水泥行業(yè)“旺季不旺”，華潤(rùn)水泥尋找第二增長(zhǎng)曲線

今年以來(lái)，需求收縮、庫(kù)存上升、價(jià)格探底、成本高位、效益下滑，在以上多重因素的疊加下，水泥行業(yè)面臨的困境加劇。在這樣的背景下，水泥企業(yè)的日子并不好過(guò)。

日前，華南地區(qū)水泥龍頭企業(yè)華潤(rùn)水泥披露了今年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)。今年前三季度，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額約241.96億港元，同比減少21.5%；公司擁有人應(yīng)占盈利18.38億港元，同比大幅下降65.4%。單計(jì)今年三季度，公司營(yíng)收為80.8 億港元，同比降24.0%，歸母凈利潤(rùn)0.33 億港元，同比大降98.0%。

水泥行業(yè)“旺季不旺” 華潤(rùn)水泥營(yíng)收利潤(rùn)“雙降”

華潤(rùn)水泥控股有限公司成立于2003年，是我國(guó)華南地區(qū)頗具規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)力的水泥、熟料和混凝土生產(chǎn)商，業(yè)務(wù)覆蓋廣東、廣西、福建、海南、云南、貴州等地區(qū)。

分產(chǎn)品來(lái)看，水泥產(chǎn)品是公司的主要收入來(lái)源。期內(nèi)公司通過(guò)銷售水泥實(shí)現(xiàn)收入190.74億元，占收入比重的78.8%，規(guī)模同比微降0.48%。

同期，華潤(rùn)水泥的熟料、混凝土業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入10.27億元、40.95億元，占比為4.24%、16.92%，同比增幅分別為1.42%、-0.94%。

核心業(yè)務(wù)水泥、混凝土均價(jià)收縮，這并不在預(yù)期之外。除了疫情、能源價(jià)格上漲等對(duì)經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)生負(fù)面影響的因素，今年以來(lái)在地產(chǎn)下行的背景下，水泥行業(yè)出現(xiàn)了供需失衡的現(xiàn)象，水泥價(jià)格持續(xù)下行。

在此背景下，水泥公司普遍業(yè)績(jī)下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在25家A股水泥上市公司中，上半年將近7成企業(yè)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，平均變動(dòng)幅度超過(guò)23%，22家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)錄得同比下降。再?gòu)膰?guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年1-9月份，水泥累計(jì)產(chǎn)量15.62億噸，同比下降12.5%，水泥產(chǎn)量為自2012年以來(lái)的最低值。

值得一提的是，一般來(lái)說(shuō)8月以后是南方地區(qū)水泥傳統(tǒng)旺季，全國(guó)80%的水泥產(chǎn)能都分布在南方地區(qū)。南方水泥市場(chǎng)下半年的旺季周期通常從8月中下旬開(kāi)始，一直持續(xù)到12月。但“旺季”眼看過(guò)半，旺季卻出現(xiàn)仍蹤影難覓的尷尬局面。

基于水泥即產(chǎn)即銷的特點(diǎn)，水泥磨機(jī)開(kāi)工情況一致被用于代表當(dāng)期水泥發(fā)運(yùn)狀態(tài)，也即是水泥需求的變化反映。今年前三季度中，磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷率始終徘徊在60%之下。8月份隨著氣溫下降，水泥需求開(kāi)始進(jìn)入旺季，但到9月下旬，無(wú)特殊因素影響下，開(kāi)工負(fù)荷僅從52%左右提升了2個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)水泥需求仍在一條水平軌跡上滑行。

成本高企 行業(yè)承壓

華潤(rùn)水泥的水泥產(chǎn)品也陷入了量?jī)r(jià)齊跌的尷尬境地。2022年前三季度，公司水泥產(chǎn)品的銷量為 5253.4 萬(wàn)噸，同比下滑 16.75%；平均售價(jià)為 363.1 港元 / 噸，同比下滑 6.25%。

其實(shí)從業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以看出，相較于營(yíng)收情況，公司在盈利端的壓力顯然更大。今年前三季度，公司的整體毛利率為15.8%，而去年同期這一數(shù)值為30.3%。其中，水泥、熟料及混凝土毛利率也大幅下滑，期內(nèi)分別為16.2%、18.0%及 13.5%，而去年同期則分別為32.1%、24.6%及 23.4%。

對(duì)此，公司于財(cái)報(bào)中解釋稱，期內(nèi)毛利率的減少主要是因?yàn)樵诋a(chǎn)品銷量下降的同時(shí)，公司水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)成本有所增加。由于煤炭成本約占水泥生產(chǎn)總成本的30%，煤炭?jī)r(jià)格每上漲100元，水泥生產(chǎn)的成本就會(huì)上升10元/噸左右。近年來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的高位運(yùn)行，是華潤(rùn)水泥的營(yíng)業(yè)成本大幅增加的主要原因之一。今年上半年，公司的煤炭成本占銷售成本的比重為34.1%，為2019年以來(lái)最高。

不過(guò)短期來(lái)看，華南地區(qū)的市場(chǎng)需求已有所改善，水泥價(jià)格也從底部回升。對(duì)此，中金指出，8 月中以來(lái)，隨著基建實(shí)物工作量逐步落地，華南水泥需求邊際好轉(zhuǎn)，發(fā)貨率持續(xù)提升，截至10月21日，華南水泥發(fā)貨率整體已達(dá)9 成，廣東地區(qū)接近滿產(chǎn)滿銷，價(jià)格亦已底部回漲，中金預(yù)期今年四季度華潤(rùn)水泥盈利有望環(huán)比明顯改善。

但長(zhǎng)期來(lái)看，水泥行業(yè)景氣度恐怕很難回到之前的高景氣水平。一方面，在全球大通脹的背景下，上游原材料價(jià)格或繼續(xù)維持高位震蕩，同時(shí)在俄烏沖突持續(xù)的背景下亦使得煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，因此水泥成本端的壓力恐難消減。另一方面，隨著“雙控”、“兩高”、“雙碳”等關(guān)鍵詞成為改革發(fā)展的核心命題，水泥行業(yè)作為高排放、高污染企業(yè)集中板塊，必然要受到越來(lái)越嚴(yán)格的政策管控。

“開(kāi)源節(jié)流” 尋找第二增長(zhǎng)曲線

而水泥企業(yè)要走出困境，就必須在產(chǎn)業(yè)延伸、結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型發(fā)展方面下定決心。

在這樣的背景下，華潤(rùn)水泥以“再造一個(gè)華潤(rùn)水泥”為目標(biāo)，在持續(xù)推進(jìn)骨料業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極布局結(jié)構(gòu)建材及新材料等產(chǎn)業(yè)鏈延伸，試圖尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

近年來(lái)，在天然砂石資源日益緊缺、開(kāi)采監(jiān)管政策趨嚴(yán)的背景下，砂石骨料價(jià)格持續(xù)上漲，毛利率更高的砂石骨料業(yè)務(wù)正日漸成為水泥企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的重點(diǎn)方向。2021年砂石骨料年用量近200億噸，按照出廠價(jià)50元/噸計(jì)算，骨料出廠口徑的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億級(jí)別。

此外，由于骨料和水泥礦山有一定重疊性，同時(shí)布局水泥和骨料可以實(shí)現(xiàn)礦山利用率提升、成本優(yōu)化，相比普通采礦企業(yè)，水泥企業(yè)更具有資源、資金、運(yùn)輸及產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

2022年以來(lái)，公司多地骨料項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)，同時(shí)投資廣西田陽(yáng)江安石業(yè)有限公司51%股份，重慶巫山縣中勝礦業(yè)有限公司和巫山縣中潤(rùn)德勝建筑材料有限公司各65%股份，并對(duì)肇慶潤(rùn)盛石場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完全控股。預(yù)計(jì)骨料布局有望從2023年開(kāi)始為公司帶來(lái)實(shí)際收益。

此外，在功能建材方面，公司加快推進(jìn)人造石材業(yè)務(wù)發(fā)展，并積極掌握人造石上游資源，有望與現(xiàn)有人造石材業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。

除了積極布局新業(yè)務(wù)來(lái)“開(kāi)源”，華潤(rùn)化肥也在通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化區(qū)域布局而努力“節(jié)流”。

為優(yōu)化區(qū)域布局以及提升整體效率，華潤(rùn)水泥近日發(fā)布公告稱，擬出售華潤(rùn)水泥(長(zhǎng)治)公司及華潤(rùn)混凝土(潞城)公司各72%的股權(quán)，包括一條年產(chǎn)155萬(wàn)噸熟料線，兩條年產(chǎn)共200萬(wàn)噸水泥粉磨線以及一座年產(chǎn)60萬(wàn)方混凝土攪拌站。

綜合看來(lái)，隨著水泥市場(chǎng)的需求邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)價(jià)格已有所修復(fù)，華潤(rùn)水泥的盈利表現(xiàn)有望在四季度得到恢復(fù)。但長(zhǎng)期來(lái)看，在成本依然高企、政策管控越發(fā)嚴(yán)格的背景下，水泥行業(yè)已經(jīng)入了發(fā)展瓶頸期。