水泥行業(yè)需求已出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，需求壓力高峰已經(jīng)過(guò)去

研究報(bào)告稱，建筑建材公司進(jìn)入9月下旬之后，高頻數(shù)據(jù)顯示需求已出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，原材料成本也在三季度出現(xiàn)下滑，疊加政策頻出托底經(jīng)濟(jì)，短期行業(yè)壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。中長(zhǎng)期看，房屋相關(guān)支出在居民消費(fèi)支出中占比最高，未來(lái)將對(duì)行業(yè)形成長(zhǎng)期需求支持。

主要觀點(diǎn)如下：

2022年前三季度建筑建材行業(yè)經(jīng)歷近十年至暗時(shí)刻。

2022年1~9月，地產(chǎn)銷售面積同比下滑超過(guò)20%，新開(kāi)工面積同比下滑40%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資形成實(shí)物工作量有所滯后，使得建筑建材端下游需求偏弱。背后原因主要是地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的信用風(fēng)險(xiǎn)、地方政府資金緊張、局部疫情導(dǎo)致各地階段性封城影響施工，以及極端天氣如洪澇、高溫等。另一方面，原燃料成本偏高，抬升建筑建材類企業(yè)生產(chǎn)成本。在此背景下，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)今年經(jīng)歷了十年來(lái)的至暗時(shí)刻，尤其是單三季度，大量企業(yè)出現(xiàn)虧損，較2015、2018年的情況更弱。

政策進(jìn)一步發(fā)力，高頻數(shù)據(jù)顯示需求邊際好轉(zhuǎn)。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，截至2022年6月，全國(guó)住房按揭貸款平均利率為4.62%，較2021年底高點(diǎn)下降101個(gè)BPS，9月以來(lái)全國(guó)性政策聚焦于加強(qiáng)信貸支持，打通地產(chǎn)融資通道，完善住房保障體系、落實(shí)保交樓、支持合理住房需求等，多地推行購(gòu)房補(bǔ)貼政策?；ǘ思涌鞂?duì)專項(xiàng)債的發(fā)放及使用力度，并于10月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模4279億元，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具6000億元用于項(xiàng)目資本金建設(shè)。從水泥的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)入9月下旬以來(lái)，水泥出貨率及粉磨站開(kāi)工率有較大幅度的恢復(fù)，10月份在水泥產(chǎn)量同比上升的同時(shí)，水泥庫(kù)容比還在下降。需求的邊際恢復(fù)主要來(lái)自基建形成實(shí)物工作量及地產(chǎn)保交付政策使得部分停工項(xiàng)目啟動(dòng)，預(yù)計(jì)需求壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

房屋相關(guān)支出為居民消費(fèi)支出的占比最高分項(xiàng)，具備可持續(xù)性。

美國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了新建房屋高峰，70%以上為重裝需求，在此背景下，房屋相關(guān)支出仍占居民消費(fèi)支出之首，超過(guò)40%，之后才是交通運(yùn)輸、食物、健康等支出。因此，住仍是消費(fèi)者開(kāi)支最大項(xiàng)，意味著即使過(guò)了新建高峰，為這個(gè)領(lǐng)域提供產(chǎn)品和服務(wù)的建筑建材類公司需求空間仍然廣闊。

2023年策略展望：

玻璃行業(yè)需求具備滲透率提升空間，2021年新增產(chǎn)能較多使得2022年行業(yè)供給過(guò)剩，測(cè)算窯齡超過(guò)10年的生產(chǎn)線產(chǎn)能占比超過(guò)10%，預(yù)計(jì)隨著四季度的產(chǎn)能退出改善行業(yè)供需，玻璃價(jià)格具備向上彈性。玻纖行業(yè)處于價(jià)格向下過(guò)程中，目前部分企業(yè)已虧損，預(yù)計(jì)未來(lái)新增產(chǎn)能壓力較小，需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)將改善行業(yè)供需，考慮到龍頭公司相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，目前估值偏低，具備左側(cè)配置價(jià)值。消費(fèi)建材行業(yè)集中度加速提升，龍頭企業(yè)具備市占率提升和新品類拓展空間。