中報里的水泥行業(yè)：基本面何時改善

多家水泥上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上展現(xiàn)出較好的第二成長曲線。

2022年上半年，全國水泥市場總體呈現(xiàn)“需求收縮、庫存上升、價格探底、成本高位、效益下滑”的運行特征。受此影響，多家水泥上市公司營收、凈利普遍下滑，行業(yè)虧損面擴(kuò)大。

據(jù)悉，近日已經(jīng)公布半年報的20余家水泥上市公司中，有超過一半的企業(yè)營收、凈利雙降，僅有一家企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比增長。

大勢面前，即便是“一哥”的海螺水泥（600585）也難獨善其身。8月25日，海螺水泥發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 562.75 億元，同比下降 30.06%；歸母凈利潤 98.4 億元，同比下降 34.26%。

不僅是海螺水泥。上半年，另一巨無霸天山股份（000877）實現(xiàn)營業(yè)收入654.46億元，同比下降13.68%；凈利潤34.83億元，同比下降44.94%。華新水泥（600801）實現(xiàn)營業(yè)收入143.89億元，同比下降2.41%，凈利潤15.87億元，同比下降34.92%。

中國水泥網(wǎng)分析師李坤明表示，受房地產(chǎn)行業(yè)拖累，基建托舉力度有限，水泥市場需求疲軟。加之煤炭成本同比上漲超40%，吃掉了大部分企業(yè)的利潤空間，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下滑。

“根據(jù)往年經(jīng)驗，6、7月份水泥行業(yè)市場需求會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但今年目前為止仍未看到好轉(zhuǎn)跡象。”李坤明認(rèn)為，9、10月份大概率會出現(xiàn)上漲行情，但上漲幅度還有待觀察。

需求下降明顯

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，國內(nèi)水泥累計產(chǎn)量為9.77億噸，同比下降15%，產(chǎn)量創(chuàng) 2012 年以來同期最低水平。其中，6月水泥產(chǎn)量為1.96億噸，同比減少12.9%。

“需求下降太快是今年水泥行業(yè)不景氣的核心問題。”業(yè)內(nèi)人士表示，作為水泥行業(yè)的重要下游產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)在今年上半年的景氣度低迷，影響水泥需求持續(xù)走低，相關(guān)水泥企業(yè)面臨去庫存壓力。

以海螺水泥為例，上半年公司水泥和熟料合計凈銷量為1.30億噸，同比下降37.46%；產(chǎn)品綜合毛利率為33.12%，較上年同期上升2.05個百分點。這意味著，在產(chǎn)品綜合毛利率仍然提高的情況下，銷量大幅下滑直接導(dǎo)致了業(yè)績下滑。

銷售區(qū)域主要集中在廣東、福建等地的塔牌集團(tuán)（002233）也在半年報中提到，水泥旺季不旺，疊加5月份以來廣東等地持續(xù)降雨天氣影響，水泥需求雪上加霜，導(dǎo)致報告期公司水泥銷量同比下降 27.80%。

種種不利因素之下，水泥行業(yè)在今年的傳統(tǒng)淡季迎來了一場價格戰(zhàn)，部分地區(qū)水泥價格大幅下滑，在成本線左右徘徊。

塔牌集團(tuán)指出，報告期內(nèi)，公司水泥銷售價格同比下降了 4.24%，而煤炭采購價格同比上漲 53.91%，導(dǎo)致水泥平均銷售成本較上年同期上升了 25.78%，疊加影響下公司綜合毛利率由上年同期的 38.54%下降至 20.44%。

李坤明指出，南部市場價格從一季度開始出現(xiàn)快速下降，局部區(qū)域如廣西、廣東，云南等區(qū)域可比價格出現(xiàn)歷史最低值。加之有些地區(qū)新增產(chǎn)能較多，形成雙向擠壓，整個地區(qū)的毛利率均受到影響。

那么，行業(yè)利潤承壓之勢何時能夠改善？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從需求層面來看，下半年基建持續(xù)發(fā)力，隨著重點基建項目的逐步落地，預(yù)計需求將有所恢復(fù)。但是由于房地產(chǎn)仍未企穩(wěn)，地產(chǎn)對水泥需求拖累因素仍在，水泥需求可能會出現(xiàn)季節(jié)性回暖，增長幅度有限。

預(yù)計地產(chǎn)的下滑仍會對水泥需求形成較大拖累，基建發(fā)力可能性較大，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體需求下滑的局面，估計2022年水泥需求下滑幅度或在10-15%。

從供給面來看，整個行業(yè)正通過錯峰生產(chǎn)等方式來降低庫存。8月以來，全國多地繼續(xù)增加錯峰天數(shù)。遼寧、吉林、黑龍江三省陸續(xù)要求區(qū)域內(nèi)所有熟料生產(chǎn)線自8月1日起停窯30天。山西、河北、山東、河南等地錯峰停窯計劃增加到 20 天，四川 8 月份停窯達(dá)到14 天，貴州三季度停窯達(dá)到50天。

受此影響，部分地區(qū)水泥價格穩(wěn)中有升。上周全國水泥市場價格433元/噸，環(huán)比上漲6.9元/噸。價格上漲區(qū)域集中在東北、華東、中南、西南和西北等地，幅度約為10-60元/噸。

“8月底，部分區(qū)域水泥價格呈現(xiàn)修復(fù)性回升?！?業(yè)內(nèi)人士表示，四季度這種修復(fù)性回升或?qū)⒊掷m(xù)，但是幅度會比較溫和。

需求小幅改善，供應(yīng)壓力整體可控，價格修復(fù)性回升，綜合以上種種因素，中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院表示，預(yù)計2022年下半年四季度旺季水泥行業(yè)利潤將有明顯改善，但就全年來看，預(yù)估利潤在1100億元左右，同比降幅超30%。

不過，值得注意的是，盡管主業(yè)承壓，多家水泥上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上展現(xiàn)出較好的第二成長曲線。

以華新水泥為例，公司骨料和混凝土繼續(xù)快速擴(kuò)張，上半年毛利額貢獻(xiàn)占比達(dá)到 28%，中長期逐步成為公司第二成長曲線。上半年華新水泥增加 1350 萬噸/年的骨料產(chǎn)能和 1630 萬方/年的混凝土產(chǎn)能，骨料、混凝土業(yè)務(wù)毛利率分別為 60.2%和 17.6%，盈利保持穩(wěn)定。

海螺水泥近年來也拓展骨料、混凝土、新能源等業(yè)務(wù)。上半年，海螺水泥混凝土收入放量，實現(xiàn)營收8億元，同比增長484.1%。此外，海螺水泥骨料產(chǎn)能達(dá)到7450 萬噸，光伏發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到237MW。

多位業(yè)內(nèi)人士均向記者表示，水泥行業(yè)到了結(jié)構(gòu)調(diào)整和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，整個行業(yè)都在探尋出路。