成本上升和宏觀調(diào)控不改水泥行業(yè)景氣上升

　　2008年水泥板塊仍然具有較好的投資機會，水泥上市公司08年同比利潤增幅將達到50％左右，毛利率增長和費率下降合計幅度在2個百分點左右，上市公司水泥銷量增長25％－30％，將是上市公司業(yè)績增長的重要因素。 

　　水泥行業(yè)健康向上  

　　2007年水泥行業(yè)發(fā)展形勢良好，07年前三季度行業(yè)利潤總額同比上升85％，上市公司利潤總額同比大幅上升，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥前三季度利潤分別同比增長82％、119％和118％。2006年恰逢水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，國家公布一系列產(chǎn)業(yè)政策強制淘汰落后水泥產(chǎn)能，使2006年至今水泥行業(yè)處于穩(wěn)步復(fù)蘇的過程中。  

　　目前，淘汰落后水泥產(chǎn)能的效果已經(jīng)顯現(xiàn)成效，但也有部分地區(qū)落后產(chǎn)能退出遲緩，一個重要原因就是立窯企業(yè)基本屬于縣、市管理，相當(dāng)一部分還是地方財政收入的臺柱子。因此，在政策方面，有的得到了比新型干法水泥企業(yè)更多的優(yōu)惠享受或包容。國家除發(fā)布相關(guān)意見停止對落后工藝和嚴(yán)重污染環(huán)境的水泥生產(chǎn)實行稅收優(yōu)惠政策外，同時提出適當(dāng)安排專項資金補貼重點地區(qū)立窯水泥的拆除，加大淘汰落后生產(chǎn)能力的力度。  

　　水泥行業(yè)的利潤主要由水泥供求關(guān)系來決定，雖然我們對煤炭、電力價格上漲15％，導(dǎo)致成本上升8％－10％。但是水泥價格將上漲10％，以覆蓋成本上漲的壓力。2008年的宏觀調(diào)控由于調(diào)控前的固定資產(chǎn)投資增速不到30％，調(diào)控抑制固定資產(chǎn)投資的空間不大，因此水泥需求不會受到很大影響。08年的新增產(chǎn)能不到1億噸，未來三年有穩(wěn)定數(shù)量的落后水泥產(chǎn)能退出，加上國家對水泥產(chǎn)業(yè)的進入門檻的嚴(yán)格限制，未來水泥產(chǎn)能快速擴張的可能性也比較小?；谝陨显蛭覀冋J(rèn)為國內(nèi)水泥的需求狀況將會越來越好，行業(yè)景氣度將會穩(wěn)步提升，水泥行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中周期性將逐步減弱。  

　　重點企業(yè)  

　　海螺水泥主要面向華東和華南區(qū)域市場，實行“T”型戰(zhàn)略模式，即在沿長江和珠江流域石灰石資源豐富的地區(qū)建設(shè)熟料基地，依托河道便利、低成本的運輸條件，將熟料運往東部和南部主要市場附近的粉磨站，加工成水泥就近銷售。  

　　“T”型模式有效降低了海螺的運輸成本，增大了對市場的輻射半徑，實現(xiàn)了資源和市場的有效結(jié)合。海螺水泥目前產(chǎn)能為1億噸，具有極強的成本管理能力和資本運行效率，作為行業(yè)龍頭將最大受益于行業(yè)景氣度的提升。  

　　公司計劃公開增發(fā)2億股募集資金120億元用于向華中等地區(qū)擴充產(chǎn)能及修建配套余熱發(fā)電裝置，增發(fā)可能成為公司股價催化劑。我們預(yù)測07年業(yè)績1.52元，08年2.30元，維持“增持”評級。  

　　天山股份目前水泥產(chǎn)量為700萬噸，產(chǎn)能約為750萬噸，權(quán)益產(chǎn)能在400萬噸左右，預(yù)計08年產(chǎn)能可以達到800萬噸，06年新疆全省水泥消費量為1200萬噸，市場占有率60%。  

　　天山股份全年業(yè)績0.40元，由于公司水泥訂單大部分為長線合同，今年業(yè)績還沒有反映今年新疆水泥價格的大幅上漲，我們預(yù)測08年業(yè)績?yōu)?.60元，公司持有53％股權(quán)的大西部旅游股份公司很有可能在明年上市，給予“增持”評級。