司對(duì)環(huán)境造成的污染恐不利于企業(yè)未來(lái)的品牌形象。

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營(yíng)收、利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)

2021年，房地產(chǎn)及基建投資增速趨緩，多地水泥市場(chǎng)需求疲軟，水泥行業(yè)增價(jià)不增量，水泥企業(yè)“增收不增利”成為普遍現(xiàn)象。受此影響，水泥行業(yè)龍頭海螺水泥六年內(nèi)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥2021年?duì)I業(yè)收入為1679.53億元，同比下降4.73%；歸母凈利潤(rùn)為332.67億元，同比下降5.38%；資產(chǎn)收益率為19.23%，同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn)。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)，自2018年開(kāi)始，海螺水泥營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑。2018年，海螺水泥營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)70.5%、88.05%；2019年增速驟降，分別為22.30%、12.67%；至2021年，已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

從盈利指標(biāo)數(shù)據(jù)看，海螺水泥呈下滑趨勢(shì)。從凈利潤(rùn)質(zhì)量看，2015年至2019年，公司凈現(xiàn)比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)）均大于1，此后兩年下滑至1以下，海螺水泥凈利潤(rùn)質(zhì)量亦不如從前。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，規(guī)模龐大的企業(yè)持續(xù)保持高增長(zhǎng)是比較困難的，但盈利指標(biāo)不斷下滑不排除公司自身經(jīng)營(yíng)能力問(wèn)題。

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應(yīng)收賬款暴增92.26%

收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，海螺水泥2021年應(yīng)收賬款猛增，同比增加92.26%，相比過(guò)去四年不到5%的增長(zhǎng)率，這一數(shù)據(jù)顯得異常。

按照應(yīng)收賬款周期看，主要是1-2年和1年之內(nèi)的應(yīng)收賬款大幅增加。其中，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款約為23.84億元，同比大幅增加了11.46億元；而1-2年的應(yīng)收賬款同比上漲1861.4%。從占比看，海螺水泥應(yīng)收賬款仍占營(yíng)業(yè)收入較小比例，但從增速看，海螺水泥應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入。

營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)以及應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)，對(duì)海螺水泥的現(xiàn)金流產(chǎn)生了較為明顯的影響。2021年在壓縮經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支出的情況下，海螺水泥經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比仍下降了2.65%，已連續(xù)兩年同比下降。

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加碼新能源 破解高耗能難題？

為了破解高耗能難題，符合雙碳目標(biāo)，海螺水泥不斷加大減碳技術(shù)創(chuàng)新投入，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行成本也將不斷增加。安徽省國(guó)資委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，海螺集團(tuán)實(shí)際完成投資187億元。其中，新興綠色產(chǎn)業(yè)投資占比超過(guò)30%。

關(guān)于公司目前對(duì)新能源的投資對(duì)減少污染的效果以及盈利回報(bào)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

雙碳背景下，搶灘新能源幾乎成為水泥企業(yè)共同的選擇，“一方面是為了尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)”柏文喜表示，但也不排除為了跟風(fēng)炒熱點(diǎn)、蹭熱點(diǎn)來(lái)拉抬股價(jià)的意圖。

資料顯示，海螺水泥于2021年收購(gòu)了海螺新能源100%股權(quán)，同時(shí)，海螺新能源在2021年10月-12月兩個(gè)月時(shí)間，獨(dú)立出資設(shè)立了15家新能源公司。從2021年頻繁的股權(quán)收購(gòu)和變動(dòng)中，可以看到，海螺水泥在轉(zhuǎn)型方面持續(xù)發(fā)力。

所謂“隔行如隔山”，水泥行業(yè)跨界新能源，是行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，也是新的挑戰(zhàn)，如何將布局新能源賽道與企業(yè)自身特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)及資源能力相結(jié)合，如何尋求符合自身企業(yè)的切入點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈層級(jí)與環(huán)節(jié)都是需要考慮的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資新能源項(xiàng)目不能幫助水泥企業(yè)摘掉高耗能標(biāo)簽；跨行業(yè)進(jìn)入新能源賽道所面臨的行業(yè)認(rèn)知鴻溝和經(jīng)驗(yàn)缺乏會(huì)成為其跨界發(fā)展的難點(diǎn)、痛點(diǎn)，乃至風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。