海螺水泥:三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)減速

招商證券 · 2008-10-30 00:00 留言

  三季度業(yè)績(jī)概述:1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入166.8億元,同比增長(zhǎng)28.6%。

  歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)20.2億元,同比增長(zhǎng)34.3%。全面攤薄每股收益1.14元。3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入64.8億,同比增長(zhǎng)40.3%。利潤(rùn)總額8.7億,同比增長(zhǎng)6.0%。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7.0億,同比增長(zhǎng)15.8%。

  成本壓力導(dǎo)致利潤(rùn)率下降:公司1-9月毛利率26.7%,同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

  3季度毛利率24.5%,環(huán)比2季度下降6個(gè)百分點(diǎn),同比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。

  受煤電成本影響,公司噸水泥成本同比上漲29%;而綜合銷售價(jià)格同比增速僅為18%,難以覆蓋成本上漲帶來(lái)的壓力。

  宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響:2007年,華東、華南地區(qū)和出口占海螺銷售金額的比例在70%以上。2008年以來(lái),江蘇、浙江、廣東水泥市場(chǎng)供需情況不斷惡化,公司在這些市場(chǎng)缺乏控制力,面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司位于華中、西南、西北的擬建、在建項(xiàng)目和余熱發(fā)電項(xiàng)目的前景較為樂(lè)觀。

  維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí):我們下調(diào)海螺的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2008年、2009年和2010年的EPS分別為:1.60元、1.57元和1.83元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為10.4倍、10.6倍和9.1倍。短期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn),需謹(jǐn)慎對(duì)待,但市盈率、市凈率已接近歷史底部區(qū)域,噸產(chǎn)能市值接近資產(chǎn)重置成本,長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。我們維持對(duì)公司“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

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