冀東水泥:悲喜參半 未來穩(wěn)定增長

　　冀東水泥自11月初從底部轉(zhuǎn)身向上伊始，至今已翻倍。今天逆勢顯強(qiáng)勢，上漲3.92%，換手率4.23%。伴隨政府在基建領(lǐng)域投資力度的加大、寬松的財(cái)政政策的實(shí)施及落后產(chǎn)能淘汰速度的提高，水泥行業(yè)今后會(huì)有更好的發(fā)展。 
 
　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.40、0.60和086元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為27、18和12.6倍;當(dāng)前共有26位分析師跟蹤，5位分析師建議“強(qiáng)力買入”，15位分析師建議“買入”，5分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，1位分析師給予“適度減出”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.08。

　　公司是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，也是我國最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)，國家重點(diǎn)扶持的12家全國性大型企業(yè)，年水泥生產(chǎn)能力已達(dá)到2000萬噸，產(chǎn)品廣泛用于國家重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、橋梁、公路等工程建設(shè)。

　　水泥行業(yè)喜憂參半，未來仍有潛力。在固定資產(chǎn)投資增速實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)下滑的背景下，水泥市場景氣度堪憂。但伴隨政府在基建領(lǐng)域投資力度的加大、寬松的財(cái)政政策的實(shí)施及落后產(chǎn)能淘汰速度的提高，水泥行業(yè)在今后會(huì)有更好的發(fā)展。

　　公司戰(zhàn)略方針微調(diào)，區(qū)域市場較好。公司較早提出了擴(kuò)大華北、挺進(jìn)東北、開拓西北的“三北”戰(zhàn)略，目前公司將更多資源和精力集中投向華北和西北地區(qū)，同時(shí)在全國其他相對(duì)空白區(qū)域逐步進(jìn)入擴(kuò)張。公司主要的華北、東北、西北市場，未來增長潛力較大，有較好的市場增長容量，在這些區(qū)域也具有較強(qiáng)的優(yōu)勢。

　　公司新增產(chǎn)能開始釋放，進(jìn)入高速增長期。公司07年年底水泥總產(chǎn)能2500萬噸，到08年年底將擁有水泥總產(chǎn)能4000萬噸，根據(jù)公司規(guī)劃，2010年將增加更多產(chǎn)能，按已經(jīng)擬建生產(chǎn)線看，2010年也能達(dá)到6000萬噸。

　　中材集團(tuán)控股冀東影響有利。雖然中國中材拿下冀東事件還沒有進(jìn)一步的進(jìn)展，但該事件有利于北方水泥市場整合和溫和競爭，兩家的市場主導(dǎo)地位進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于提升冀東水泥的價(jià)值。

　　煤炭成本有望下降。公司今年煤炭成本在600元/噸左右，由于華北產(chǎn)能主要用煤是大同煤，公司擔(dān)心大同礦務(wù)局的變相減產(chǎn)可能撐住煤價(jià)。渤海證券分析師認(rèn)為，由于需求下降較快，減產(chǎn)的量也不可能很大，變相減產(chǎn)不可能撐得住煤價(jià)，預(yù)計(jì)明年公司用煤成本降到400元/噸。

　　渤海證券表示，公司新建產(chǎn)能大部分帶有余熱發(fā)電，據(jù)測算，噸熟料生產(chǎn)可以發(fā)電40度左右，節(jié)省成本約16元，將為公司貢獻(xiàn)毛利率約4-5個(gè)百分點(diǎn)。公司2008-2010年預(yù)計(jì)復(fù)合增長率為34%，09年目標(biāo)價(jià)12元，他們維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司產(chǎn)能擴(kuò)張戰(zhàn)略值得謹(jǐn)慎關(guān)注，中短期內(nèi)可能造成現(xiàn)金流緊張。