[中報點評]中國建材：需求出現(xiàn)收縮，利潤降幅明顯！

綜評：2022年上半年，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入1089.6億元，同比下降10.6%，歸屬于母公司凈利潤54.5億元，同比下降31.2%，凈資產(chǎn)收益率5.31%，比去年同期下降3.3個百分點。今年上半年，受疫情多點散發(fā)、基建驅(qū)動有限、房地產(chǎn)投資下行等不利因素影響，水泥需求大幅下滑，公司營業(yè)收入出現(xiàn)下降，同時生產(chǎn)成本高企，歸母凈利降幅較大。

圖1、2：2022年上半年中國建材營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二季度拖累明顯，經(jīng)營指標(biāo)走低

2022年一季度，盡管水泥行業(yè)整體處于淡季運行態(tài)勢，但得益于價格高位，公司營業(yè)收入474.6億元，相較于同期仍然實現(xiàn)增長。二季度全國疫情多點散發(fā)，下游施工受到嚴(yán)重影響，行業(yè)旺季落空，公司水泥業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)、混凝土業(yè)務(wù)、工程服務(wù)業(yè)務(wù)等均受到一定阻礙，二季度營收615億元，同比大幅下降17.5%，二季度營收下滑明顯，拖累上半年營收走低。2022年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入1089.6億元，同比下降10.6%。

表1：2022年上半年中國建材主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2022年上半年，動力煤均價同比漲幅超50%，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力陡升。上半年，需求收縮導(dǎo)致公司營收減少，公司各項利潤指標(biāo)下降，而居高不下的生產(chǎn)成本則進一步加劇了利潤指標(biāo)的下降。今年上半年公司歸屬于母公司凈利潤54.5億元，同比下降31.2%，毛利率19.3%，較同期下降5.58個百分點，凈資產(chǎn)收益僅為5.31%，比2021年同期大幅下降3.3個百分點。

圖3：2022年H1中國建材各業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入穩(wěn)步增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司收入主要來源水泥（熟料）、混凝土、新材料和工程服務(wù)等四大板塊，其中水泥板塊業(yè)務(wù)占比較高，上半年水泥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入534.1億元，同比下降8.6%，盡管水泥板塊營收下降，但占營收比重達到49%，較去年同期提高1個百分點；另外，新材料板塊表現(xiàn)優(yōu)異，是四大板塊唯一實現(xiàn)營收正向增長的業(yè)務(wù)，2022年上半年新材料實現(xiàn)營業(yè)收入218.9億元，同比增長2.1%，營業(yè)收入首超混凝土板塊，成為公司營收的第二大來源，營收占比達到20.1%，比重穩(wěn)步提升。

圖4、5：2022年上半年中國建材水泥熟料銷量和售價?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從公司主營板塊水泥業(yè)務(wù)來看，水泥熟料銷售量出現(xiàn)大幅下降，上半年公司水泥熟料銷售145998萬噸，同比下降17.4%，創(chuàng)下2016年以來新低；盡管今年上半年水泥價格一路走低，但由于去年年末水泥價格處于高位，今年上半年水泥均價仍然較高。上半年公司水泥熟料銷售均價為352.4元/噸，較去年同期324.5元/噸上漲27.9元/噸，漲幅8.6%。

下半年盈利展望

中國建材作為全球最大的水泥生產(chǎn)商，建材業(yè)務(wù)鏈條不斷延伸，產(chǎn)業(yè)覆蓋范疇持續(xù)擴大，目前公司業(yè)務(wù)重組板塊基本完成，協(xié)同能力大大提高，疊加新材料業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，未來將持續(xù)為公司貢獻營業(yè)收入。但同時也應(yīng)看到，下半年不確定性因素較多，經(jīng)濟形勢依然嚴(yán)峻，水泥需求恢復(fù)有限，公司經(jīng)營壓力猶存，預(yù)計全年公司營收和利潤將承壓下降。（本文不構(gòu)成投資建議）