亞洲水泥：增長強勁 海嘯下行業(yè)仍保持增長

　　港股不經(jīng)不覺已重返15000點水平，國指更創(chuàng)年初以來新高，呈向上突破之勢，大大加強市場信心，故成交繼續(xù)高企，有621億元，反映資金持續(xù)追入。炒復蘇就是憧憬經(jīng)濟由差轉(zhuǎn)好，無論現(xiàn)在數(shù)據(jù)有多差都不重要，基本因素只屬次要，最重要是市場信心和資金流向。若果消息面能保持相對偏好，大市在年底前多升約20%問題不大。

　　水泥業(yè)是少數(shù)能在海嘯之下仍能保持增長的行業(yè)，當中亞洲水泥在2009年至2011年的產(chǎn)能增長強勁，可說是禾稈蓋珍珠，1年至2年內(nèi)可望重返高位，可待業(yè)績后買入。

　　四川業(yè)務比重高

　　除了在金融海嘯最惡劣的去年10月份和11月初，亞洲水泥股價大部分時間都在3元至4元水平徘徊，3月中以來就持續(xù)在4元以上靠穩(wěn)，按照市場預測，相當于08年度13倍至14倍市盈率，可見市場亦認同集團前景不俗。事實上，亞洲水泥今后產(chǎn)能增長強勁，加上業(yè)務在利錢極豐厚的四川省的比重高，盈利增長清晰可見，中線重返高位問題不大。

　　參考公司的招股文件，07年年產(chǎn)能為554.4萬噸，當中四川省亞東廠占138.6萬噸，比重為25%。08年和09年集團總產(chǎn)能分別為831.6萬噸和1108.8萬噸，增長50%和30.8%，考慮到08年增加的產(chǎn)能主要在年底才投產(chǎn)，意味09年才充分反映，故連同今年的增產(chǎn)，升幅相當驚人?？催h一點，集團計劃到2011年將產(chǎn)能增加至1386萬噸，較07年和08年高出150%和67%，動力十足。

　　新增產(chǎn)能今年反映

　　此外，四川省水泥每噸利潤，差不多是東部供過于求地區(qū)的1倍，故連行業(yè)老大哥海螺亦將所有資本性開支投進西部。四川省亞東廠07年已占總亞洲水泥總產(chǎn)能25%，今年雖然整體增產(chǎn)，但四川廠的產(chǎn)能升至277.2萬噸，故比重仍然不變，到2011年則會升至30%，是除了瑞安建業(yè)跟拉法基的水泥合營以外，本港上市的水泥股之中，西部地區(qū)比重最高的水泥股。產(chǎn)能增長強勁，利錢亦愈來愈豐厚，正正是海螺在06年至07年瘋狂炒上的主因，亞洲水泥前景絕對值得憧憬。

　　不過，參考海螺業(yè)績，去年第4季高價買入的煤炭入帳，導致該季純利低于預期，績后股價曾由48元急跌至40元水平。筆者不排除亞洲水泥亦出現(xiàn)同樣情況，可待績后才入市。

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