7500億元特別國(guó)債，“特”在何處？

特別國(guó)債來了！日前，財(cái)政部發(fā)布通知明確，為籌集財(cái)政資金，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展，決定發(fā)行2022年特別國(guó)債。本期國(guó)債為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值7500億元。12月12日，財(cái)政部以2.48%利率發(fā)行7500億元特別國(guó)債后，中國(guó)人民銀行通過買斷交易全額買入，實(shí)現(xiàn)本期國(guó)債平穩(wěn)發(fā)行。

特別國(guó)債“特”在何處？資金用途是什么？將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？

為2007年特別國(guó)債到期續(xù)作

什么是特別國(guó)債？據(jù)了解，特別國(guó)債與一般意義的國(guó)債相對(duì)應(yīng)，是特定時(shí)期發(fā)行、用于特定目的的國(guó)債，主要是服務(wù)于經(jīng)濟(jì)改革、應(yīng)對(duì)重大突發(fā)事件等；特別國(guó)債不計(jì)入赤字，但納入債務(wù)余額管理。

此前，中國(guó)曾對(duì)特別國(guó)債進(jìn)行過三次新發(fā)和一次續(xù)發(fā)：

第一次新發(fā)是財(cái)政部于1998年定向發(fā)行總額為2700億元的特別國(guó)債，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行通過中國(guó)人民銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率后獲得的準(zhǔn)備金購(gòu)買特別國(guó)債，補(bǔ)充了資本金；第二次新發(fā)是為解決外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)引發(fā)流動(dòng)性過剩問題，財(cái)政部于2007年發(fā)行15500億元特別國(guó)債作為成立中國(guó)投資有限責(zé)任公司的資本金；第三次新發(fā)是財(cái)政部于2020年6月公開發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債，主要用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出。此外，2017年曾有一次續(xù)發(fā)，系對(duì)2007年特別國(guó)債到期部分進(jìn)行承接續(xù)發(fā)，到期全額續(xù)作，并且保持發(fā)行方式不變。

此次為何發(fā)行7500億元特別國(guó)債？記者了解到，這與2007年發(fā)行的15500億元特別國(guó)債有關(guān)。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2007年發(fā)行的15500億元特別國(guó)債期限主要為10年、15年，2017年起陸續(xù)到期。對(duì)2017年到期的2007年特別國(guó)債本金，財(cái)政部向有關(guān)銀行定向發(fā)行2017年特別國(guó)債償還。2022年12月，2007年特別國(guó)債中有7500億元到期，財(cái)政部延續(xù)2017年做法，繼續(xù)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，向有關(guān)銀行定向發(fā)行2022年特別國(guó)債7500億元，所籌資金用于償還當(dāng)月2007年特別國(guó)債到期本金。

不少人關(guān)心，2022年特別國(guó)債會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2022年特別國(guó)債發(fā)行采用市場(chǎng)化方式，嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向有關(guān)銀行定向發(fā)行，發(fā)行過程不涉及社會(huì)投資者，個(gè)人不能購(gòu)買，“2022年特別國(guó)債是2007年特別國(guó)債的等額滾動(dòng)發(fā)行，仍與原有資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)應(yīng)，不會(huì)增加財(cái)政赤字”。

多位專家認(rèn)為，特別國(guó)債具有的?？顚Ｓ谩⒂猛眷`活、不列入財(cái)政赤字、即收即支等特點(diǎn)，使其成為特殊時(shí)期財(cái)政開源的關(guān)鍵手段。比如，特別國(guó)債不計(jì)入預(yù)算赤字，可規(guī)避赤字率升高的潛在不利影響；只需全國(guó)人大常委會(huì)審議，更便于相機(jī)決策等。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒分析，2022年特別國(guó)債是2007年部分到期資金的續(xù)作，而非新增發(fā)行，對(duì)流動(dòng)性及資本市場(chǎng)的影響不大。

面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行

財(cái)政部明確，本期國(guó)債在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，中國(guó)人民銀行將面向有關(guān)銀行開展公開市場(chǎng)操作。12月12日，財(cái)政部發(fā)行7500億元特別國(guó)債后，央行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場(chǎng)一級(jí)交易商買入7500億元特別國(guó)債。

具體將如何操作，或可參考此前做法來看。記者了解到，財(cái)政部于2007年8月至12月發(fā)行8期、共計(jì)15500億元的特別國(guó)債中，13500億元是定向發(fā)行。具體由財(cái)政部向有關(guān)銀行發(fā)行13500億元特別國(guó)債，籌集人民幣資金后，向央行購(gòu)買等值的外匯，同時(shí)央行利用賣匯獲得的13500億元人民幣向有關(guān)銀行購(gòu)買等值的特別國(guó)債。2017年，13500億元定向發(fā)行的特別國(guó)債中的6000億元到期，央行啟動(dòng)現(xiàn)券買斷工具、通過債券二級(jí)市場(chǎng)從金融機(jī)構(gòu)買入當(dāng)時(shí)滾動(dòng)發(fā)行的6000億元特別國(guó)債。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，財(cái)政部在一級(jí)市場(chǎng)面向有關(guān)銀行發(fā)行特別國(guó)債、中國(guó)人民銀行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入特別國(guó)債，不會(huì)對(duì)債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易形成擠出效應(yīng)，能夠?qū)崿F(xiàn)“財(cái)政債務(wù)總額不變、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表不變、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表不變、銀行體系流動(dòng)性不變”。

票面利率方面，本期國(guó)債票面利率為發(fā)行日前一至五個(gè)工作日(含第一和第五個(gè)工作日)財(cái)政部公布的財(cái)政部—中國(guó)國(guó)債收益率曲線中，待償期為3年的國(guó)債收益率算術(shù)平均值。發(fā)行日和起息日為2022年12月12日。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授白彥鋒分析，當(dāng)前利率水平相對(duì)較低，發(fā)行特別國(guó)債不僅能夠發(fā)揮好財(cái)政投資的逆周期調(diào)節(jié)作用，還有助于將財(cái)政投融資的成本控制在相對(duì)較低的合理水平，充分發(fā)揮財(cái)政投資穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生等作用。

兌付安排方面，本期國(guó)債按年支付，每年12月12日(節(jié)假日順延)支付利息，2025年12月12日償還本金并支付最后一次利息。財(cái)政部委托中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理利息支付及到期償還本金等事宜。

中國(guó)財(cái)政學(xué)會(huì)績(jī)效管理專委會(huì)副主任委員張依群認(rèn)為，此次財(cái)政部發(fā)行7500億元特別國(guó)債，有利于減少特別國(guó)債到期兌付引發(fā)的債市、匯市、股市波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性的總量充裕和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。同時(shí)，此舉也充分體現(xiàn)了財(cái)政貨幣政策的積極聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，合理調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供給總量和供給方式，確保財(cái)政貨幣政策曲張有度、發(fā)力精準(zhǔn)有效。

積極財(cái)政政策加力提效

時(shí)至年末，發(fā)行如此額度特別國(guó)債，意義何在？

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金分析，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求偏弱、房地產(chǎn)下行、外需下降等因素可能持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。而后續(xù)財(cái)政政策對(duì)民生、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)紓困等方面的支持力度需要保持較高強(qiáng)度，這將對(duì)財(cái)政資金形成較大需求。

白彥鋒認(rèn)為，此次發(fā)行特別國(guó)債，是積極財(cái)政政策加力提效的體現(xiàn)?！耙欢螘r(shí)間以來，我國(guó)政府債務(wù)的發(fā)行重心放到了地方政府債券上。這固然有助于調(diào)動(dòng)地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生的積極性和主動(dòng)性，但是客觀上也增加了地方債運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)隱患。本次特別國(guó)債的發(fā)行，有助于優(yōu)化我國(guó)政府債券結(jié)構(gòu)，確保財(cái)政可持續(xù)發(fā)展?！卑讖╀h說。

張依群判斷，財(cái)政部此次發(fā)行7500億元特別國(guó)債除了滿足到期兌付任務(wù)外，一方面可以有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前財(cái)政收支緊張風(fēng)險(xiǎn)，有力克服中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的更加復(fù)雜的疫情沖擊和國(guó)際局勢(shì)變化影響，增強(qiáng)中央財(cái)政調(diào)控資金能力和空間，減輕償債壓力，為全年經(jīng)濟(jì)良好收官提供堅(jiān)實(shí)有力的資金保障；另一方面，可以通過特別國(guó)債續(xù)發(fā)緩解地方政府債券發(fā)行總量過大、增速過快、負(fù)擔(dān)過重的矛盾，為明年經(jīng)濟(jì)提供更有力度、更大空間的支撐。

值得注意的是，此次續(xù)發(fā)特別國(guó)債期限為3年，較此前明顯縮短。張依群分析，此次發(fā)行的特別國(guó)債為3年期，帶有明顯的國(guó)債總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整的預(yù)期，不僅有助于保持明年債券發(fā)行總體規(guī)模穩(wěn)定，也有利于在一定程度上降低明年財(cái)政赤字率風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)良好開局發(fā)揮重要作用。

展望2023年，特別國(guó)債將在籌集財(cái)政資金、推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展等方面發(fā)揮哪些作用？白彥鋒表示，近期，國(guó)家對(duì)疫情防控政策做出了優(yōu)化調(diào)整，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力將會(huì)持續(xù)釋放。明年是否仍然發(fā)行新增特別國(guó)債，要視國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況相機(jī)抉擇。