華新水泥：內(nèi)外兼修應(yīng)對行業(yè)景氣下滑

　　2008年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元，同比增長39％，實現(xiàn)凈利潤3.36億元，同比上升74%，實現(xiàn)每股收益0.87元。業(yè)績高速增長主要有三個原因：

　　1、產(chǎn)銷量增加。公司去年投產(chǎn)的咸寧、武穴生產(chǎn)線，黃石、湘鋼200萬噸粉磨站等產(chǎn)能釋放，前三季度公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量約1800萬噸，較去年同期增加約350萬噸。

　　2、銷售價格上漲。公司前三季度水泥銷售均價約245元/噸，較去年同期增加約20元/噸。盡管原燃材料價格上漲導(dǎo)致公司成本上升幅度較大，公司毛利率由去年同期的23.3%下降至21.4%，但是噸水泥毛利率基本維持去年約53元/噸的水平。

　　3、公司管理能力進(jìn)一步提升。公司期間費(fèi)用率由去年同期的15.62%下降至12.72%，減少2.9個百分點；所得稅率由去年的24.39%下降至7.75%，對公司利潤增長貢獻(xiàn)巨大。

　　預(yù)計水泥行業(yè)景氣繼續(xù)下行，公司毛利率將進(jìn)一步下降，但是2009年公司將有大量產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計業(yè)績?nèi)詫⒈３忠欢ǔ潭仍鲩L。調(diào)整公司2008-2010年每股收益為1.16元、1.25元、1.53元，一年內(nèi)合理價值下調(diào)至12元，維持“買入”評級，并且提醒投資者警惕水泥行業(yè)景氣下行風(fēng)險。