水泥行業(yè)：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)持續(xù)改善

　　水泥板塊營(yíng)業(yè)收入同比增幅趨緩，利潤(rùn)同比增幅回落。行業(yè)仍將收益于4萬億政府基礎(chǔ)設(shè)施投資的后續(xù)拉動(dòng)作用，之后恐將伴隨經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行調(diào)整。主要公司的營(yíng)運(yùn)能力、流動(dòng)性水平和償債能力均持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流指標(biāo)的提升則為行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　盈利性：行業(yè)整體年度和季度的三項(xiàng)利潤(rùn)率指標(biāo)同比出現(xiàn)下降，主要原因是08年?duì)I業(yè)成本增幅上升和宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩。祈連山受益于西北水泥市場(chǎng)，取得了年度和季度的同比利潤(rùn)率的增長(zhǎng)。管理費(fèi)用率出現(xiàn)了較為明顯的提升，阻礙了三項(xiàng)費(fèi)用率逐年下降的趨勢(shì)。凈資產(chǎn)回報(bào)率出現(xiàn)了較大程度的下滑，凈利潤(rùn)率下滑和杠桿率降低是主要推動(dòng)因素。行業(yè)將收益于政府基礎(chǔ)設(shè)施投資的后續(xù)拉動(dòng)作用，但杠桿率的逐年降低，影響了凈資產(chǎn)回報(bào)率的可持續(xù)性；

　　營(yíng)運(yùn)能力：行業(yè)整體的主要周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有所改善，現(xiàn)金循環(huán)周期在08年降低了約15天。亞泰集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)導(dǎo)致了其遠(yuǎn)高于行業(yè)整體水平的現(xiàn)金循環(huán)周期，而海螺水泥和華新水泥由于出色的應(yīng)付帳款管理，其現(xiàn)金循環(huán)周期非常低；

　　流動(dòng)性：流動(dòng)性指標(biāo)得到了較大幅度提高，但總體水平還比較低。海螺水泥具有相對(duì)較好的流動(dòng)性，冀東水泥和亞泰集團(tuán)的庫存對(duì)流動(dòng)性的影響仍然較大；

　　償債能力：行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率加速降低。海螺水泥良好的經(jīng)營(yíng)效益及逐年降低的負(fù)債水平表現(xiàn)出更高的安全性；天山股份資產(chǎn)負(fù)債率的提升雖然加大了短期的凈資產(chǎn)回報(bào)率，但目前的利潤(rùn)水平尚不足以維持其長(zhǎng)期的高凈資產(chǎn)回報(bào)率；

　　成長(zhǎng)性：行業(yè)整體在短期面臨著較大壓力，同時(shí)又伴隨經(jīng)濟(jì)周期自身規(guī)律進(jìn)行著調(diào)整，營(yíng)業(yè)收入的同比增幅逐步趨向平衡，而利潤(rùn)率的同比增幅卻在大幅回落，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流指標(biāo)質(zhì)量的提升則為行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定了較為扎實(shí)的基礎(chǔ)。