水泥：西部過熱 東部尚具高盈利彈性

　　生產(chǎn)過剩引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂

　　今年中報預(yù)報，建材板塊尚有熱點(diǎn)。國元證券（000728）7月1日發(fā)布的《中報掘金》報告中的“業(yè)績預(yù)增精選股票池”中，福建水泥（600802）赫然在列，預(yù)告凈利潤變動幅度為218.4484%。WIND數(shù)據(jù)顯示：45家建材個股中，預(yù)增個股有7家，其中青松建化（600425）預(yù)告凈利潤變動幅度為100%，太行水泥（600553）預(yù)增120%，祁連山（600720）變動幅度為200%，為最大亮點(diǎn)。

　　“青松建化、祁連山股價已經(jīng)反映預(yù)增部分?！睂χ袌箢A(yù)期，安信證券行業(yè)分析師石磊表示，“利好消息成為出貨的時機(jī)。”

　　盡管房地產(chǎn)市場開始持續(xù)升溫，但是業(yè)內(nèi)對建材行業(yè)多持有謹(jǐn)慎態(tài)度，其中主要的擔(dān)心是自去年開始的投資增速過快，引起業(yè)內(nèi)對生產(chǎn)過剩的擔(dān)憂。眾所周知，國家中西部大投資，災(zāi)后重建以及房地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的水泥需求的恢復(fù)，使得上半年以水泥為代表的建材板塊實(shí)現(xiàn)上漲，上半年非金屬制品業(yè)和水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速分別高達(dá)56.2%和78.6%。

　　按照中投證券的預(yù)算，建材行業(yè)2009年新增產(chǎn)能將超過新增需求，也就說需求10%以上的增長并不能緩解2008年以來的產(chǎn)能明顯過剩的情況。這可能使市場對需求恢復(fù)增長導(dǎo)致業(yè)績明顯上升的預(yù)期落空。

　　申銀萬國在建材行業(yè)下半年投資策略中也表示：“2009年上半年水泥需求繼續(xù)保持旺盛增長，超過市場預(yù)期，但水泥價格旺季未出現(xiàn)明顯提價，主要原因?yàn)樾略霎a(chǎn)能壓力較大。

　　申銀萬國則認(rèn)為：09年下半年可保持供需平衡，預(yù)計(jì)水泥價格在三季度以平穩(wěn)為主，四季度在旺季和投資帶動下，價格上漲。由于09年初水泥投資增速過高，同時09年下半年投產(chǎn)生產(chǎn)線將在2010年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險在2010年逐步體現(xiàn)。

　　區(qū)域投資或?yàn)橹魉悸?

　　對中報表現(xiàn)出來的業(yè)績預(yù)增問題，業(yè)內(nèi)分析人士多認(rèn)為，水泥等建材行業(yè)在中西部地區(qū)已經(jīng)過熱，可以考慮關(guān)注東部地區(qū)的投資機(jī)會。

　　“對水泥投資的增幅，北京倒數(shù)第一，上海倒數(shù)第二?！卑残抛C券行業(yè)分析師石磊表示，“東部地區(qū)對水泥的投資，明顯低于中西部地區(qū)。”

　　其分析認(rèn)為：從區(qū)域劃分來看，水泥景氣度下半年呈現(xiàn)區(qū)域分化。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，估計(jì)下半年東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資將會明顯改善，尤其是經(jīng)過今年上半年的商品房旺銷，下半年房地產(chǎn)的投資和新開工面積有望復(fù)蘇，再考慮重點(diǎn)工程對水泥需求的拉動和水泥出口趨勢的好轉(zhuǎn)，東部地區(qū)的水泥價格有望上漲，企業(yè)盈利逐季改善的可能性較大。

　　而中西部區(qū)域主要的壓力來自供給層面。在國家基建項(xiàng)目的拉動下，下半年中西部區(qū)域水泥需求仍將保持旺盛的增長勢頭，但來自水泥行業(yè)投資的數(shù)據(jù)顯示，目前盈利較好的中西部區(qū)域水泥投資開始大幅增長，部分生產(chǎn)線將陸續(xù)從今年下半年投產(chǎn)，造成供需的壓力和景氣度的回落。

　　“投資要首先布局在將來有預(yù)期的板塊，目前中西部水泥等建材已經(jīng)是過熱，股價偏高?！彼ㄗh下半年重點(diǎn)投資東部具備高盈利彈性的水泥股，看好海螺水泥（600585）、塔牌集團(tuán)（002233）、冀東水泥（000401）和華新水泥（600801）。

　　中投證券2009中期投資策略報告認(rèn)為，建材行業(yè)的過快增長使本次“去產(chǎn)能化”階段的時間跨度超出預(yù)期，所以行業(yè)整體業(yè)績明顯復(fù)蘇有延后的風(fēng)險。建議下半年關(guān)注相對產(chǎn)能擴(kuò)張速度偏慢的東部區(qū)域，推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥和*ST雙馬（000935）四只股票。