水泥股估值不低 勿過份看好前景

　　大市調(diào)整，多只新股上市首天即告破底，挾A、B、H身份的晨鳴紙業(yè)(01812-HK)雖然來頭十足，但雖然以下限定價，上周三掛牌首日，收市亦較招股價低近18%。全國第2大水泥生產(chǎn)企業(yè)山水水泥(00691-HK)，亦挾重建股概念之名，無懼市況不穩(wěn)，上周五開始招股，山水水泥能否打破“破底”宿命，為水泥股打氣，仍須拭目以待。

　　山水水泥將於本周三中午截止認(rèn)購，下月4日掛牌，集資最多23.8億元，據(jù)悉，恒基地產(chǎn)(00012-HK)主席李兆基、華人置業(yè)(00127-HK)主席劉鑾雄及中國人壽(02628-HK)皆有意認(rèn)購，以山水水泥每股招股價2.7至3.65元，今年預(yù)測市盈率介乎14.2至19.2倍，與目前安徽海螺水泥(00914-HK)及中國建材(03323-HK)兩者的市盈率均為22倍較低，但較今年5月20日上市的亞洲水泥中國(00743-HK)的11.8倍為高，因此山水水泥的訂價只能算是合理。

　　同時，由於內(nèi)地政策關(guān)系，山水水泥與安徽海螺均被納入為可獲預(yù)先批準(zhǔn)土地使用權(quán)和信貸批核項目的企業(yè)，此舉有助其收購較細(xì)小的水泥企業(yè)，預(yù)期2008年至2010年期間，每年均有7,500萬噸產(chǎn)能被關(guān)閉，但市場仍須應(yīng)付新增需求，有利水泥價格，在市場整合下的趨勢下，有助企業(yè)發(fā)展。

　　大型水泥企業(yè)雖有國策扶持，但不代表沒有政策風(fēng)險，較早前，四川省物價局宣布，四川省生產(chǎn)的建筑用水泥的出廠價、銷售價實行最高限價，價格水平一律不能超過5月11日各企業(yè)實際執(zhí)行價格，此舉對水泥股造成負(fù)面的沖擊，雖然內(nèi)地各省水泥價格有差別，但四川進(jìn)行限價，市場擔(dān)心其他省份也會效法。

　　亞泥中國於5月上市，當(dāng)時正值市場炒重建概念股，故此上市首天曾一度勁升逾60%，最后收市仍升38%，現(xiàn)在股價仍較招股價有14%升幅，但是今次山水水泥上市，炒重建概念熱潮已過，加上市況不穩(wěn)，即使有富豪支持，市場亦擔(dān)心山水水泥首天股價有可能“潛水”。

　　然而，外資行里昂認(rèn)為，內(nèi)地采取價格控制措施，但不久亦會實施新的水泥等級標(biāo)準(zhǔn)，加快淘汰舊式水泥企業(yè)，加上四川災(zāi)后重建，預(yù)計會對大型水泥企業(yè)有利，它更給予亞洲水泥優(yōu)於大市評級，目標(biāo)價7.76元，相當(dāng)於09年的預(yù)測市盈率11倍。

　　至於另外兩家大型水泥企業(yè)安徽海螺及中國建材，其中瑞銀認(rèn)為災(zāi)后重建支持安徽海螺在中部市場的持續(xù)發(fā)展，提高目標(biāo)價至77.4元，此外，瑞銀亦認(rèn)為市場低估中國建材，并上調(diào)其08、09及10年每股盈利預(yù)測至0.82元、1.77元，以及至2.44元，目標(biāo)價由26.4元調(diào)升至30.6元。

　　外資行看好水泥業(yè)前景，很大程度是因為國策傾斜及市場存在強(qiáng)大需求，不過在目前中、港股市仍處弱勢下，雖然水泥股經(jīng)過一輪下跌，股價趨於合理，但估值仍不算低，投資者宜審慎觀望。