中材國際：增發(fā)等于“遵義會議”

　　中材國際定向增發(fā)方案概況：方案首先以31位子公司高管全資持有的中天發(fā)展為母體，收購中材國際旗下共14家子公司少數(shù)股東權(quán)益，而后中材國際以向中天發(fā)展定向增發(fā)4197.3萬股作為對價收購上述資產(chǎn)，增發(fā)價為46.37元，交割完成后，中天發(fā)展將成為中材國際第二大股東，占擴(kuò)大后總股本的19.99%，此部分股權(quán)鎖定期為自發(fā)行結(jié)束之日起36個月。

　　我們認(rèn)為此次定向增發(fā)于中材國際的意義不亞于紅軍長征路上之“遵義會議”，其影響深遠(yuǎn)。交易完成后，公司將逐漸實現(xiàn)中央集權(quán)化管理，下屬各子公司獨立性逐漸減弱，各子公司管理層個人利益與公司利益綁定后，困擾公司已久的資源有效配置和協(xié)調(diào)管理等問題將迎刃而解，對外競爭力將得以進(jìn)一步提升。

　　將顯著提升公司財務(wù)表現(xiàn)。本次增發(fā)完成后，歸屬母公司股東凈利潤將增長50%以上，而總股本僅擴(kuò)大25%，增厚效應(yīng)顯著。此外，注入資產(chǎn)業(yè)績承諾為2009、2010和2011年凈利潤增長分別不低于19.4%、11.9%和16.4%，未達(dá)到部分用現(xiàn)金補(bǔ)足，這可視為公司未來業(yè)績增長之底線。

　　預(yù)計08/09/1O年EPS2．27/3．81/5．60元，08/09/10年P(guān)E20/12/8倍，維持80元目標(biāo)價和“買入”評級。