8000億元政策性信貸馳援，下半年基建投資增速如何？

6月1日，國務院常務會議部署加快穩(wěn)經濟一攬子政策措施落地生效，對金融支持基礎設施建設，提出調增政策性銀行8000億元信貸額度，并建立重點項目清單對接機制。植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平接受中新經緯研究院采訪時表示，基建是政策性金融長期支持的主要領域之一，8000億元雖然規(guī)模不大，但邊際效應明顯。

二、三季度基建投資增速或將進一步加快

4月26日，中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設構建現代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現代化國家打下堅實基礎。提出要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，加強信息、科技、物流等產業(yè)升級基礎設施建設，加強城市基礎設施建設，并加強農業(yè)農村基礎設施建設，以及加強國家安全基礎設施建設等。

為支持基建投資，5月31日，國務院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經濟的一攬子政策措施》(以下簡稱《一攬子政策》)，要求財政政策要加快地方政府專項債券發(fā)行使用并擴大支持范圍，加快今年已下達的3.45萬億元專項債券發(fā)行使用進度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。并在前期確定的交通基礎設施、能源、保障性安居工程等9大領域基礎上，適當擴大專項債券支持領域，優(yōu)先考慮將新型基礎設施、新能源項目等納入支持范圍。

《一攬子政策》還要求，加大金融機構對基礎設施建設和重大項目的支持力度，其中政策性開發(fā)性銀行要優(yōu)化貸款結構，投放更多更長期限貸款。此外，還提出引導商業(yè)銀行進一步增加貸款投放、延長貸款期限；鼓勵保險公司等發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，加大對水利、水運、公路、物流等基礎設施建設和重大項目的支持力度。

中信證券聯席首席經濟學家明明表示，Wind數據顯示，截至5月底地方政府新增專項債的發(fā)行量為2.03萬億元，6月底前基本發(fā)完已經下達的3.45萬億元，意味著6月單月的新增專項債發(fā)行量將在1.4萬億元左右。天量專項債發(fā)行帶來的資金增量將對二三季度政府性基金的收入下滑起到較好的緩釋作用。同時，基礎設施REITs、政府與社會資本合作(PPP)等創(chuàng)新工具盤活存量有望為基建投資提供增量資金。

5月25日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發(fā)行上市，和具備長期穩(wěn)定經營性收益的存量項目采用PPP模式盤活存量資產。

“與公募REITs一樣，PPP模式有助于盤活存量基建投資，進而為地方政府投資新的基建項目貢獻資金。但鑒于PPP項目實施過程中的一些問題、央企國企參與面臨的政策約束、以及民企作為社會資本方的積極性較弱，PPP模式更好支持基建投資還需要完善政策、加強引導、也需要時間?！逼桨沧C券首席經濟學家鐘正生說。

“在基建支持政策不斷加力的預期下，二季度末到三季度基建投資增速或將進一步加快，高點可能在15%左右，全年基建投資增速有望達到10%?！?/strong>明明說，從今年上半年專項債的投向情況看，交通基礎設施、市政和產業(yè)園區(qū)領域的投資彈性較大，但老基建的逆周期屬性更強，穩(wěn)增長壓力過后可能持續(xù)性不強。新能源和數字新基建具備較強的戰(zhàn)略意義，契合一攬子措施的諸多方向，長期前景更好。

基建投資保持良好勢頭還取決于地方財力等

連平認為，今年財政投入總量較大，約有3萬億元專項債撬動三倍以上的社會資金進入基礎設施領域投資。不過，未來基建增長要保持住良好勢頭，則更多取決于下半年社會資金能否快速跟進投入，以及地方政府財力狀況。

“目前地方政府財力受到兩方面制約，一是土地拍賣，今年1—4月份土拍情況應該說是比較困難的，拍賣收入比去年減少了30%左右；二是和地方政府有密切關系的城投債發(fā)行狀況，當前看來也不理想。”連平說，“下一階段需要更多政策推動城投債和土地拍賣市場進一步恢復生機，若這兩個市場三季度后能平穩(wěn)恢復，地方政府財力會在下半年得到持續(xù)改善，疊加專項債發(fā)行、中央財政以及其他一系列資金支持，基礎設施建設下半年保持較快增長就有保障。”

鐘正生亦表示，此前數據顯示土地一級市場仍顯低迷，若土地出讓金收入增速短期繼續(xù)下滑，將拖累其對基建投資的支持。未來要關注地方政府隱性債務監(jiān)管是否會適度松動?；ㄍ顿Y雖由政府主導，但真正來源于財政的資金(包括專項債投向基建的部分)長期占比不足兩成，另外八成配套資金主要靠融資平臺和項目公司籌集。

“中長期看，基建投資在供給和需求兩側將發(fā)揮更重要地位。此前，全面加強基礎設施建設的政策定調將提振市場對穩(wěn)增長的信心。”鐘正生說，不過目前來看，資金預計還將是掣肘基建反彈的關鍵約束，要關注后續(xù)政策如何細化、落實，還要關注基建投資回報要算綜合賬能否突破專項債監(jiān)管的收益自求平衡這一核心要求、及地方政府隱性債務監(jiān)管會否適度松動。