當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況與50年前存在驚人相似

進(jìn)入2022年之后，有觀點(diǎn)認(rèn)為，西方發(fā)達(dá)國(guó)家未來(lái)十年會(huì)出現(xiàn)類似20世紀(jì)70年代的滯脹。滯脹是指高通貨膨脹率與高失業(yè)率并存的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其特點(diǎn)包括高失業(yè)率、高通貨膨脹率、低投資率、低勞動(dòng)生產(chǎn)率、低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等。歷史往往會(huì)重演，當(dāng)前美國(guó)、英國(guó)將對(duì)付通貨膨脹作為主要的任務(wù)，其原因在于這些國(guó)家擔(dān)心20世紀(jì)70年代至80年代長(zhǎng)達(dá)十年之久的滯脹再次發(fā)生。通過(guò)對(duì)一些重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況與50年前存在驚人的相似。

其一，貨幣被大量供應(yīng)。按照費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論，在其他影響因素不變的情況下，物價(jià)水平與貨幣供給量正相關(guān)。費(fèi)里德曼指出，通貨膨脹本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。次貸危機(jī)之后，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家推行長(zhǎng)達(dá)十幾年之久的寬松的貨幣政策，大量資金被供給出來(lái)，國(guó)際游資泛濫，在匯率差、利率差的驅(qū)使下，大量國(guó)際資本在國(guó)際上流動(dòng)，推高資金流入國(guó)的總體物價(jià)水平。美國(guó)供應(yīng)量到2020年１月已達(dá)到15.44萬(wàn)億美元。20世紀(jì)50年代至70年代的情況也是如此，西方發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)。自1951年至1970年日本貨幣供應(yīng)量年均增長(zhǎng)率最高，為17%；意大利為16%；法國(guó)為9%；前聯(lián)邦德國(guó)為8%；英國(guó)為4%；美國(guó)為5%。這幾十年大量貨幣在國(guó)際流通，必然帶來(lái)高通脹率。人們起初搞不清楚二戰(zhàn)后日本、意大利、前聯(lián)邦德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速居然高于甚至是大大高于美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)的原因。從這些數(shù)據(jù)中可以看出，日本、意大利、前聯(lián)邦德國(guó)這三個(gè)國(guó)家在戰(zhàn)后大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)量，其中相當(dāng)一部分用于固定資產(chǎn)投資，而固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率與一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高度正相關(guān)。曼昆在其《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中指出，自1946年到1972年日本人均產(chǎn)出的增長(zhǎng)率平均為每年8%，前聯(lián)邦德國(guó)為6.6%，而美國(guó)僅為2.1%，按照索洛經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的解釋，人均資本量的大規(guī)模增加會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)。在二戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)70年代初這個(gè)時(shí)期，被大量增加的貨幣主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。但自20世紀(jì)70年代之后，泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離之后，更多的資金流入泡沫經(jīng)濟(jì)，這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)極化更為嚴(yán)重的根本原因。當(dāng)人均資本量邊際變化不大以及流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速就趨于穩(wěn)定了。自1972年至2000年，美國(guó)、日本和德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家人均產(chǎn)出增長(zhǎng)率不相上下了，都在2%左右。

其二，以石油為代表的大宗商品價(jià)格暴漲。大宗商品價(jià)格上漲有供給端和需求端的原因，但貨幣泛濫是更為重要的原因。大宗商品價(jià)格上漲，必然抬高生產(chǎn)成本，成為高通脹率的主要助推因素之一。泡沫經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)徹底分離之后，大規(guī)模的資本進(jìn)入了樓市股市，對(duì)通貨膨脹率的影響不大，樓市股市吸納了大量過(guò)剩貨幣資本，在相當(dāng)大的程度上穩(wěn)定了通貨膨脹率，但是，當(dāng)大量資本進(jìn)入大宗商品領(lǐng)域之后，大宗商品價(jià)格上漲，必然導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，進(jìn)而推動(dòng)通貨膨脹率大幅上升。國(guó)際石油價(jià)格在2020年4月曾出現(xiàn)有趣的一幕，WTI 原油期貨結(jié)算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報(bào)每桶-37.63美元，歷史上首次收于負(fù)值。時(shí)過(guò)境遷，進(jìn)入2022年之后，大宗商品價(jià)格加速上漲，而且是出現(xiàn)集體性的大漲，特別是石油價(jià)格暴漲，這是讓人始料未及的。2022年3月2日WTI原油期貨漲逾8％，每桶111.69美元，創(chuàng)2013年8月以來(lái)新高；布倫特原油期貨現(xiàn)漲8.16％，每桶113.46美元；歐洲天然氣價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到每千立方米2200歐元；紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤價(jià)格為每噸446美元，單日飆升140.55美元，僅在三個(gè)交易時(shí)間段內(nèi)，漲幅達(dá)到了87%。小麥期貨價(jià)格3月1日創(chuàng)2008年以來(lái)新高,美國(guó)芝加哥期貨交易所小麥?zhǔn)袌?chǎng)5月合約價(jià)格當(dāng)天上漲5.35%，報(bào)收于每蒲式耳9.84美元，為2008年4月4日以來(lái)最高價(jià)，觸及交易所漲停限制。芝加哥期貨交易所玉米市場(chǎng)5月合約價(jià)格1日?qǐng)?bào)收于每蒲式耳7.2575美元，較前一交易日漲幅為5.07%，同樣觸及漲停。大宗商品價(jià)格的上漲，有諸多因素，其中運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲也是重要原因。2022年3月1日埃及蘇伊士運(yùn)河管理局宣布提高部分船舶的通行費(fèi)，費(fèi)用漲幅最高達(dá)10%，2021年蘇伊士運(yùn)河年船舶通行費(fèi)收入創(chuàng)歷史新高。20世紀(jì)70年代的情況也是如此。1945年國(guó)際石油價(jià)格為每桶1美元，到1973年美國(guó)為每桶3美元，這個(gè)時(shí)候的價(jià)格為1945年的3倍，期間經(jīng)歷了28年。1973年發(fā)生一件事情，即中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，石油輸出國(guó)組織大幅度奪回石油價(jià)格定價(jià)權(quán)，大幅提高石油價(jià)格，后來(lái)石油價(jià)格一路上漲，到1981年國(guó)際石油價(jià)格達(dá)到每桶32美元，為1973年的十倍，為1945年的32倍。毫無(wú)疑問(wèn)，石油價(jià)格暴漲是導(dǎo)致20世紀(jì)70年代滯脹的重要原因之一。

其三，財(cái)政赤字成為常態(tài)化。按照經(jīng)濟(jì)理論，財(cái)政赤字的存在，尤其是大規(guī)模存在，會(huì)產(chǎn)生兩種效應(yīng)，一是擠占經(jīng)濟(jì)資源，減少民間資本可支配的經(jīng)濟(jì)資源，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終導(dǎo)致物價(jià)上漲；二是嚴(yán)重影響政府部門在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退方面的示范能力和對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)能力，次貸危機(jī)的暴發(fā)，其中一個(gè)重要原因?yàn)闃鞘信菽屏阎?，由于連續(xù)多年出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字，如美國(guó)2004財(cái)政年度財(cái)政赤字為4120億美元、2005財(cái)政年度為3190億美元、2006財(cái)政年度為2477億美元，致使美國(guó)政府無(wú)力通過(guò)自身擴(kuò)大投資達(dá)到示范的作用。美國(guó)2018財(cái)政年度赤字規(guī)模達(dá)到7790億美元，占GDP的比重達(dá)到3.8%，2019財(cái)政年度創(chuàng)出之前7年來(lái)的最高點(diǎn)，達(dá)到9840億美元，占GDP的比重為4.6%，2020財(cái)政年度更是不可思議，財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.13萬(wàn)億美元，占GDP的比重為15.2%，創(chuàng)1945年以來(lái)新高。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2020財(cái)年美國(guó)公共債務(wù)達(dá)到21萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的102%，上一次出現(xiàn)這種情況是在二戰(zhàn)結(jié)束的時(shí)候。二戰(zhàn)后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政赤字成為財(cái)政運(yùn)行的常態(tài)。以美國(guó)為例，美國(guó)1965年到1973年中有八個(gè)財(cái)政年度出現(xiàn)財(cái)政赤字。針對(duì)巨額財(cái)政赤字的出現(xiàn)，一些西方國(guó)家采取赤字貨幣化的措施，導(dǎo)致貨幣濫發(fā)，致使泡沫經(jīng)濟(jì)的泡沫巨大，留下巨大的經(jīng)濟(jì)隱患。

為什么當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況與50年前存在驚人的相似？主要存在兩個(gè)方面的原因。

一是與貨幣政策密切相關(guān)。同樣貨幣政策的推行往往導(dǎo)致同樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)果或經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。從理論上看，50年前西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)開始出現(xiàn)反凱恩斯主義思潮，貨幣主義開始盛行，經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)同貨幣變量比財(cái)政變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及消除經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用更大。這種經(jīng)濟(jì)理論的重大變化50年之后未發(fā)生方向性的變化，經(jīng)濟(jì)理論上依然認(rèn)為貨幣政策是影響經(jīng)濟(jì)的核心因素，而非其他因素。據(jù)財(cái)聯(lián)社2022年3月5日電，美國(guó)現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)、前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，相信美聯(lián)儲(chǔ)可以壓低美國(guó)通脹，同時(shí)避免爆發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)有望幫助美國(guó)通脹實(shí)現(xiàn)軟著陸。50年前，以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開始高度重視貨幣政策的運(yùn)用，50年之后，這種情況也同樣沒(méi)有發(fā)生改變。

二是與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。康德拉季耶夫提出長(zhǎng)波周期理論，該理論認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中存在50年左右的長(zhǎng)周期波動(dòng)。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家筱原三代平認(rèn)為，1970年是二戰(zhàn)后長(zhǎng)期繁榮的頂峰，從1970年往前順推50年，到2020年左右為新一輪長(zhǎng)期繁榮的頂點(diǎn)。長(zhǎng)波經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為，大致50年出現(xiàn)一輪經(jīng)濟(jì)周期，20世紀(jì)70年代到現(xiàn)在正好差不多是50年的一次輪回，所以，一些重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象再次出現(xiàn)。