四川雙馬(000935) “震中”水泥廠的布點優(yōu)勢

　　四川雙馬地理位置優(yōu)越，且在此次地震中受損不大，將在重建中大有可為汶川地震后，水泥股在接下來的兩個交易日里接連漲停。

　　由于水泥存在運輸半徑等因素，因此離震區(qū)較近的水泥股將更為受益。實際上，*ST雙馬(000935，下稱“四川雙馬”)本部位于綿陽市西北部的四川江油市，離地震中心汶川近約為150公里。

　　設(shè)備損失預(yù)計不大

　　最新消息顯示，四川雙馬實際控制人拉法基集團(tuán)員工在地震中并未發(fā)生重大傷亡事故。拉法基集團(tuán)旗下27個工廠中，只有拉法基都江堰廠和四川雙馬本部廠因距震中較近，受到了影響。二廠共有約15名員工受傷，身體狀況穩(wěn)定，正在恢復(fù)當(dāng)中。

　　同時，地震對四川雙馬總體生產(chǎn)經(jīng)營造成的影響不大。目前，由于工廠部分設(shè)施受損及當(dāng)?shù)厝狈A(chǔ)設(shè)施供應(yīng)，兩個工廠的生產(chǎn)暫時停止。

　　除本部的7條生產(chǎn)線外，四川雙馬的主要生產(chǎn)資產(chǎn)為子公司宜賓公司和湔江公司。湔江公司早在2004年就已停產(chǎn)，凈資產(chǎn)已為負(fù)數(shù)，并無價值生產(chǎn)線可言；而宜賓公司則擁有四川雙馬現(xiàn)有的唯一一條新型干法水泥生產(chǎn)線。

　　2007年，四川雙馬本部營業(yè)收入為3.78億元，營業(yè)成本為3.91億元，營業(yè)利潤率為-3.4%，凈利潤為-2.95億元；而合并報表營業(yè)收入為5.56億元，營業(yè)成本為5.33億元，營業(yè)利潤率為4.1%，凈利潤為-3.15億元，其中主要從事生產(chǎn)的宜賓公司(四川雙馬持有其93.33%的股權(quán))實現(xiàn)凈利潤為-756萬元，比去年減虧1154萬元。

　　四川雙馬巨額虧損主要是受本部大規(guī)模資產(chǎn)減值損失拖累，而宜賓公司卻大有蒸蒸日上之勢。實際上，4月底，四川雙馬發(fā)布公告稱，預(yù)計今年1月-6月，將實現(xiàn)累計凈利潤為盈利1954萬元，去年同期為-6085萬元，而這主要歸功于宜賓公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，產(chǎn)銷量增大。

　　5月13日，四川雙馬發(fā)布了公告，稱其下屬子公司宜賓公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，并未受地震影響。

　　四川雙馬董秘辦人士表示，去年公司對主要的落后設(shè)備計提了減值準(zhǔn)備，但是由于是分批計提，所以仍存在未計提設(shè)備受損的可能性；公司相關(guān)部門已準(zhǔn)備好隨時恢復(fù)生產(chǎn)準(zhǔn)備工作。

　　四川雙馬本部共有6條濕法生產(chǎn)線和1條較先進(jìn)的半濕半干生產(chǎn)線，現(xiàn)有年生產(chǎn)能力為230萬噸。在年報中，四川雙馬提及，12臺S7變壓器中10臺因高耗能屬被淘汰的落后生產(chǎn)設(shè)備，照生產(chǎn)計劃，2、3號生產(chǎn)線已于2007年關(guān)閉，1、4號生產(chǎn)線將在2008年底關(guān)閉，5、6號生產(chǎn)線則在2009年關(guān)閉。根據(jù)這個關(guān)停生產(chǎn)線計劃，四川雙馬計提了固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.52億元；另外，在綿陽分公司的水泥磨車間也因生產(chǎn)線的關(guān)停計劃，對其固定資產(chǎn)計提了4260萬元的減值準(zhǔn)備。

　　有關(guān)人士透露，本來預(yù)期今年盈利會較多，但有可能因汶川地震導(dǎo)致盈利略低于預(yù)期。而之前的預(yù)計是，雖然四川雙馬本部2007年是虧損的，但在計提完成折舊減少的情況下，隨著其管理能力的上升，生產(chǎn)效率將有所提高，故原來預(yù)計2008年可能略有盈利。

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　　700萬噸年產(chǎn)能增幅預(yù)期

　　2005年11月，綿陽市國資委、雙馬集團(tuán)工會就其分別持有的雙馬集團(tuán)(四川雙馬大股東，控股56.81%)89.12%、10.28%的股權(quán)，與拉法基中國海外控股公司簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。2007年7月1日，四川雙馬就其股東變更事項辦理了工商變更登記手續(xù)。

　　值得注意的是，拉法基在公司股改中曾做出特別承諾：(1)在合法成為四川雙馬實際控制人后，在兩年內(nèi)將其擁有的拉法基都江堰廠50%的股權(quán)以合法方式轉(zhuǎn)讓給四川雙馬；(2)將在合法成為四川雙馬實際控制人后的三年內(nèi)，根據(jù)上市公司的實際情況按市場利率以股東借款方式或其他方式支持上市公司投資2至3億元人民幣，對四川雙馬的濕法生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造；(3)在合法成為四川雙馬實際控制人后，將根據(jù)市場狀況按市場利率以股東借款方式或其他方式支持上市公司在其相關(guān)子公司所屬范圍內(nèi)增建新型干法生產(chǎn)線， 目前正聘請專業(yè)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行前期可行性研究工作；(4)在合法成為四川雙馬實際控制人后，將根據(jù)中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r，以四川雙馬為平臺整合其在西南地區(qū)水泥資產(chǎn)，將上市公司做大做強(qiáng)；(5)在合法成為四川雙馬實際控制人后，將通過各種方式避免與上市公司產(chǎn)生同業(yè)競爭。 四川雙馬2007年年報提及，以上承諾尚未實施。

　　據(jù)《證券市場周刊》記者了解，在拉法基向證監(jiān)會提交的報批文件中，則對特別承諾(3)有著更為明確的說法：“申請人在合法成為被收購公司實際控制人后的四年內(nèi)，在相關(guān)部門依法批準(zhǔn)、市場條件合理允許，且在上述四年內(nèi)綿陽市行政區(qū)劃范圍內(nèi)沒有新建或擴(kuò)建水泥生產(chǎn)線項目的前提下，投資6至8億元人民幣在綿陽市行政區(qū)劃范圍內(nèi)建設(shè)一條日產(chǎn)量為5000噸水泥的新干法生產(chǎn)線，并在合適時機(jī)以合法方式轉(zhuǎn)讓給上市公司。”

　　實際上，該承諾已在悄然進(jìn)行。2007年12月，拉法基瑞安水泥有限公司與綿陽市安縣人民政府與舉行 “4600噸/日新型干法熟料水泥生產(chǎn)線”簽約儀式。消息稱，該項目預(yù)期總投資為6-8億元，預(yù)計2010年建成投產(chǎn)，建成后將日產(chǎn)熟料4600噸，年產(chǎn)水泥200萬噸。根據(jù)股改承諾，該生產(chǎn)線預(yù)期每年將直接為四川雙馬貢獻(xiàn)200萬噸的產(chǎn)能。

　　同樣存在注入預(yù)期的資產(chǎn)還包括拉法基旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都江堰廠。都江堰拉法基廠區(qū)位于成都市西北50公里處的都江堰市，距此次地震震中比較近，目前已停產(chǎn)。據(jù)該廠有關(guān)人士早前透露，廠里的主要生產(chǎn)設(shè)備及主機(jī)關(guān)鍵零部件均選自國際知名廠家，進(jìn)口設(shè)備占40%。

　　拉法基集團(tuán)北京有關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，公司新的生產(chǎn)線設(shè)計過程中肯定會有對抗震級別的考慮?！耙话愣?，新型干法水泥生產(chǎn)線是通過大量的鋼筋混凝土筑地基而成，生產(chǎn)線整體高度不高，核心設(shè)備不會受到地震災(zāi)害的影響。”國金證券(600109行情,股吧)分析師賀國文說道。

　　隨著都江堰二期的建成和三期的規(guī)劃，2009年將形成500萬噸年產(chǎn)量，而拉法基對于都江堰的資產(chǎn)注入承諾的最后期限為2009年9月。

　　需求旺盛背景下的布點優(yōu)勢

　　2007年，四川省全年生產(chǎn)總值 1萬億元，全社會固定資產(chǎn)投資完成5842億元。在固定資產(chǎn)投資的帶動下，四川水泥需求持續(xù)旺盛。2007年，四川省水泥現(xiàn)有生產(chǎn)能力約為7930萬噸，實際產(chǎn)能為6214萬噸，同比增長23%。

　　“考慮到災(zāi)后運輸受阻和建筑施工的暫時停滯，我們預(yù)計短期內(nèi)該區(qū)域建材行業(yè)產(chǎn)品的銷售會處于停滯狀態(tài)。但隨著災(zāi)后重建工作開展，西南地區(qū)固定資產(chǎn)投資從去年開始的旺盛態(tài)勢不改?！敝型蹲C券分析師李凡認(rèn)為。

　　尤其是屬于災(zāi)后重建重點地區(qū)的成都，由于2007年下半年加大落后產(chǎn)能的淘汰，成都至2007年底關(guān)閉了44條立窯生產(chǎn)線，900萬噸的落后產(chǎn)能被淘汰出局。市場水泥供求已經(jīng)嚴(yán)重失衡，供不應(yīng)求。

　　而拉法基的戰(zhàn)略布點無疑極具優(yōu)勢。目前，拉法基旗下在四川及重慶的布點包括重慶、綿陽、都江堰和宜賓，生產(chǎn)基地、市場和運輸輻射范圍已經(jīng)完全覆蓋川經(jīng)濟(jì)帶。其中，都江堰距成都約50公里，綿陽距成都約90公里，而成都周邊150公里范圍內(nèi)只有拉法基和亞東兩家有新型干法窯生產(chǎn)線。