淡季價格下降 水泥產(chǎn)量平穩(wěn)增長

　　投資要點：

　　2009年1月份我國水泥產(chǎn)量為7580.12萬噸，與2008年1月基本持平。2月全國水泥產(chǎn)量8289.99萬噸，環(huán)比增長9.36%，較上年同期大幅增長42.49%；1～2月累計產(chǎn)量15870.11萬噸，同比增長17.03%。2009年2月份水泥產(chǎn)量同比大幅增長的主要原因是2008年2月南方地區(qū)水泥生產(chǎn)受冰雪災(zāi)害影響嚴重，產(chǎn)量迅速下降，低于正常年份；今年2月的水泥產(chǎn)量反映了行業(yè)所處淡季時的正常產(chǎn)量水平。

　　對于完全市場化的水泥產(chǎn)品而言，水泥價格的變化反映了水泥市場的總體供需狀況及各地區(qū)水泥市場的競爭結(jié)構(gòu)。由于水泥需求的周期性下降，2009年前兩個月全國水泥價格總體出現(xiàn)下降。各區(qū)域價格差異明顯，其中，華東及華南部分地區(qū)水泥價格大幅下滑，西北地區(qū)水泥價格保持高位穩(wěn)定均值得關(guān)注。

　　我們跟蹤的行業(yè)動態(tài)估值水平已經(jīng)走出低點，接近28倍PE的行業(yè)歷史中等水平；從反映基礎(chǔ)投資價值的行業(yè)PB水平來看，也處于歷史中等水平，兩個指標并未明顯高估；我們認為，國內(nèi)大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資將拉動水泥的需求，2009年行業(yè)盈利預(yù)期比較明確，維持行業(yè)評級為“增持”。重點關(guān)注具有良好產(chǎn)能擴張能力的海螺水泥，冀東水泥和區(qū)域優(yōu)勢明顯的祁連山，天山股份。