1.5萬億存量專項債額度，為何只動用五千億？

存量額度中新增專項債額度有限，規(guī)模低于1.5萬億元?？紤]到地方項目儲備、額度分布、債務風險、其他增量政策等，最終選擇這一額度。

備受市場關注的存量地方政府專項債券動用額度明了。

8月24日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議部署穩(wěn)經濟一攬子政策的接續(xù)政策措施之一，是依法用好5000多億元專項債地方結存限額，10月底前發(fā)行完畢。

目前地方政府專項債券余額距離限額約1.5萬億元，這意味著地方理論上可動用存量專項債額度約1.5萬億元，而上述會議敲定今年動用其中三分之一，即5000多億元。為何？

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經，這一額度雖然距離理論可動用1.5萬億元額度來說有差距，但比較務實穩(wěn)妥，符合實際。

為了穩(wěn)投資穩(wěn)經濟，今年3.45萬億元新增專項債基本在上半年發(fā)行完畢，發(fā)行速度之快前所未有，這筆巨額資金被要求在8月底基本使用完畢。下半年專項債發(fā)行“空窗期”讓分析人士擔憂后續(xù)基建投資乏力。

為此，財政增量政策出臺。其中一大關鍵是盤活專項債限額空間，擴大有效投資。為了防控地方政府債務風險，中央給地方舉債設立“天花板”，采取限額管理，舉債余額不得突破限額。由于各種因素，地方并未用足限額，即地方專項債余額低于限額部分，成為可供地方使用的存量額度。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至今年上半年專項債約有1.55萬億元存量額度。

此次會議明確動用其中5000多億元存量專項債額度。

羅志恒分析，之所以實際動用額度低于理論值，一是因為部分省份尤其是欠發(fā)達地區(qū)的優(yōu)質項目少，導致專項債難以對應到足夠的好的項目，專項債使用不充分。二是專項債結存限額在區(qū)域間分布不均衡的特點，以及各地對專項債的需求度不一，導致也未必能全部使用。

他表示，專項債額度的2021年末各地專項債的限額與余額之差的地域分布不太均衡，發(fā)達地區(qū)空間大、欠發(fā)達地區(qū)空間相對小，北京、上海、江蘇、山東、福建、浙江六省市剩余限額合計達到6199.6億元，占地方政府全部剩余額度的41.3%。

羅志恒表示，除此之外，各地的償債能力不同，如果完全使用限額，可能加劇部分地區(qū)債務風險。還要為未來的財政政策留存一定空間，畢竟當前不確定性太高。

基建投資也不僅僅依賴專項債資金，政策性金融工具也是此次增量政策一大重點。

上述會議明確，在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度。而這將補充重大基建項目資本金，和專項債協(xié)同發(fā)力。

中央財經大學溫來成教授告訴第一財經，5000多億專項債額度，應該是基于投資所需資金等測算作出的判斷。各地不一定全部用完自己存量專項債額度，這需要兼顧地方經濟發(fā)展需要、項目儲備情況、風險防范要求等因素。

廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁分析，存量專項債額度中，一部分屬于再融資限額，參考兩輪特殊再融資債規(guī)模，預計動用規(guī)模在五六千億元，此次動用規(guī)模符合預判。本輪5000多億元專項債，可能主要是作為新增專項債用于項目投資，前期今年第三批地方政府專項債券項目已申報。

8月16日，在國家發(fā)展改革委舉行8月份新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委固定資產投資司司長羅國三表示，近期，我們又組織地方報送了第三批專項債券項目，目前已篩選形成準備項目清單反饋地方，同時抄送財政部、人民銀行、審計署。專家普遍認為，這為10月底前完成5000億元專項債發(fā)行，做好準備。

羅志恒表示，當前重點關注5000億元專項債額度在區(qū)域間如何分配。估計會根據(jù)結存限額、償債能力和項目儲備情況來分配。