金隅股份今起路演

　　本周五開始招股的環(huán)渤海區(qū)最大建材商北京金隅（2009），將于今日展開路演，內(nèi)地樓市復(fù)蘇下，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)漸成其又一投資亮點(diǎn)。金隅董事長蔣衛(wèi)平昨于媒體會(huì)上稱，公司手頭擁有較多兩限房（限價(jià)限面積），這類房型供不應(yīng)求，故市場有保證，資金回流快。金隅初步定價(jià)5.18至6.38元，相當(dāng)于11至14倍09年預(yù)期市盈率，券商均指定價(jià)具吸引力，低于其它內(nèi)房股及水泥股。

　　券商：定價(jià)具吸引力

　　據(jù)香港媒體報(bào)道，其保薦人瑞銀報(bào)告，房地產(chǎn)開發(fā)收入占金隅去年總收入23%，今年更將提升至27.4%。號(hào)稱北京最大的保障性住房開發(fā)商的金隅，土地儲(chǔ)備中37.7%計(jì)劃作經(jīng)濟(jì)適用房開發(fā)用途。瑞銀估計(jì)，今明兩年公司建筑樓面面積預(yù)售中，分別會(huì)有41%至56%來自經(jīng)濟(jì)適用房。金隅方面稱，經(jīng)濟(jì)適用房開發(fā)毛利率介乎3%至5%，盡管毛利水平偏低，但銷售有保證，有助公司維持充足現(xiàn)金流。

　　蔣衛(wèi)平表示，除高檔商品房及經(jīng)濟(jì)適用房外，金隅亦有較多兩限房。兩限房毛利率通常在15%至20%之間，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)適用房。另外，公司于北京擁有1萬畝工業(yè)用地儲(chǔ)備，未來有望轉(zhuǎn)作商業(yè)用途，蔣指環(huán)球貿(mào)易中心可作一先例。數(shù)據(jù)顯示，金隅母公司金隅集團(tuán)早先將旗下天壇家具廠，遷至郊區(qū)，在原址蓋成環(huán)球貿(mào)易中心，作寫字樓用途。

　　不過，金隅收入中最大部分仍然來自其水泥業(yè)務(wù)，公司是京津冀地區(qū)最大水泥供貨商。蔣衛(wèi)平指公司水泥業(yè)務(wù)毛利率在20%至25%左右，是北京地區(qū)唯一一家獲批可進(jìn)行水泥業(yè)務(wù)整合的企業(yè)，未來有望擴(kuò)充產(chǎn)能。而公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，若計(jì)上其聯(lián)營公司太行水泥及其附屬企業(yè)，水泥年產(chǎn)能達(dá)1400萬噸。有券商指，目前政府已不再新批北京及天津地區(qū)水泥業(yè)務(wù)，故金隅未來擴(kuò)展多要靠收購。另外，天津地區(qū)最近固定資產(chǎn)投資增長迅猛，對水泥需求大，有利金隅業(yè)務(wù)。

　　并購整合同業(yè) 助水泥業(yè)務(wù)增長

　　金隅這次招股定下的11至14倍預(yù)測市盈率區(qū)間，東泰證券研究部董事鄧聲興指，相比同業(yè)較便宜，因目前內(nèi)房股及水泥股平均市盈率分別在20倍及15倍左右。

　　市場對其招股反應(yīng)熱烈，耀才證券董事陳啟峰指公司已預(yù)留70億元作孖展，息率為1.38厘，而目前表達(dá)認(rèn)購意向的已有25億元。