海螺水泥(600585)：成本優(yōu)勢強化

　　煤炭漲價強化海螺水泥成本優(yōu)勢：煤炭價格持續(xù)上漲導(dǎo)致熟料生產(chǎn)成本出現(xiàn)上漲。到6月初，海螺水泥煤炭采購價格達(dá)到650元/噸左右（含稅），而今年一季度約610元/噸左右。從煤炭來源看，海螺水泥的煤炭一半來自安徽省內(nèi)，目前價格接近600元/噸。廣東地區(qū)的煤價較高，主要從印尼、越南進口，部分來自貴州省，目前煤價超過700元/噸。我們認(rèn)為，煤炭價格持續(xù)上漲將會強化公司的成本優(yōu)勢。從煤炭采購渠道看，由于公司煤炭由集團采取統(tǒng)一采購的模式，煤炭采購量大，價格相比其他企業(yè)要低，同時煤炭供應(yīng)能夠得到保證。從生產(chǎn)線單耗來看，海螺水泥的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢非常突出，單位煤耗低于競爭對手至少10%左右。因此，在同樣的價格水平下，公司的盈利能力遠(yuǎn)高于其他水泥企業(yè)。

　　華東市場漲價樂觀，華南市場價格環(huán)比回落：從海螺水泥的市場價格來看，長三角市場今年水泥價格漲幅較大，上海市P.O42.5水泥價格年內(nèi)已經(jīng)四次上調(diào)，幅度超過20%。從數(shù)字水泥網(wǎng)價格走勢看，南京市漲價幅度超過25%，而杭州市P.O42.5水泥價格漲幅也達(dá)到18%，從漲價幅度看可以完全消化煤炭價格的上漲。漲幅相對較低的是福建、江西省。華南區(qū)域廣東省P.O42.5水泥價格環(huán)比出現(xiàn)回落，同比漲幅也只有5%左右，暴雨造成的需求回落和廣西地區(qū)水泥的大量進入是價格持續(xù)低迷的重要因素。目前，公司產(chǎn)品綜合價格達(dá)到230元/噸（不含稅），我們將持續(xù)關(guān)注南方降雨對公司需求的影響。

　　余熱發(fā)電緩解成本壓力：公司開始通過節(jié)能降耗來降低成本。2007年公司完成15套大型風(fēng)機的變頻調(diào)速改造，節(jié)約用電1700萬度。2007年投產(chǎn)11套余熱發(fā)電機組，節(jié)約成本約2.8億元。隨著節(jié)能變頻技改項目的實施以及余熱發(fā)電項目在公司生產(chǎn)線上的鋪開建設(shè)，煤炭成本持續(xù)攀升的壓力可以部分得到緩解，公司的毛利率也可以繼續(xù)提升。