國(guó)務(wù)院要求地方加快發(fā)債 釋放了什么信號(hào)？

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于爬坡過(guò)坎的關(guān)口，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭部署下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（下稱“基建”）投資發(fā)力。

1月10日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》和專項(xiàng)規(guī)劃確定的重大項(xiàng)目，擴(kuò)大有效投資。其中要求抓緊發(fā)行今年已下達(dá)的專項(xiàng)債，用好中央預(yù)算內(nèi)投資，重點(diǎn)安排在建和能夠盡快開工的項(xiàng)目，撬動(dòng)更多社會(huì)投資，力爭(zhēng)在一季度形成更多實(shí)物工作量。

從過(guò)去幾年1月份的國(guó)常會(huì)內(nèi)容來(lái)看，少有部署全面擴(kuò)大有效投資內(nèi)容。而在1月份催促地方加快發(fā)債，也很少見。

粵開證券研究院副院長(zhǎng)羅志恒對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，1月份國(guó)務(wù)院公開催促地方發(fā)債確實(shí)比較少見。由于今年的“提前批”專項(xiàng)債下達(dá)較早，今年地方債發(fā)行節(jié)奏將較往年明顯加快，1.46萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債有望在一季度基本發(fā)行完畢。這將對(duì)一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資反彈形成有力支撐。當(dāng)前形勢(shì)下，基建發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性上升。

目前各地已經(jīng)拋出超1萬(wàn)億元的一季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，為重大項(xiàng)目籌資。其中河南、湖北將在本周發(fā)債。

地方發(fā)債箭在弦上

中央要求今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”（投資、消費(fèi)、出口）中的投資被擺上重要位置。

羅志恒表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯疲態(tài)，房地產(chǎn)投資和銷售下行勢(shì)頭延續(xù)，消費(fèi)和制造業(yè)投資恢復(fù)較為緩慢。出口可能從高位回歸常態(tài)。基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量，不僅能快速見效穩(wěn)定總需求，而且還能優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。所以擴(kuò)大有效投資是基于當(dāng)前形勢(shì)做的逆周期調(diào)節(jié)和跨周期調(diào)節(jié)的措施。

投資并非“大水漫灌”，需要精準(zhǔn)發(fā)力，注重效率。此次國(guó)常會(huì)在基建資金投向上劃出了重點(diǎn)。

上述會(huì)議要求，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》確定的102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目和專項(xiàng)規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施。圍繞糧食能源安全、先進(jìn)制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、交通物流和網(wǎng)絡(luò)通信等基礎(chǔ)設(shè)施、城市保障性住房等重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，建立協(xié)調(diào)機(jī)制，做好融資、用地、用能等要素保障等。

羅志恒表示，此次會(huì)議將會(huì)加速推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》重大工程項(xiàng)目，重點(diǎn)聚焦“兩新一重”新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化等重大項(xiàng)目和補(bǔ)短板領(lǐng)域的有效投資。

“近期投資項(xiàng)目的申報(bào)、審核、開工等環(huán)節(jié)均有所加快。一方面，2021年11月發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目總投資額2615億元，占到1~11月審批項(xiàng)目總投資額的34.5%。另一方面，2021年四季度以來(lái)，陜西、福建、廣東、山東等地密集開工一批重大項(xiàng)目，推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)落地?！绷_志恒說(shuō)。

而這些重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目順利推進(jìn)，顯然離不開資金支持，尤其是公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金比較依賴政府財(cái)政資金投入。目前除了政府預(yù)算收入外，基建資金重要來(lái)源正是地方政府債券，尤其是專項(xiàng)債。目前專項(xiàng)債發(fā)行已經(jīng)箭在弦上。

根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)，1月13日，河南省將發(fā)行約382億元地方政府新增專項(xiàng)債券，主要用于交通、市政、老舊小區(qū)改造、市政和產(chǎn)業(yè)園、棚戶區(qū)改造項(xiàng)目以及醫(yī)療教育等社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目。1月14日，湖北省將發(fā)行184億元地方政府新增一般債券，用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目。

而這只是地方發(fā)債的一小部分。去年12月份以來(lái)，十多個(gè)省份已經(jīng)公布了今年一季度發(fā)債計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月11日，已披露的2022年一季度地方債發(fā)債規(guī)模突破1萬(wàn)億元，其中新增專項(xiàng)債超過(guò)6000億元。

實(shí)際發(fā)債規(guī)模將會(huì)更大。因?yàn)閮H去年底財(cái)政部就已經(jīng)提前下達(dá)了1.46萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債。分析人士普遍認(rèn)為，這筆巨額債券額度有望在一季度發(fā)行完畢。

除了今年一季度巨額專項(xiàng)債資金支持重大項(xiàng)目開工建設(shè)外，由于去年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度相對(duì)較慢，第四季度有1.2萬(wàn)億元專項(xiàng)債發(fā)行，這部分資金實(shí)際上也會(huì)在今年初形成實(shí)物工作量，擴(kuò)大有效投資。

上述會(huì)議要求，按照資金跟著項(xiàng)目走的要求，盡快將去年四季度發(fā)行的1.2萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券資金落到具體項(xiàng)目。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，專項(xiàng)債資金能否盡快落實(shí)到具體項(xiàng)目并開工，跟項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及前期準(zhǔn)備工作緊密相關(guān)。如果前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，前期工作扎實(shí)，專項(xiàng)債發(fā)行籌集資金到位后，可以立即開工建設(shè)，形成實(shí)物工作量，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2月春節(jié)過(guò)后，氣候逐漸回暖，開工項(xiàng)目將更多。

基建投資回暖但難有大幅增長(zhǎng)

2021年基建投資增速低迷。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年前11個(gè)月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)僅0.5%。

在今年加快推進(jìn)項(xiàng)目和加快發(fā)債等部署下，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)基建投資增速將好于去年，有所回暖，不過(guò)并不會(huì)有兩位數(shù)高速增長(zhǎng)。

羅志恒表示，預(yù)計(jì)2022年基建投資有望回暖但幅度有限，全年增速在4%~6%左右，整體走勢(shì)前高后低。專項(xiàng)債發(fā)行后一般需要三個(gè)月左右的時(shí)間落實(shí)到具體項(xiàng)目，因此去年四季度發(fā)行的1.21萬(wàn)億元專項(xiàng)債有望對(duì)2022年一季度有效投資形成有力支撐。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，基建投資將是2022年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的一個(gè)重要支撐點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)安排，特別是從2022年基建投資加速以對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑的實(shí)際需求來(lái)看，2022年基建投資同比有望實(shí)現(xiàn)4%至6%的增長(zhǎng)，明顯高于過(guò)去兩年近乎持平的增長(zhǎng)水平。其中，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力背景下，2022年一季度基建投資增速有望達(dá)到7.0%至8.0%，從而一舉扭轉(zhuǎn)2021年四季度同比負(fù)增（-3.0%左右）的局面。

“但考慮到城投債緊縮、土地財(cái)政負(fù)增長(zhǎng)和一般公共預(yù)算投向基建比例有限的影響，專項(xiàng)債獨(dú)木難支，資金端缺乏明顯的發(fā)力點(diǎn)，2022年全年基建投資大幅反彈的概率較低?！绷_志恒說(shuō)。

強(qiáng)化財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)防范仍是今年財(cái)政部重點(diǎn)工作。今年中央對(duì)地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管仍保持高壓態(tài)勢(shì)，并要求不得新增隱性債務(wù)，這也是地方做基建項(xiàng)目的一條底線。在城投債監(jiān)管依然較為嚴(yán)格，以及債務(wù)約束下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年基建投資不會(huì)像前些年那樣有兩位數(shù)增幅。