華新水泥：沿“十”字戰(zhàn)略大步擴張

　　公司09年產(chǎn)能將進入快速投放階段。2008年公司水泥和熟料銷售總量2788萬噸，較上年增長20.1%。截止08年底公司的熟料產(chǎn)能達到2050萬噸，預計09年將在此基礎上再增960萬噸，09年底公司的熟料產(chǎn)能將達到3010萬噸，同比增長45%左右。新增產(chǎn)能主要分布在湖北、湖南和重慶及川東地區(qū)，屆時公司多年擎劃的“十”字型擴張戰(zhàn)略將得到有力體現(xiàn)。公司產(chǎn)能在地域分布上將形成以長江流域為“十”字型戰(zhàn)略中的橫軸，以京廣線區(qū)域為縱軸，以華中地區(qū)為發(fā)展重點，同時兼顧考慮西部省份等周邊地區(qū)。

　　盈利能力短期有壓力，中長期內公司所在區(qū)域仍值得期待。08年公司單噸水泥平均售價雖然較同期上漲了26.96元/噸達到290.17元/噸，但全年水泥業(yè)務的毛利率仍較上年下降了3.5個百分點，僅為20.2%。單季度看，08年中期煤炭價格高企及3季度開始的需下滑使公司下半年的毛利率逐季下滑。我們預計中部省區(qū)基礎設施項目的需求拉動效應可能要遲至09年下半年才能有明顯成效，公司盈利能力屆時方能有較明顯的恢復。從中長期看，以人均累計水泥消費量的指標衡量，中部省區(qū)的水泥消費水平較東部沿海仍有較大差距，公司所在區(qū)域有望在下輪經(jīng)濟增長中有顯著受益。

　　有息負債率較高及后續(xù)資本支出壓力明顯，公司存在尋求股權融資可能。08年公司資本支出付現(xiàn)金額達到21.6億元，較上年增長了71.4%，雖然08年初公司通過增發(fā)募得了20億元資金，到08年底公司的有息負債率仍達到50%，較海螺水泥等同業(yè)公司高出10個百分點以上。同時考慮到公司在09年新增產(chǎn)能及配建余熱發(fā)電所需的約43億元的新增投入，公司可能需要再次進行股權融資以平衡公司的資本結構。