經(jīng)濟目前處于止跌-復(fù)蘇底部

　　由中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所主辦的中國宏觀經(jīng)濟論壇27日在上海發(fā)布主題為“分化、振蕩與復(fù)蘇中的中國宏觀經(jīng)濟”的報告（2009年中期）。報告認為，2009年中國宏觀經(jīng)濟在政府強力擴張政策的作用下成功終止了2008年第3季度以來加速下滑的趨勢，但是，中國宏觀經(jīng)濟目前依然處于止跌-復(fù)蘇的底部，即“政策性反彈階段”。報告還預(yù)測，2009年全年GDP增速為8.4%。
　　
　　六大指標全面復(fù)蘇
　　
　　在27日的中國宏觀經(jīng)濟論壇上，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授劉元春表示，從六個核心經(jīng)濟指標考量，目前宏觀經(jīng)濟已經(jīng)觸底。
　　
　　首先，GDP增速觸底回升，盡管目前回升的速度相對平緩，但報告預(yù)測，全年增速將超過8%。其中，內(nèi)需的快速提升彌補了外需的下滑。根據(jù)測算，2009年全年經(jīng)濟增長8.4個百分點，消費增長貢獻了4.2個百分點，占增長因素的50%；投資增長貢獻了5.8個百分點，占增長因素的69%；外需貢獻了負1.6個百分點，占增長因素的負19%。
　　
　　在擴張型的信貸政策和財政政策的支持下，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)“止跌、井噴”的態(tài)勢，并成為中國宏觀經(jīng)濟止跌反彈的核心。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，2009年1-5月，中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長32.9%。比2008年同期提高了7.3個百分點，剔出固定資產(chǎn)價格下滑的因素，實際增速提高了17.8個百分點，如果保持現(xiàn)有政策方面，全年估計全社會固定資產(chǎn)全名義增長將達到27.5%，實際增速比2008年提高9.9個百分點。這將改變2008年投資對經(jīng)濟拉動作用下滑的局面，而呈現(xiàn)出“井噴、止跌”的態(tài)勢，對2009年GDP的貢獻程度將達到69%。
　　
　　工業(yè)增加值改變了去年加速下滑的局面，在小幅波動中出現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢。到2009年5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增加8.9%，全年預(yù)計達到8.6%。該水平雖然低于近20年歷史最低水平，但基本實現(xiàn)了工業(yè)下滑的“止跌”目標。
　　
　　此外，十大產(chǎn)業(yè)振興計劃等政策直接推動制造業(yè)走出低谷。PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）超過臨界值，部分工業(yè)行業(yè)增長勢頭迅猛。2008年中國宏觀經(jīng)濟深度下滑的核心原因之一就是制造業(yè)的深度下滑。反應(yīng)制造業(yè)總體供求狀況的PMI，從2008年4月的59.2%直線下滑到11月的38.8%，其中新出口訂單指數(shù)4-11月下滑30.1個百分點。這種局面在2009年得到遏制，3月份PMI超過了50%的臨界值。
　　
　　此外，政府各項消費刺激下，消費名義增速小幅下滑，實際增速有所提高，為宏觀經(jīng)濟的中期穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。另外，財政收入止住下滑趨勢，在強化征收力度和稅費改革等因素的推動下，出現(xiàn)小幅反彈，但反彈基礎(chǔ)不堅實。
　　
　　反彈缺乏堅實基礎(chǔ)
　　
　　在昨天的會上，與會的專家均表示，盡管目前的宏觀經(jīng)濟積極面逐漸增多，但是反彈的基礎(chǔ)并不牢固。國家信息中心張永軍博士也認為，“總體來看，經(jīng)濟運行可概括為經(jīng)濟減速勢頭得到抑制，初步形成反彈的走勢，但基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，經(jīng)濟增長保8的難度依然很大?！?BR>　　
　　報告還指出，六大指標復(fù)蘇，但并不能說明中國宏觀經(jīng)濟的所有狀況，因為這些數(shù)據(jù)與其他一些數(shù)據(jù)存在一定的沖突和矛盾，另一方面這些數(shù)據(jù)內(nèi)部也存在大量的分化和沖突。
　　
　　數(shù)據(jù)“頂?！钡那闆r在今年屢次出現(xiàn)，本月國家統(tǒng)計局還專門對此予以解釋。中國人民大學(xué)的報告對此給出了自己的判斷，數(shù)據(jù)的沖突意味著中國宏觀經(jīng)濟在觸底、止跌的同時，還表現(xiàn)出強烈的結(jié)構(gòu)和分化以及宏觀變量之間的沖突，宏觀觸底的基礎(chǔ)并不是很堅實。
　　
　　“宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強烈的兩面性，一方面是以固定投資、實際消費、股票市場以及部分行業(yè)生產(chǎn)等指標為核心的反彈面，另一方面是以進出口貿(mào)易、名義消費、價格指標、財政和利潤等指標為核心的下滑面。這兩方面在沖突中呈現(xiàn)不斷分化的發(fā)展態(tài)勢?！?BR>　　
　　另外，報告還專門提到，貨幣供應(yīng)量快速井噴與實體經(jīng)濟增長緩慢的同時，物價水平卻持續(xù)負增長。其增速的反差不僅意味著未來通貨膨脹壓力明顯存在，而且意味著貨幣在金融領(lǐng)域“空轉(zhuǎn)”，對實體經(jīng)濟經(jīng)濟的滲透存在明顯的時滯和低效率。
　　
　　政策七“誡”
　　
　　由于當下中國經(jīng)濟的“止跌、觸底”主要依賴政府強大的刺激政策，缺乏堅實的基礎(chǔ)，因此政策層面的反彈與市場層面的下滑并存，宏觀經(jīng)濟在反彈的過程中并未啟動市場。東海證券董事長朱科敏在會上還表示，中國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)的“止跌觸底”、“底部振蕩”等特征，蘊含著大量的風(fēng)險，2009年下半年的宏觀經(jīng)濟政策須提防這些風(fēng)險。
　　
　　針對已經(jīng)出臺的經(jīng)濟刺激方案，報告認為，不宜過度頻繁地改變現(xiàn)有的經(jīng)濟刺激方案，以避免出現(xiàn)后來刺激方案的出臺導(dǎo)致前一種刺激方案實施落空、無法發(fā)揮效益的局面，避免發(fā)生經(jīng)濟主體對政策預(yù)期不穩(wěn)定的現(xiàn)象。因此，一方面不宜啟動另外的投資刺激方案，另一方面也不能大幅度減少原有投資計劃的規(guī)模。
　　
　　在出口政策上，出口下滑已成為定局，但政府不應(yīng)當對外需進行過度的救助，貿(mào)易政策的調(diào)整依然應(yīng)當保證其戰(zhàn)略高度，目前出臺的政策應(yīng)當進行分類調(diào)整。
　　
　　其次，對于目前出臺的各種刺激消費的計劃，報告提出了自己的看法。“中國目前消費政策的重點不應(yīng)當是簡單地進行一次性轉(zhuǎn)移支付或通過補貼提高居民的‘半強制性消費’，而應(yīng)當通過全局性的、規(guī)劃性的社會改革來改變居民的消費信心，提高居民的邊際消費傾向?！币虼?，在短期大力刺激消費的同時，還應(yīng)出臺5-10年的一攬子社會改革計劃，“改革促進消費”應(yīng)是消費政策的核心。
　　
　　報告還認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革是中國在“止跌-復(fù)蘇”進程中的政策核心。此外，報告還對目前的財政政策和貨幣政策提出自己的觀點，建議在穩(wěn)定現(xiàn)有政策的同時做些微調(diào)。
　　
　　“財政支出在總量上依然存在擴張的空間，但投資性的財政支出不宜增加，而消費性和轉(zhuǎn)移性的財政支出應(yīng)當提高。貨幣政策不能進行方向性的調(diào)整，但必須對實施工具和措施進行調(diào)整，貨幣政策在短期應(yīng)當穩(wěn)定預(yù)期，在中期應(yīng)當防止通貨緊縮向高速結(jié)構(gòu)性價格上漲突然逆轉(zhuǎn)。因此，未來貨幣政策工具應(yīng)當從信貸放松向減息轉(zhuǎn)變，人民幣匯率應(yīng)當保持相對穩(wěn)定?！?BR>　　
　　■熱點點評
　　
　　股市回升非經(jīng)濟全面復(fù)蘇前兆
　　
　　“在股票市場日益高漲的同時，上市公司和工業(yè)企業(yè)的利潤同比大幅度下降，資本市場的資金性推定的特點十分明顯?！?BR>　　
　　2009年中國證券市場出現(xiàn)快速回升，從1月份的1849點快速提升至2879點，提高幅度超過50%，而與此同時上市公司賬面第一季度凈利潤同比下滑了21%.這種金融市場與實體經(jīng)濟的背離雖然在宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域常常出現(xiàn)，但如此大幅度的背離，一方面意味著資本市場運行模式有所變化，另一方面也意味著中國貨幣流動模式的變化。這些變化預(yù)示將有一次大幅度的股市調(diào)整，而不是中國經(jīng)濟全面復(fù)蘇的前兆。
　　
　　樓市中長期有進一步調(diào)整風(fēng)險
　　
　　“在房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)大幅度復(fù)蘇的同時，而房地產(chǎn)投資的增速卻依然在低水平徘徊，同比增速大幅度下降，房地產(chǎn)市場全面復(fù)蘇存在不確定性?！?BR>　　
　　隨著3月房地產(chǎn)銷售回暖，房地產(chǎn)貸款的展期和新資金來源的提高，房地產(chǎn)資金缺口開始收窄。但是，到了今年5月底，整個房地產(chǎn)行業(yè)資金缺口依然偏大，比2008年底還高出了12個百分點，達到34.6個百分點，如果考慮房地產(chǎn)資金分布不均勻的特點，半數(shù)以上的房地產(chǎn)企業(yè)依然面臨資金緊張的壓力。
　　
　　另外，庫存壓力依然緊張，未開發(fā)土地的存量和在建工程面積過于龐大。1-5月銷售的大增長與竣工面積的萎縮直接導(dǎo)致目前空置面積有較大幅度的收縮，今年5月較去年同期空置面積下降了11%。但是，與2000年5月相比，全國空置面積依然上漲了26%。到2009年5月全國房地產(chǎn)商品房存貨比照5月銷售狀況，平均可供7、8個月，高于世界平均的4-5個月的水平。而土地儲備和在建工程數(shù)量過高，導(dǎo)致資金擠占以及未來供給壓力偏高。中國人大認為，未來幾個月中，即使房地產(chǎn)銷售依然旺盛，如果開發(fā)商正常存量生產(chǎn)，供求關(guān)系也會出現(xiàn)一定程度的逆轉(zhuǎn)。
　　
　　據(jù)中國人民大學(xué)預(yù)測，近期房地產(chǎn)市場可能呈現(xiàn)“銷售旺盛、投資低迷、價格上漲、交易下滑”的發(fā)展模式，而中長期卻有進一步調(diào)整的風(fēng)險。