李迅雷：今年我國總?cè)丝跇O有可能出現(xiàn)負(fù)增長，房地產(chǎn)長周期拐點或已出現(xiàn)

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷近日發(fā)文稱，日前，《求是》雜志刊登署名文章指出，“隨著長期累積的人口負(fù)增長勢能進(jìn)一步釋放，總?cè)丝谠鏊倜黠@放緩，‘十四五’期間我國將進(jìn)入負(fù)增長階段”。他估計，今年我國總?cè)丝诰蜆O有可能出現(xiàn)負(fù)增長，同時未來的老齡化率將加速，到2030年前后步入超老齡化社會?？?cè)丝谶^早出現(xiàn)負(fù)增長及老齡化加速勢必會讓房地產(chǎn)的供需雙減。

在今年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資已經(jīng)負(fù)增長的背景下，企業(yè)和居民部門的中長期貸款增速明顯下降，這是否會成為一種趨勢？

李迅雷表示，基于人口老齡化加速和城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩的判斷，得出房地產(chǎn)的長周期拐點或已出現(xiàn)的結(jié)論，這將對中國經(jīng)濟增長模式帶來深遠(yuǎn)的影響，雖然基建投資的力度加大可以起到穩(wěn)增長的作用，但不足以彌補房地產(chǎn)投資負(fù)增長給固定資產(chǎn)投資帶來的拖累。從而使得中國經(jīng)濟從長期投資拉動主導(dǎo)模式向消費和科創(chuàng)主導(dǎo)模式轉(zhuǎn)型。

長期以來，房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮帶動建筑、鋼鐵、水泥、家電、家具等20個以上行業(yè)發(fā)展，并助推了金融業(yè)的大擴張，對中國經(jīng)濟的拉動貢獻(xiàn)巨大。隨著房地產(chǎn)投資和交易的收縮，與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)都將面臨需求收縮問題。

隨著經(jīng)濟增速放緩，此消彼長式的存量經(jīng)濟的特征會更加明顯，區(qū)域經(jīng)濟的分化和產(chǎn)業(yè)的分化會更加明顯，一二線城市的房地產(chǎn)景氣度會高于三四五線城市，同時，房地產(chǎn)企業(yè)面臨重整，其中國企地產(chǎn)龍頭的市場發(fā)展空間較大。

在李迅雷看來，我國金融業(yè)增加值占GDP的比重未來也會回落，原因在于房地產(chǎn)的投融資需求將持續(xù)下降，貨幣擴張速度會下降，以存貸差作為獲利主要手段的銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式面臨挑戰(zhàn)。對于那些過去對房地產(chǎn)依賴度過高的金融企業(yè)而言，過去因房地產(chǎn)的繁榮而強大，今后則將因此而拖累。

日本在房地產(chǎn)泡沫破滅前，直接融資占比約25％，房地產(chǎn)泡沫破滅后這一比重迅速提升，目前已超過50％。美國直接融資比重則更高，自1995年以來保持在85％左右浮動。因此，我國未來的直接融資比重將提升，相對看好非銀金融行業(yè)，尤其是資本市場的財富管理行業(yè)。

在房地產(chǎn)及與房地產(chǎn)密切相關(guān)的銀行業(yè)面臨調(diào)整壓力的背景下，資本市場改革成為重構(gòu)金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)的突破口，行業(yè)向上發(fā)展趨勢持續(xù)。短期在流動性總體寬裕及市場偏好提升之下仍有修復(fù)空間。

保險行業(yè)的未來發(fā)展空間仍大，尤其在人口老齡化的背景下，養(yǎng)老需求大增，保險資管行業(yè)的規(guī)模有望進(jìn)一步擴大。但中短期受房地產(chǎn)走弱的拖累和疫情影響，出現(xiàn)供需錯配和信用事件頻發(fā)等。故保險行業(yè)需要順應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，適時調(diào)整營銷策略和資產(chǎn)配置策略。