水泥行業(yè)：09年維持脆弱平衡格局

　　今年1-10月份，水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)到816億元，同比大幅增長62.9%，預(yù)計(jì)全年投資完成額將在950億元左右。按照350元噸投資額計(jì)算，則保守估計(jì)09年新增水泥產(chǎn)能將在2.7億噸左右。鑒于09年就業(yè)形式特別嚴(yán)峻，淘汰落后水泥產(chǎn)能不容樂觀，我們假設(shè)09年淘汰量約3,000萬噸左右，則09年凈增加水泥產(chǎn)能約2.4億噸左右。

　　09年行業(yè)維持脆弱的平衡。結(jié)合需求面和供給面，我們看到，盡管08和09年水泥行業(yè)新增產(chǎn)能較多，但得益于政府大規(guī)模的投資計(jì)劃，水泥需求被強(qiáng)行拉起。09年水泥行業(yè)的需求和供給基本保持平衡，產(chǎn)能利用率維持在80%以上。

　　政府大規(guī)模投資計(jì)劃的出臺扭轉(zhuǎn)了市場對水泥行業(yè)需求的預(yù)期，而近期水泥股的反彈亦反映了這種預(yù)期，未來的風(fēng)險(xiǎn)在于預(yù)期的兌現(xiàn)。考慮到目前水泥行業(yè)的估值已反映預(yù)期，我們暫維持水泥行業(yè)“中立”評級。