9月CPI同比創(chuàng)2020年5月來(lái)新高，工業(yè)品價(jià)格下行態(tài)勢(shì)趨緩

隨著豬肉、蔬菜價(jià)格攀升，疊加服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)價(jià)格略有回升，9月CPI同比上漲2.8%，創(chuàng)2020年5月來(lái)新高。而2021年同期高基數(shù)拖累PPI同比繼續(xù)回落，CPI與PPI剪刀差在8月轉(zhuǎn)正后進(jìn)一步擴(kuò)大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布了2022年9月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。CPI同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.3%；PPI同比上漲0.9%，環(huán)比下降0.1%。

機(jī)構(gòu)分析，短期來(lái)看，豬上行周期將繼續(xù)推動(dòng)CPI上漲，但由于需求偏弱，未來(lái)幾個(gè)月核心通脹仍將保持低位。雖然在基數(shù)效應(yīng)影響下，CPI同比可能會(huì)在個(gè)別月份觸3%，但整體并無(wú)通脹壓力。

豬價(jià)大幅上漲

豬肉、鮮菜等食品價(jià)格上漲是推動(dòng)CPI漲幅擴(kuò)大的主要原因。從同比看，9月CPI上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲8.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.56個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格上漲36.0%，漲幅比上月擴(kuò)大13.6個(gè)百分點(diǎn)；鮮果和鮮菜價(jià)格分別上漲17.8%和12.1%。

非食品價(jià)格同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.21個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.6%，漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲19.2%、21.0%和16.6%，漲幅均有回落；服務(wù)價(jià)格上漲0.5%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，在9月份2.8%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為2.0個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱(chēng)，豬周期上行與疫情后服務(wù)業(yè)修復(fù)帶動(dòng)CPI上行。豬周期繼續(xù)上行，且中秋、國(guó)慶雙節(jié)和開(kāi)學(xué)需求推升肉價(jià)和菜價(jià)，疊加2021年同期基數(shù)走低，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部豬肉和重點(diǎn)蔬菜批發(fā)價(jià)同比分別從8月的36%、3.6%抬升至55%和15.3%，盡管9月疫情仍有反復(fù)，但2021年同期疫情壓低基數(shù)，因此服務(wù)價(jià)格同比或邊際修復(fù)。

10月9日，據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委消息，為切實(shí)做好生豬市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作，近日國(guó)家將投放今年第五批中央豬肉儲(chǔ)備。而此前9月份國(guó)家和各地合計(jì)投放政府豬肉儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平，投放價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，有效保障了生豬豬肉市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

近日，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司組織部分業(yè)內(nèi)專(zhuān)家，對(duì)近期生豬市場(chǎng)供需和價(jià)格形勢(shì)進(jìn)行分析研判。專(zhuān)家指出，從歷史數(shù)據(jù)看，剔除2019~2020年生豬產(chǎn)能受到嚴(yán)重沖擊的極為特殊年份，2019年前歷次“豬周期”生豬平均價(jià)格最高點(diǎn)為每公斤21元左右，即使考慮近年來(lái)成本上升因素，目前價(jià)格也已經(jīng)處于過(guò)高水平。

專(zhuān)家認(rèn)為，近期生豬價(jià)格明顯上漲，重要原因是部分養(yǎng)殖戶為博弈后市行情，出現(xiàn)非理性的過(guò)度壓欄惜售和二次育肥等行為，減少了市場(chǎng)供應(yīng)量。當(dāng)前國(guó)內(nèi)能繁母豬、新生仔豬、育肥豬存欄量連續(xù)多月上升，總體并不缺豬，一旦壓欄和二次育肥生豬集中出欄，屆時(shí)豬價(jià)可能階段性快速回落。

東方證券宏觀報(bào)告指出，短期來(lái)看，豬上行周期將繼續(xù)推動(dòng)CPI上漲，不過(guò)本輪CPI上行存在兩方面的制約，一是未來(lái)幾個(gè)月CPI同比權(quán)重中豬價(jià)的比重下降，二是新冠疫情下服務(wù)和部分商品需求弱于疫情以前，核心CPI表現(xiàn)低迷，因而本輪CPI上漲可能偏溫和。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴第一財(cái)經(jīng)，今年下半年起，CPI運(yùn)行中樞較上半年有較為明顯的抬升，但同比漲幅迄今仍未階段性突破3%，結(jié)構(gòu)性通脹壓力有所加大但仍處于可控范圍。下一階段貨幣政策思路有望繼續(xù)兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更有效、更高質(zhì)量的支持。

PPI下行態(tài)勢(shì)趨緩

9月份，國(guó)際原油等大宗商品價(jià)格繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)需求回升，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，但下行態(tài)勢(shì)趨緩。

從同比看，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.6%，漲幅回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.8%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類(lèi)中，價(jià)格上漲的有30個(gè)，比上月減少2個(gè)。

據(jù)測(cè)算，在9月份0.9%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.4個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，受全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期發(fā)酵影響，9月份以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)新一輪下跌，國(guó)內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，這意味著此前支撐PPI同比高增的兩類(lèi)關(guān)鍵商品價(jià)格漲幅明顯走弱。另外，地產(chǎn)投資下滑會(huì)對(duì)鋼鐵、水泥等工業(yè)品需求帶來(lái)一定影響，價(jià)格同比降幅有所擴(kuò)大。

關(guān)于接下來(lái)PPI走勢(shì)，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，未來(lái)大宗商品走勢(shì)取決于流動(dòng)性緊縮、需求端衰退、供給端沖擊三方面因素。流動(dòng)性緊縮節(jié)奏變化影響短期走勢(shì)，中長(zhǎng)期回歸基本面定價(jià)；全球進(jìn)入加息周期，需求下行趨勢(shì)較為確定，大宗商品價(jià)格中樞將震蕩下移；品種間供需預(yù)期差會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)分化，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)煤價(jià)受供給約束影響相對(duì)偏強(qiáng)，工業(yè)金屬價(jià)格受需求下行主導(dǎo)相對(duì)偏弱。