中建西部建設(shè)：引入海螺水泥為戰(zhàn)略投資者，商混龍頭開(kāi)啟新征程

中建集團(tuán)旗下唯一商混平臺(tái)，需求端資源豐富

公司長(zhǎng)期專注于預(yù)拌混凝土及相關(guān)業(yè)務(wù)，擁有包括水泥、外加劑、商品砂漿、砂石骨料、運(yùn)輸泵送、科研檢測(cè)在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2022/03/31，公司具備混凝土生產(chǎn)線352條，年產(chǎn)能1.07億立方米，位列全球混凝土企業(yè)產(chǎn)能的第二名。公司作為中建集團(tuán)下屬的第一家獨(dú)立上市的專業(yè)化公司以及預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)的唯一發(fā)展平臺(tái)，公司整合了中建集團(tuán)的混凝土資產(chǎn)和業(yè)務(wù)資源，具備上市平臺(tái)的融資優(yōu)勢(shì)和中建集團(tuán)的業(yè)務(wù)及渠道資源。公司間接控股股東中國(guó)建筑是中建集團(tuán)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要上市平臺(tái)，中國(guó)建筑是世界最大的工程承包商，建設(shè)項(xiàng)目資源豐富。2022年1-10月，中國(guó)建筑新簽合同額2.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17%；中建集團(tuán)及其子公司持續(xù)、充足的混凝土需求為公司商混銷售形成保障。公司2021年及2022H1對(duì)中建集團(tuán)及其下屬其他單位銷售商混金額為140.12/57.92億元,占公司商混銷售收入的比例分別為53.43%/49.91%。

在手訂單依然充沛，期待需求回暖兌現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性

2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.04億元，同比下降6.12%；歸母凈利潤(rùn)5.78億元，同比增長(zhǎng)3.66%。營(yíng)收下降主要由于房地產(chǎn)新開(kāi)工下滑、基建重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工滯后，混凝土作為重要的施工材料，其需求下滑較明顯。整個(gè)行業(yè)來(lái)看，根據(jù)中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)，2022年1-9月，全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量為22億m3，同比下降11.8%；

規(guī)模以上混凝土與水泥制品工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.4萬(wàn)億元，同比下降9.4%；利潤(rùn)總額483.4億元，同比下降13.9%。盈利能力方面，2022年前三季度，公司銷售毛利率/凈利率分別為11.06%/3.89%，同比提高0.95/0.54pct。公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)形成規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。公司商混簽約/銷售量分別為9607.01/4122.86萬(wàn)立方米，分別同比下降7.19%/8.47%；商混訂單數(shù)量高于銷售量111%，期待后續(xù)項(xiàng)目趕工、回補(bǔ)需求，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。

引入水泥龍頭海螺作為戰(zhàn)投，全方位合作實(shí)現(xiàn)全面提升

公司擬通過(guò)本次發(fā)行引入長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者海螺水泥，全面提升公司實(shí)力。海螺水泥是中國(guó)水泥行業(yè)龍頭，在生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本、投資成本方面在業(yè)內(nèi)處領(lǐng)先水平。海螺水泥與公司系產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，業(yè)務(wù)契合度較高。引入海螺水泥后，雙方將在原材料采購(gòu)、混凝土、砂石骨料、物流運(yùn)輸、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、科研等方面開(kāi)展全方位合作。

從成本上來(lái)看，商混的生產(chǎn)成本中水泥、砂石、外加劑等直接材料占比約3/4。公司2019-2021年商混產(chǎn)量分別為4804/5173/6105萬(wàn)立方米，水泥采購(gòu)量分別為1128/1212/1428萬(wàn)噸，測(cè)算單立方米商混的水泥消耗量約為0.23噸。公司依托海螺水泥的成本優(yōu)勢(shì)降低原材料采購(gòu)成本、擴(kuò)大混凝土業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而增厚公司利潤(rùn)。同時(shí)，海螺水泥的核心經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于長(zhǎng)三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍區(qū)域，公司有望借助海螺水泥的資源和渠道優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展華東市場(chǎng)，加強(qiáng)公司混凝土產(chǎn)業(yè)區(qū)域的覆蓋廣度和深度，提高市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)首位度，優(yōu)化全國(guó)產(chǎn)能布局。