節(jié)能減排：將強化行業(yè)龍頭地位

　　根據(jù)國務(wù)院頒布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，在“十一五”時期重點提出節(jié)能減排的行業(yè)有電力、鋼鐵、建材、電解鋁、鐵合金、電石、焦鐵、煤炭和平板玻璃等13個行業(yè)。這里我們重點分析其中幾大行業(yè)的投資機會。

水泥行業(yè)：淘汰小水泥、行業(yè)大整合勢在必然

水泥行業(yè)節(jié)能減排主題下的投資如下：

　　1、關(guān)注水泥產(chǎn)業(yè)區(qū)域整合的龍頭公司以及有并購價值的中小型水型公司。

　　節(jié)能減排行動將推動水泥行業(yè)進行第二輪大并購。如果說2006年伊始的大規(guī)模的并購整合是起源于行業(yè)內(nèi)部自身的發(fā)展而引起的整合，是水泥行業(yè)的第一輪并購高峰的話，那么，此次節(jié)能減排的國家行動將推動水泥行業(yè)進入第二輪大并購。

　　在節(jié)能減排推動的水泥行業(yè)第二并購中，重點關(guān)注大型龍頭水泥公司以及具有并購價值的中小型水泥公司。大型龍頭水泥公司投資價值在于：成長價值（產(chǎn)能擴張、議價能務(wù)、管理能力）、并購后提升價值（區(qū)域占有率提升）。其中，尤其值得關(guān)注的是管理能力強、地處中小型水泥集中的地區(qū)的龍頭企業(yè)。中小型水泥公司的投資價值在于被并購價值。尤其關(guān)注節(jié)能減排任務(wù)重、時間緊迫的地區(qū)，如山東、河北和廣東省等。

　　2、關(guān)注先進水泥設(shè)備生產(chǎn)商和減排設(shè)備的生產(chǎn)商。

　　設(shè)備的更新與改造是水泥行業(yè)節(jié)能降耗減排的重要方式。此輪節(jié)能減排為水泥設(shè)備行業(yè)以及大型水泥設(shè)備生產(chǎn)商帶來了重大的發(fā)展機遇。而且國家鼓勵水泥生產(chǎn)設(shè)備的國產(chǎn)化。但目前國內(nèi)尚無大型水泥設(shè)備制造類企業(yè)在A股市場發(fā)行上市。

　　3、關(guān)注積極進行余熱發(fā)電或者在這方面做的比較好的公司。

　　國內(nèi)大型水泥公司的能耗水平基本上接近國際先進水平，在進一步降耗的同時，這些大型公司都在緊鑼密鼓地做著兩件事，一是跑馬圈地，借助節(jié)能減排的東風(fēng)，提升地區(qū)的市場份額。二是發(fā)展余熱發(fā)電項目。為此紛紛進行增資擴股。2007年6月冀東水泥宣布增發(fā)2.5億股，2007年8月海螺水泥計劃增發(fā)2億股，華新水泥也一直在計劃向荷西盟繼續(xù)定向增發(fā)。

　　冀東水泥（000401）：2007年9月20 日公司公告旗下三家子公司和合營公司均在進行熟料生產(chǎn)線的擴建及余熱發(fā)電項目。預(yù)計冀東水泥在建生產(chǎn)線的余熱發(fā)電項目全部建成后年發(fā)電量可達到4億度，公司的成本支出將進一步下降。

　　煤炭行業(yè)：總量調(diào)控政策導(dǎo)向為行業(yè)龍頭騰出發(fā)展空間

　　在節(jié)能減排工作開展力度不斷加大的大背景下，我們重點看好煤炭行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)以下三條主線下的投資機會。

　　主線一，擁有規(guī)模優(yōu)勢的煤炭行業(yè)龍頭上市公司。我們認為，煤炭行業(yè)龍頭上市企業(yè)不僅擁有煤炭資源整合和國家政策扶持做大做強帶來的投資機會，同時也普遍具備大股東將非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入上市公司的預(yù)期，如中國神華、兗州煤業(yè)與西山煤電等值得重點關(guān)注。

　　主線二，專注于煤礦裝備制造的企業(yè)，如天地科技，我們認為，“十一五”推進煤礦重大裝備國產(chǎn)化，將會給煤礦裝備制造相關(guān)企業(yè)帶來新一輪的巨大發(fā)展機遇。

　　主線三，煤化工、煤電一體化業(yè)務(wù)比重較高，甚至戰(zhàn)略定位專注于煤化工產(chǎn)業(yè)的相關(guān)上市公司，如山西三維與廣匯股份等。

鋼鐵行業(yè)：節(jié)能壓力下龍頭公司的并購步伐有望加快

　　鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排主題下的投資思路及重點關(guān)注的公司：

　?、琵堫^公司。節(jié)能減排已經(jīng)達標(biāo)的龍頭企業(yè)不但沒有減排壓力、而且有望在購并方面獲得政策扶持。節(jié)能減排水平不但優(yōu)于行業(yè)平均水平、而且接近國際水平的龍頭公司有望借助并購擴張市場份額，在淘汰落后產(chǎn)能壓力較重的地區(qū)展開行動。寶鋼、鞍鋼、武鋼、太鋼都值得關(guān)注，它們在短期內(nèi)可能會受到產(chǎn)能下降的負面影響，但長期來看它們的購并步伐必然會得到政策扶持，國家安排一定的資金解決了落后地區(qū)的人員安置等問題之后并購速度有望加快。

　　⑵節(jié)能減排壓力重的區(qū)域龍頭。簽訂任務(wù)書的地方企業(yè)面臨緊迫壓力，地方龍頭企業(yè)為了保住自己的市場份額將采取大力度的行動。一種可能就是成為大型龍頭企業(yè)購并的對象，另一種可能就是更新設(shè)備、加大環(huán)保投入。山東、河北、山西、江蘇等地方區(qū)域龍頭都值得關(guān)注。南鋼、唐鋼、萊鋼、濟鋼等都值得關(guān)注。

　?、鞘茇撁嬗绊戄^大的公司。受負面影響較大的公司分為兩種類型，一種就可能成為被收購對象的如安陽鋼鐵可以密切關(guān)注；另一種是本身是龍頭企業(yè)、但政策導(dǎo)向不利的要回避，如新興鑄管。

　　(4)設(shè)備類公司。由于節(jié)能減排壓力下產(chǎn)能置換會大面積地展開，包括龍頭公司對于節(jié)能壓力大的地區(qū)企業(yè)收購后的新生產(chǎn)線重建、以及簽訂任務(wù)書的重點地區(qū)企業(yè)淘汰關(guān)閉落后產(chǎn)能重新上馬新生產(chǎn)線的設(shè)備需求，這將給設(shè)備制造公司帶來較大的機會。不過，目前來看上市公司當(dāng)中還沒有符合投資需求的標(biāo)的。

有色金屬行業(yè)：再生資源利用起步較早的龍頭公司有優(yōu)勢

　　有色金屬行業(yè)節(jié)能減排主題下的投資思路及重點關(guān)注的公司：

　　1、龍頭公司。環(huán)保壓力較小、并購優(yōu)勢明顯的龍頭公司，在未來幾年內(nèi)可能展開較大規(guī)模的全國范圍內(nèi)的收購兼并以及國外礦產(chǎn)資源的拓展。如中國鋁業(yè)抓緊整合旗下子公司資源，以及試圖拓展其他有色金屬領(lǐng)域的進攻。我們看好中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。

　　2、再生金屬項目優(yōu)勢領(lǐng)先的公司。有色金屬中鋁的可回收性最高，再生效益也最大，回收再生率在95％以上。中國鋁業(yè)投資12億元建設(shè)的青島再生鋁合金項目規(guī)劃年產(chǎn)20萬噸再生鋁合金產(chǎn)品，引進了國際上最先進的廢鋁再生工藝技術(shù)。中鋁計劃今后5年內(nèi)初步建成廢鋁回收體系，并使再生鋁產(chǎn)量達到公司鋁總產(chǎn)量的10％。

　　云南銅業(yè)和江西銅業(yè)都在廣東清遠建設(shè)了10萬噸的再生銅項目，主要產(chǎn)品包括電解銅、銅合金、銅粉和銅化工以及銅箔。云銅目前回收利用再生資源的生產(chǎn)能力在5萬噸～ 8萬噸，廢雜銅回收利用率保持在產(chǎn)量的30％左右。

　　3、設(shè)備類公司。淘汰落后工藝和新生產(chǎn)線重建帶來大規(guī)模的的設(shè)備需求，這將給設(shè)備制造公司帶來較大的機會。中國鋁業(yè)有比較明顯的優(yōu)勢，目前國內(nèi)新建的電解鋁廠均采用了中鋁公司研發(fā)的大型預(yù)焙槽電解技術(shù)、使得國內(nèi)電解鋁綜合交流電耗迅速接近世界先進水平，而且電解鋁技術(shù)裝備還向印度、哈薩克斯坦、伊朗、冰島等國家出口。