華新水泥：非公開增發(fā)項(xiàng)目促產(chǎn)能擴(kuò)張56%

　　投資要點(diǎn)：非定向主要用于生產(chǎn)線和余熱發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。華新水泥于2009年3月14日公告，公司擬非公開發(fā)行不超過2億股，募集資金總額不超過40億元，發(fā)行價(jià)格為不低于公司第五屆董事會(huì)第三十四次會(huì)議決議公告前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，即不低于20.73元/股。發(fā)行對(duì)象為不超過10名特定對(duì)象，上述10名特定對(duì)象包括公司前20名的原股東、證券投資基金管理公司、證券公司等法人、自然人或其他合法投資組織。本次募集資金主要用于11條熟料生產(chǎn)線和2個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目。

　　增發(fā)有利于進(jìn)一步完善“十字”戰(zhàn)略布局。公司新增產(chǎn)能主要為湖北3條、四川2條、重慶1條、湖南3條、云南1條、西藏1條，若增發(fā)項(xiàng)目全部投產(chǎn)可新增熟料產(chǎn)能1308.8萬噸，折合水泥產(chǎn)能約1700萬噸。公司目前擁有熟料產(chǎn)能約為2050萬噸，折合水泥產(chǎn)能約為3000萬噸。公司目前在建生產(chǎn)線八條，考慮到生產(chǎn)線投產(chǎn)的時(shí)間因素，09年將新增熟料產(chǎn)能約1000萬噸，水泥銷量達(dá)到3500萬噸。若增發(fā)成功，增發(fā)項(xiàng)目在10年底前投產(chǎn)，將新增熟料產(chǎn)能800萬噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到5000萬噸。同時(shí)從新增生產(chǎn)線情況來看，公司正在逐漸調(diào)整生產(chǎn)線布局，向盈利狀況相對(duì)較好區(qū)域輻射，包括湖北省內(nèi)的鄂北、鄂西地區(qū)，以及外省的川渝、西藏、云南地區(qū)。

　　增發(fā)有利于公司市場整合，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司此次議案預(yù)計(jì)將在09年內(nèi)完成，短期攤薄盈利，按照增發(fā)2億股計(jì)算，將使公司股本增加至6.04億，按照之前的盈利預(yù)測將使得09年EPS攤薄至0.8元/股。我們認(rèn)為，此次增發(fā)將有利于公司整合區(qū)域市場，提高市場控制力，降低資產(chǎn)負(fù)債率減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，同時(shí)余熱發(fā)電還將使得公司成本下降，預(yù)計(jì)對(duì)09年四季度業(yè)績有一定提升，但主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在10年，若09年增發(fā)成功我們預(yù)計(jì)公司09、10年攤薄EPS為0.9、1.5元/股。若增發(fā)方案不通過，可能會(huì)使得公司面臨較大資金壓力，生產(chǎn)線投產(chǎn)可能延期，此方案是否能實(shí)現(xiàn)還需經(jīng)股東會(huì)、證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部審核，仍存在一定不確定性，因此我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測。