金牛能源： 即將迎來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　金牛能源（000937）去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.02億元，同比增加36.48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.86億元，同比增加21.01%。每股收益為0.73元。

　　今年煤炭毛利率達(dá)45％

　　公司的原煤和精煤產(chǎn)銷量較去年同期穩(wěn)步提高，再加上煤炭售價(jià)的上漲，公司的煤炭業(yè)務(wù)收入取得了較快地增長(zhǎng)，毛利率水平則相對(duì)穩(wěn)定。

　　2007年，公司實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)收入41.24億元，較2006年增長(zhǎng)30.55%。通過加快項(xiàng)目建設(shè)步伐，公司一舉跨入年產(chǎn)原煤超千萬(wàn)噸的特大型企業(yè)行列，全年完成原煤產(chǎn)量1,135萬(wàn)噸，同比增加280萬(wàn)噸；精煤產(chǎn)量447萬(wàn)噸，同比增加51萬(wàn)噸。

　　與此同時(shí)，公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率僅下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)，為42.57%。自2007年以來煤炭產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有升，進(jìn)入2008年依然保持漲勢(shì), 公司煤炭產(chǎn)品售價(jià)相應(yīng)上漲，因此我們預(yù)計(jì)公司2008年煤炭業(yè)務(wù)的毛利率水平可以達(dá)到45%左右。

　　受益于行業(yè)景氣，公司的建材業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和毛利率水平都有較大幅度的提高。2007年，公司實(shí)現(xiàn)建材業(yè)務(wù)收入7.14億元，同比增長(zhǎng)21.64%。其中，公司生產(chǎn)水泥134萬(wàn)噸，同比增加27.66%；生產(chǎn)水泥熟料176萬(wàn)噸，同比增加6.94%，水泥產(chǎn)品同比增加營(yíng)業(yè)收入6,112萬(wàn)元。玻纖產(chǎn)品原絲產(chǎn)量5萬(wàn)噸，同比增加12%，玻璃纖維產(chǎn)品同比增加收入7,597萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司建材業(yè)務(wù)的毛利率同比上升了3.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.78%。預(yù)計(jì)2008年可以保持在14%左右的水平。

　　多個(gè)項(xiàng)目開工建設(shè)

　　公司有多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)或開工建設(shè)。公司下屬段王煤礦90萬(wàn)噸已經(jīng)改造完成，180萬(wàn)噸改造前期工作已經(jīng)啟動(dòng)；天泰煤業(yè)45萬(wàn)噸技改獲得批復(fù)，90萬(wàn)噸改造前期工作開始啟動(dòng)。與邢臺(tái)旭陽(yáng)焦化合作20萬(wàn)噸甲醇煤化工項(xiàng)目開工建設(shè)，與天津鐵廠聯(lián)合建設(shè)年產(chǎn)150萬(wàn)噸焦炭項(xiàng)目已經(jīng)開工。此外，公司還購(gòu)并了張家口沽源煤礦，為開發(fā)榆樹溝煤田打下基礎(chǔ)。

　　2007年12月21日，公司通過競(jìng)拍方式，以7,010萬(wàn)元成功競(jìng)得滄州化學(xué)工業(yè)股份有限公司12,765.48萬(wàn)股股份和深圳市貴速實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司90%的股權(quán)，合計(jì)控制了 *ST滄化 (行情 股吧)40.85%的股權(quán)，過戶完成后，公司將成為滄化股份控股股東。公司此番通過資本運(yùn)作，以低成本戰(zhàn)略重組滄化股份，可延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，整體上提高公司綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　三費(fèi)同比穩(wěn)中有降

　　2007年，公司的銷售費(fèi)用為1.19億元，同比增加44.42%，主要為公司2006年度合并報(bào)表中子公司段王煤化只合并了一個(gè)月，而報(bào)告期合并了全年所致。管理費(fèi)用為8.31億元，同比增加28.07%，主要為根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，將原來在制造費(fèi)用和生產(chǎn)成本科目列支的固定資產(chǎn)修理費(fèi)改在管理費(fèi)用科目列支所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.35億元，同比增加33.38%，主要為短期融資券利息較去年同期增加11個(gè)月的使用期間所致。公司的三項(xiàng)費(fèi)用占比為18.58%，較去年同期的20.60%有一定程度的下降，這反映出公司較好的管理水平，預(yù)計(jì)未來2年公司的期間費(fèi)用占比可以維持在18%左右。

　　公司營(yíng)業(yè)外收支同比有較大幅度增加。2007年，公司營(yíng)業(yè)外收入為0.54億元，同比增加266.86%，主要為同比享受的增值稅減免大幅增加，達(dá)到了0.44億元，而2006年僅為0.12億元，此外，公司還收到政府補(bǔ)貼460萬(wàn)元和子公司段王煤化債務(wù)重組利得收入388萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)外支出為0.61億元，同比增加577.85%，主要為公司根據(jù)國(guó)家規(guī)定集中報(bào)廢處理沒有煤安標(biāo)志的設(shè)備所致，另外捐贈(zèng)支出也增加0.12億元。

　　預(yù)計(jì)2008-2009年公司EPS分別為1.36元和1.53元。根據(jù)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目進(jìn)展情況，公司在2008年將有較快的增長(zhǎng)。