融資40億兇猛擴(kuò)張 華新水泥彎道趕超

　　3月14日，華新水泥公告稱，擬以不低于20.73元/股非公開發(fā)行不超過2億股，募資不超過40億元。所募資金將投向13個(gè)項(xiàng)目，包括11條新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，及2個(gè)水泥窯純低溫余熱發(fā)電工程項(xiàng)目。

　　華新水泥副總裁兼董秘王錫明告訴記者，募資不單純是擴(kuò)大規(guī)模，追趕競爭對(duì)手，更重要的是提高盈利能力。

　　融資40億元

　　國家4萬億元投資和淘汰小水泥廠新增產(chǎn)能雙重利好，令華新水泥選擇經(jīng)濟(jì)寒冬中迅即擴(kuò)張。

　　公司宣稱,資金將主要面向不超過10名投資者募集，所有發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金認(rèn)購本次非公開發(fā)行的股票。

　　華新水泥年報(bào)顯示：去年實(shí)現(xiàn)營收63.5億元，凈利潤4.6億元，同比分別增長33.11%和58.48%。但其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)55%。

　　渤海證券建筑建材行業(yè)分析師唐笑稱，負(fù)債率較高，主因是其近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，除去年1月國際水泥巨頭Holcim成為公司大股東掏出20億元外，公司未在資本市場融過資。

　　而海螺水泥2007年5月和2008年5月兩次從資本市場融資，金額分別達(dá)40億元和114億元。

　　王錫明坦陳，本次融資若能完成，將大大降低公司負(fù)債率，彌補(bǔ)貨幣資金不足，加快新建項(xiàng)目建設(shè)步伐。

　　公告顯示，擬新建的11條新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，中部的湖北、湖南各3條，西部的重慶、四川和云南共計(jì)4條，西藏1條。

　　王錫明介紹，公司發(fā)展戰(zhàn)略主要集中在中西部，上述項(xiàng)目就是圍繞公司戰(zhàn)略進(jìn)行的。

　　唐笑指出，相較于每股1.18元的收益，增發(fā)價(jià)并不便宜。水泥股定向增發(fā)案例中，2008年海螺水泥增發(fā)價(jià)為50元，而其股價(jià)高達(dá)65元；祁連山增發(fā)價(jià)6元，其股價(jià)則達(dá)到12元。記者采訪的多家券商分析人員多持相同觀點(diǎn)。

　　但東海證券原水泥行業(yè)研究員繆亞美認(rèn)為，Holcim入主后，公司管理更加規(guī)范。國海證券建材行業(yè)研究員卜忠東證實(shí)，成本壓力增加情況下，華新水泥2008年銷售毛利率下降2.99個(gè)百分點(diǎn)，但因期間費(fèi)用率和所得稅率的下降，銷售凈利率反而提升1.32個(gè)百分點(diǎn)。

　　繆亞美認(rèn)為，武漢1+8城市圈建設(shè)正酣，將產(chǎn)生巨大的水泥需求，華新水泥作為圈內(nèi)水泥霸主，銷量必將提升。

　　對(duì)此，王錫明回應(yīng)，20.73元的增發(fā)價(jià)，只是2008年市盈率的18倍左右。若按動(dòng)態(tài)市盈率，2009年將實(shí)現(xiàn)一定速度增長，增發(fā)價(jià)市盈率并不高。

　　“況且，我們還要在機(jī)構(gòu)間詢價(jià)?！蓖蹂a明稱。

　　王錫明透露，一旦4月3日的股東大會(huì)通過增發(fā)方案，公司將正式上報(bào)證監(jiān)會(huì)，盡快啟動(dòng)增發(fā)事宜。

　　趕超水泥一哥

　　一旦華新水泥上述項(xiàng)目全部投產(chǎn)，到今年底，公司產(chǎn)能將達(dá)5500萬噸。盡管與海螺水泥(600585.SH)的1.6億噸產(chǎn)能相比仍有差距，不過，作為國內(nèi)水泥業(yè)老二，華新水泥的今年產(chǎn)能將比去年的3850萬噸增加1650萬噸，超過海螺水泥今年1000萬噸的新增產(chǎn)能。

　　追趕業(yè)內(nèi)老大，華新水泥步履匆匆。知情人士透露，2003-2005年水泥產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張中，華新水泥新建和并購項(xiàng)目速度遠(yuǎn)落后于海螺水泥。主要原因是，Holcim欲成為華新水泥大股東，經(jīng)過層層審批，拉鋸戰(zhàn)式談判長達(dá)幾年，使其錯(cuò)過了最佳擴(kuò)張時(shí)期。

　　華新水泥證券部一位人士曾表示，因合資談判時(shí)間過長，去年公司到證監(jiān)會(huì)辦理外資增發(fā)成為公司大股東方案時(shí)，和其一起辦理方案的公司，很多在資本市場已完成兩次定向增發(fā)。

　　目前，海螺水泥市場范圍覆蓋八省一市。招商證券研發(fā)中心的數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥各省占有率分別為：安徽70%、廣西40%、湖南35%、江西35%、江蘇25%、浙江18%、廣東17%。海螺水泥董事長郭文叁宣稱，“十一五”期間“再造一個(gè)海螺”。

　　與華新水泥總部相鄰的湖南市場，是華新水泥最中意的戰(zhàn)場，海螺水泥亦長驅(qū)直入。不過，王錫明稱，海螺在湖南的勢力版圖只是長株潭地區(qū)，湘南等地仍是華新地盤。

　　卜忠東指出，湖北省依然是華新水泥主戰(zhàn)場，去年銷量達(dá)1310萬噸，當(dāng)?shù)厥袌稣加新始s24.7%，占公司銷售總收入的54.8%。公司較有影響力的另一市場為西藏地區(qū)，去年，公司銷售水泥41萬噸，占西藏的16.1%。

　　于是，快速建廠、快速并購，成為華新水泥追趕的必由之路。

　　事實(shí)上，啟動(dòng)此次募資前，華新水泥早已布局。唐笑分析，華新水泥擬再融資的11條生產(chǎn)線，已有6條系公司用自有資金先行投資建設(shè)。

　　華新水泥年報(bào)顯示，此次募資的重慶涪陵4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線、四川渠縣4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等，已分別于去年4月、6月開工建設(shè)，“為搶抓震后重建水泥需求所帶來的機(jī)遇”。

　　唐笑認(rèn)為，華新水泥的產(chǎn)能分布除湖北外，其余都是點(diǎn)狀分布，區(qū)域控制力不強(qiáng)。此次擬上馬項(xiàng)目，加大向西部擴(kuò)張的步伐。華新水泥的目的在于先整合家門口區(qū)域市場，率先貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流；同時(shí)向西部擴(kuò)展，隨后貢獻(xiàn)利潤。

　　但在券商分析人士看來，華新水泥“彎道”趕超海螺水泥，或許還有很長的路要走。