冀東水泥為何向ST秦嶺“拋繡球”

　　如果以冀東水泥（000401.SZ）的新建生產(chǎn)線——陜西省寶雞鳳翔縣作為原點(diǎn)， 以300公里為半徑畫上一個(gè)圈，ST秦嶺（600217.SH）所在的銅川耀州區(qū)，剛好落在了圓圈之內(nèi)。

　　昨天，冀東水泥和ST秦嶺雙雙發(fā)布公告，后者的控股股東就轉(zhuǎn)讓ST秦嶺股份與冀東水泥進(jìn)行商談，未來冀東水泥很可能成為ST秦嶺第一大股東、實(shí)際控制人。

　　冀東水泥收編ST秦嶺，不單可以減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還能占領(lǐng)陜西市場(chǎng)，鞏固冀東水泥在西北水泥市場(chǎng)的地位。

　　冀東水泥從2001年進(jìn)入陜西，并提出“三北”（鞏固華北、挺進(jìn)東北和開拓西北）的戰(zhàn)略，之后又將該戰(zhàn)略變?yōu)榱恕皡^(qū)域領(lǐng)先戰(zhàn)略”，也就是說，在此基礎(chǔ)上，必須要有30%以上的市場(chǎng)占有率。

　　實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)只有兩條路：新建水泥生產(chǎn)線、并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

　　起初進(jìn)入陜西市場(chǎng)，冀東水泥確實(shí)是新建了5條生產(chǎn)線：寶雞扶風(fēng)、咸陽涇陽各兩條，另一條則是去年年底剛建立的寶雞鳳陽生產(chǎn)線。

　　根據(jù)ST秦嶺此前的數(shù)據(jù)，該公司產(chǎn)能約為500萬噸，因此重置成本約13億到16億元左右。如果建立同等規(guī)模的生產(chǎn)線，對(duì)現(xiàn)金情況、資信較好的冀東水泥而言并不難。

　　但新建生產(chǎn)線并不能鞏固在陜西的地位。按照半徑300公里～350公里來計(jì)算，冀東水泥現(xiàn)有生產(chǎn)線所能輻射到的地區(qū)，與ST秦嶺所在的銅川出現(xiàn)了重疊。特別是冀東水泥涇陽工廠與ST秦嶺耀州生產(chǎn)基地直線距離只有41公里，惡戰(zhàn)可想而知。

　　雖然ST秦嶺的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，去年前三季度虧損了1.2億元，但公開資料顯示：截至2007年年底，其陜西的占有率依然高達(dá)40%，但冀東水泥同期的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有率只有17%。而且，ST秦嶺對(duì)陜西情況更熟悉，有更多的銷售渠道，因此冀東水泥拿下ST秦嶺也就意味著在陜西市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

　　陜西省所在的西北地區(qū)，對(duì)水泥企業(yè)而言也有著較強(qiáng)吸引力。在“4萬億”的刺激之下，西北將大力發(fā)展公路基礎(chǔ)設(shè)施。2007年，西北地區(qū)的公路網(wǎng)密度只有0.37（公里/平方公里），遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于華東的1.04和中南的0.88。未來公路建設(shè)將帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐乃喈a(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

　　而且，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)因?yàn)楣访芗炔粔?，易造就壟斷型水泥企業(yè)。如天山股份（000877.SZ）和青松建化（600425.SH）兩家公司在新疆已占據(jù)80%市場(chǎng)，而多年來耕耘華東地區(qū)的海螺水泥（600585.SH），截至2007年在江蘇和浙江的市場(chǎng)份額都不到20%。所以，陜西頭牌對(duì)于冀東水泥來說將更具誘惑。

　　從收購(gòu)成本而言，ST秦嶺總股本約6.608億股，收盤價(jià)2.82元人民幣，這對(duì)冀東水泥來說不是很大的問題。當(dāng)然，ST秦嶺還有一些歷史遺留問題，比如濕法水泥淘汰、部分股權(quán)被凍結(jié)、截至去年三季度的15億負(fù)債、人員安置等。

　　作為總資產(chǎn)僅次于海螺水泥的冀東水泥，現(xiàn)金資產(chǎn)就有27.1億元，名列水泥行業(yè)上市公司第二，但收購(gòu)ST秦嶺之后，資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)增加。