地產下行拖累亞洲水泥業(yè)績盈警，四季度停窯水泥漲價難持續(xù)

中報業(yè)績剛落幕不久，三季度業(yè)績隨之而來，不少上市公司已經預告Q3業(yè)績。10月17日，亞洲水泥(00743)發(fā)布Q3業(yè)績預告，數(shù)據(jù)顯示，前三季度未經審核的權益持有人應占利潤較2021年同期減少約70%。

其實亞洲水泥三季度業(yè)績預警早有苗頭。

房地產拖累水泥行業(yè)，亞洲水泥三季度業(yè)績盈警

從行業(yè)角度來看，上半年因地產下行，水泥行業(yè)需求下降顯著而供給并未減少，因此導致水泥行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。

從需求來看，上半年，由于國際環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內疫情多點散發(fā)，不利影響明顯加大，中國經濟展現(xiàn)出較為明顯的放緩趨勢，2022年上半年GDP同比增長2.5%;固定資產投資(不含農戶)完成額增速6.10%，其中，房地產投資增速-5.40%，基建投資(不含電力)增速7.10%。房地產開發(fā)投資增速延續(xù)上年的下降態(tài)勢，且增速由正轉負，基建投資則明顯發(fā)力，增速高于上年水平，支撐固定資產投資增速較上年保持在平穩(wěn)水平。2022年1月至6月，房屋新開工面積同比下降34.40%，施工面積同比下降2.80%，且各月降幅環(huán)比持續(xù)擴大，房地產行業(yè)的不景氣對水泥需求的拖累較大。

供給方面，上半年全國水泥熟料新投產線9條，與去年同期持平，主要分布在華東、華南地區(qū)，合計熟料產能1610萬噸，較上年同期增加4.93%，占全年預計投產產能的27.28%，上半年需求不振使得部分原定計劃在上半年投產的水泥熟料線并未投產。

由于需求大幅下降，供給并未減少，因此上半年水泥價格個持續(xù)下行。

在此背景下，上半年水泥公司普遍業(yè)績下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計，在25家A股水泥上市公司中，上半年將近7成企業(yè)營收出現(xiàn)下滑，平均變動幅度超過23%，22家企業(yè)歸母凈利潤錄得同比下降。而亞洲水泥，雖然營收降幅不明顯，但上半年其凈利潤降幅超7成。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元，同比下降6.66%;歸母凈利潤3.12億元，同比下降70.92%。

雖然亞洲水泥名字冠以“亞洲”二字，但其主要經營業(yè)務范圍在長江中下游以及四川地區(qū)。受上半年水泥需求疲軟因素的影響，亞洲水泥主要的兩個經營陣地也受到了沖擊，上半年公司水泥產品(水泥+熟料)銷量減少，較去年同期下降78萬噸至1336萬噸，降幅5.5%。而導致公司凈利潤大幅下降主要源于原材料成本 (如石灰石、黏土、耐火材料等)與能源成本(如用煤用電成本)大幅上行，使得亞洲水泥銷售成本高達41.74億元，較去年同期同比上升21.76%，毛利率更是由去年同期的35%減少19%至今年的16%。

與其他水泥企業(yè)相比，業(yè)績大降7成的亞洲水泥顯然業(yè)績墊底，不過好在公司現(xiàn)金流相對充裕，截至2022年6月30日，亞洲水泥現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額為12.97億元。另外近年來公司的資產負債率也在持續(xù)下降，截至2022年6月30日，公司資產負債率為20.01%，與歷年相比，上半年亞洲水泥的資產負債率持續(xù)下行，財務狀況持續(xù)得到改善。

由此可見，亞洲水泥的底子還是相對扎實，但受行業(yè)整體下行和能源高企的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

二季度的業(yè)績大幅下降，加上7月份至9月份煤炭價格沒跌，且水泥的價格也并未出現(xiàn)明顯的上行，而且南方水泥企業(yè)區(qū)域競爭更加劇烈，因此亞洲水泥Q3單季度業(yè)績0增長也在情理之中。

停窯刺激水泥價格上漲，新產能投產漲價難持續(xù)

9月以來，全國水泥銷量和價格環(huán)比都有明顯提升。9月底至10月以來，全國水泥平均發(fā)貨率指數(shù)上升至72.2%，已經追平去年，處于今年最高點。那么水泥漲價能否持續(xù)呢?

水泥下游主要分為基建、地產和新農村建設三部分，從歷史經驗來看，水泥產量和地產新開工面積的相關性更強。

今年，受地產新開工拖累，1-8月水泥產量13.5億噸，同比下滑14.2%，8月單月水泥產量1.92億噸，同比下滑13.1%。穩(wěn)增長目標下，需求仍有望恢復，核心看地產基本面恢復力度。預計地產的下滑仍會對水泥需求形成較大拖累，基建發(fā)力可能性較大，但預計仍難以扭轉整體需求下滑的局面。

供給端方面，短期來看，水泥價格的上漲主要源于全國部分省區(qū)10月份增加錯峰停窯計劃，以緩解不斷上升的庫存和燃料成本壓力。山東、河北、河南熟料線計劃10月份停窯10天，福建、湖南、廣西、廣東、四川等省區(qū)計劃10-12月累計停窯30-35天，貴州計劃10-12月停窯60天。

不過上文也提到，上半年水泥熟料新投產線9條，占全年預計投產產能的27.28%，水泥價格的上行勢必也會吸引新的產能投產，供給的增加，加上需求并未有實質性的改善，因此水泥價格要持續(xù)上行難度較大。

長期來看，未來水泥將納入全國碳交易，小企業(yè)或面臨生存危機。

2020年水泥行業(yè)二氧化碳排放占整個建材行業(yè)比重達83%，是排放量最大的子行業(yè)，減排壓力大。未來水泥行業(yè)有望納入全國碳交易市場，這意味著產能利用率高，排放更低的企業(yè)競爭優(yōu)勢更大，小企業(yè)被迫減產或購買碳匯。去年能耗雙控不少企業(yè)因為能耗問題停產，在碳配額逐年收緊的背景下，小企業(yè)迫于成本壓力或將加快出清，利好龍頭份額提升。

另外，去年下半年，國家發(fā)改委發(fā)布《高耗能行業(yè)重點領域能效標桿水平和基準水平(2021年版)》，其中規(guī)定水泥熟料單位產品綜合能耗的基準水平為117kg標煤/噸，標桿水平為100kg標煤/噸，根據(jù)國家發(fā)改委等部門指導意見要求，到2025年水泥等重點行業(yè)達到標桿水平的產能比例超過30%。據(jù)統(tǒng)計，當前全國能夠達到基準水平的水泥熟料產能占比達75%，達到標桿水平的比例僅有5%，若要實現(xiàn)2025年目標，對現(xiàn)有產能的能耗仍需進一步降低。小企業(yè)由于利潤低，研發(fā)能力弱，降能耗難以完成，也會被市場淘汰。

從2021年的總收入排名來看，在A股和港股上市的水泥企業(yè)中(剔除兩市上市的企業(yè))，在24家企業(yè)中，亞洲水泥以117.68億元的收入排名第12，可見公司在整個水泥行業(yè)中水平中等。

而目前國內的水泥形成了兩超多強競爭局面，亞洲水泥雖然要想從中脫穎而出并非易事。為了進一步擴大市場份額，10月19日，亞洲水泥與湖北江陵縣人民政府舉行高新綠色建材園項目簽約儀式，投資約5億元，將建成年產150萬噸水泥研磨生產線、年產50萬噸礦渣粉/摻配粉生產線項目。不過該項目建成時間并未公布，并且上半年公司已經銷售1336萬噸，即使投產，對公司總體業(yè)績影響也不大。