青松建化：區(qū)域水泥景氣有望持續(xù)

　　青松建化(600425)逆勢漲停，換手率6.61%。2008年公司收入和利潤增長主要得益于當(dāng)?shù)毓潭ㄙY產(chǎn)投資比較旺盛，水泥需求空間大。09年區(qū)域水泥景氣有望持續(xù)，公司將繼續(xù)受益。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.52元、0.68元和0.91元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為26、20和15倍；當(dāng)前共有13位分析師跟蹤，1位分析師建議“強(qiáng)力買入”，8位分析師建議“買入”，4位分析師給出“觀望”評級，綜合評級系數(shù)2.23。

　　公司地處新疆南疆阿克蘇市，是南疆地區(qū)最大的水泥制造企業(yè)，在當(dāng)?shù)厥袌鰮碛休^高的市場占有率，主營業(yè)務(wù)包括水泥、化工產(chǎn)品和水泥制品，但收入絕大收入來源于水泥銷售收入。

　　2008年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長38.28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元，同比增長55.58%，銷售毛利率為24.84%，比上年提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，每股收益為0.33元，比上年增厚0.14元。同時(shí)公司預(yù)告2009年第1季度因天氣回暖早、市場啟動早實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長300%以上。

　　區(qū)域水泥需求旺盛，公司水泥業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。2008年新疆自治區(qū)全社會固定資產(chǎn)投資增長25%，增速超過為近三年的最高值。固定資產(chǎn)投資增速的提高決定了區(qū)域內(nèi)水泥行業(yè)的景氣度。08年公司水泥銷量253.9萬噸，同比增長22.7%，公司噸水泥平均銷售價(jià)格（不含稅）288.64元，比07年提高27.5元，銷售毛利率25.29%，比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　產(chǎn)能釋放支撐業(yè)績，區(qū)域景氣度維持在高位。公司阿克蘇本部的3000T/D熟料生產(chǎn)線已于09年3月投產(chǎn)，將為09年貢獻(xiàn)增量；克州的2500T/D熟料生產(chǎn)線和巴州的2500T/D熟料生產(chǎn)線已分別于08年7月和09年3月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)于09年下半年陸續(xù)點(diǎn)火，為10年貢獻(xiàn)增量。預(yù)計(jì)到2009和2010年末，公司的水泥產(chǎn)能將分別達(dá)到760萬噸和845萬噸，較08年末的545萬噸快速增長。受益于區(qū)域內(nèi)旺盛的基礎(chǔ)建設(shè)，09年新疆地區(qū)的水泥行業(yè)景氣度依然維持在高位。今年以來，新疆地區(qū)水泥價(jià)格維持在去年高位，其中烏魯木齊地區(qū)價(jià)格已于3月中旬季節(jié)性上漲。預(yù)計(jì)公司09年水泥業(yè)務(wù)毛利率將繼續(xù)提升。

　　涉足電力和煤礦業(yè)務(wù)培育新的利潤增長點(diǎn)。公司最近2年分別以參股方式涉足除水泥業(yè)務(wù)之外的電力和煤礦業(yè)務(wù)，有望成為公司未來業(yè)績新的重要利潤來源。

　　凱基證券表示，公司所在區(qū)域依然維持在較高景氣度以及公司參股煤炭、水電項(xiàng)目后未來抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。山西證券認(rèn)為，雖然公司目前動態(tài)市盈率不具備估值優(yōu)勢，但09年公司所在地新疆南部水泥景氣度依然能維持高位，因此給與公司股價(jià)“增持+”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資拉動水泥需求增長低于預(yù)期，水泥供應(yīng)增長超預(yù)期。