水泥板塊：預(yù)期未來6個(gè)月毛利率仍將同比下降

　　國信證券表示，2009年，在政策推動(dòng)下的行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長與宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期等諸多因素作用下，基建板塊憑其收入增長的確定性而有望延續(xù)階段性超越行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)，建材板塊則更多受到需求衰退的壓制。

　　建筑板塊的行情演繹要看鐵路和公路兩個(gè)領(lǐng)域的投資增速能否符合市場預(yù)期。由于基建股普遍對收入增速的敏感性弱于毛利率波動(dòng)的敏感性，因此預(yù)期2009年基建股依然處在估值相對偏高的態(tài)勢下運(yùn)行，限制了其股價(jià)上漲的空間。鐵路建設(shè)和公路建設(shè)行業(yè)的增長預(yù)期最明確，2009年該領(lǐng)域的基建投資增速有望達(dá)到30-40%，投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。鐵路施工企業(yè)因其所處市場具有相對壟斷性而受益明顯，公路建設(shè)市場相對分散、競爭激烈，公路施工企業(yè)難以估算其受益程度。隨著市場開放度提高，各建筑子行業(yè)的利潤率也平均化，低價(jià)中標(biāo)、層層分包、墊資、回款難、項(xiàng)目管理等眾多因素使得基建項(xiàng)目利潤率始終差強(qiáng)人意。

　　國信證券判斷，水泥行業(yè)正處于短周期景氣度下行階段，預(yù)期未來6個(gè)月毛利率仍將表現(xiàn)為同比下降，使得當(dāng)前估值不具有特別的吸引力。2009年水泥行業(yè)的供求形勢是爭論的焦點(diǎn)，其中來自房屋建設(shè)市場的需求波動(dòng)是最關(guān)鍵影響因素，盡管預(yù)期交通基建投資加大可以明顯拉動(dòng)水泥消費(fèi)增量月8000-10000萬噸，但需求增量能否抵消經(jīng)濟(jì)衰退的影響較難判斷。國信證券認(rèn)為，2009年水泥行業(yè)將處于供略過于求的情形，2009年水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)仍會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利的正增長，但幅度會(huì)相對有限。