華新水泥：戰(zhàn)略性擴張戰(zhàn)術(shù)性布點

　　公司未來著重開發(fā)西部市場

　　公司目前的產(chǎn)能分布除湖北外（公司在湖北水泥市場的占有率達到30%左右），其他都是點狀分布，區(qū)域控制力不強。在公司的規(guī)劃中，著重加大了向西部擴張的步伐。公司的目的在于先整合家門口的區(qū)域市場，讓這一部分率先貢獻可觀的現(xiàn)金流；同時向西部擴展，稅后貢獻可觀的利潤。目前雖然在湖北以外的其他地區(qū)都只有一個點，但是2010年公司在每個地區(qū)都不止一個點，由點向面，逐步穩(wěn)健擴展。我們認為，公司的戰(zhàn)略思想是符合公司目前的狀況的，也是最優(yōu)的。

　　公司在目標(biāo)區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)術(shù)性布點

　　2009年與2010年預(yù)計達產(chǎn)的水泥產(chǎn)能較大，投資者普遍擔(dān)心水泥市場可能出現(xiàn)惡性競爭，導(dǎo)致大家都不賺錢。我們通過分析認為，各個水泥公司對于2005年出現(xiàn)的產(chǎn)能集中釋放的慘烈狀況深有感觸，因此各公司在做具體的選點的時候已經(jīng)將是否會出現(xiàn)惡性競爭的因素考慮進來。華新水泥(600801,股吧)也是如此，公司在選點的時候，盡量避開建線的高峰地段，或者在存在與龍頭公司市場協(xié)同的前提下才會選擇進入市場。

　　公司積極介入骨料和混凝土業(yè)務(wù)

　　目前公司的混凝土和骨料業(yè)務(wù)盈利并不樂觀，公司堅定介入該業(yè)務(wù)主要是出于長遠考慮：享受縱向一體化收益；率先搶占環(huán)保方面的優(yōu)勢。

　　投資建議

　　根據(jù)DCF 分析方法，公司的合理股價為25.04 元/股。公司2008-2010 年的EPS 分別為1.03元、1.19元、1.84元，復(fù)合增長率達到34%。我們認為，中國水泥市場的市場集中度提高是一個長期過程，華新水泥作為龍頭之一，戰(zhàn)略上的優(yōu)勢使得公司具有較好的成長性。給予公司20倍的PE估值，2009 年目標(biāo)價：24 元/股。投資建議：買入。