地方債提前批次額度下達(dá)，預(yù)期規(guī)模最多2.1萬億元

時間步入12月中旬，地方債2021年發(fā)行進(jìn)度已接近尾聲，市場對明年地方債提前批次額度下達(dá)翹首以盼。13日早間，有消息稱，日前財政部已向省級財政部門下達(dá)了2022年提前批專項債和一般債額度，具體規(guī)模尚未披露。按照此前全國人大常委會的授權(quán)，2022年可提前下達(dá)的專項債最高額度為2.19萬億。

多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計，2022年地方債提前批次額度預(yù)計約1.6-2.1萬億元，其中新增專項債券1.3-1.8萬億元左右，新增一般債券限額3000億元左右。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢及宏觀政策，有觀點(diǎn)進(jìn)一步預(yù)計2022年地方政府債券規(guī)模將達(dá)到7-7.5萬億，其中再融資債券規(guī)模3萬億左右，一般債券規(guī)模0.7-0.8萬億左右，新增專項債券規(guī)模3.5-3.7萬億左右。

提前批次前例可循，“超前基建”信號明顯

為了解決地方債發(fā)行與使用的時間錯配問題，支撐上半年的基建投資。國務(wù)院已經(jīng)連續(xù)三年下達(dá)了提前批額度，除因2020年發(fā)行規(guī)模較大，部分資金延續(xù)2021年使用，2021年提前批在當(dāng)年3月下達(dá)外，2019年、2020年提前批次均在上一年11月、12月下達(dá)。從下達(dá)比例看，2019年、2020年、2021年提前批專項債額度占上年新增專項債額度的比重分別為60%、46.5%、47.2%?！疤崆芭巍毕逻_(dá)進(jìn)程已于今年11月底開始陸續(xù)釋放信號，有以下幾個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

?11月，財政部11月透露了下一步將結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，研究做好2022年地方政府新增債務(wù)限額提前下達(dá)工作。

?11月24日國務(wù)院常務(wù)會議明確指出要統(tǒng)籌考慮各地實際和促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展要求，合理提出明年專項債額度和分配方案，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，不“撒胡椒面”，研究依法依規(guī)按程序提前下達(dá)部分額度。會議還指出，面對新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，要加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)。同時強(qiáng)調(diào)專項債券在跨周期調(diào)節(jié)中的作用，要擴(kuò)大有效投資，跨周期調(diào)節(jié)力度加大，統(tǒng)籌做好將今明兩年專項債管理政策銜接。

?12月6日政治局會議指出明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。

?12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京召開，會議中提出要保證財政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度。要適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)市場人士透露，上周五當(dāng)晚，2022年地方債提前批額度已下達(dá)，包含新增一般債券和新增專項債，同時下達(dá)的還有2021年未分配新增專項剩余額度。

對于近期的政策定調(diào)，中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明對新華財經(jīng)表示，財政政策定調(diào)明顯比去年更加積極。去年的提法是“保持適度支出強(qiáng)度”，“抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作”，而今年的提法變?yōu)椤氨ＷC財政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度”，“實施新的減稅降費(fèi)政策”和“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。因此，不論是一般公共預(yù)算還是政府性基金，明年大概率都會由收縮轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。

地方債基本發(fā)行完畢，專項債進(jìn)度稍緩

據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計，截止上周五（12月10日），2021年全國共發(fā)行1941期地方政府債券，已發(fā)行規(guī)模為72644.8億元。其中，專項債券47319.29億元，一般債券25325.52億元；按類型劃分，包括新增債券43337.89億元，再融資債券29306.92億元。

統(tǒng)計顯示，2021年1-11月，地方政府新增一般債發(fā)行7712.44億元，完成全年發(fā)行額度的96.34%；新增專項債發(fā)行34676億元，占比98.21%，僅剩吉林、內(nèi)蒙古、青海、西藏4個地區(qū)主體未發(fā)行完畢。

年初，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)，2021年預(yù)算安排新增地方政府債務(wù)限額44700億元。其中，一般債務(wù)限額8200億元，專項債務(wù)限額36500億元。此后，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部下達(dá)2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元。其中，一般債務(wù)限額8000億元，專項債務(wù)限額34676億元。

國金證券總量研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對新華財經(jīng)表示：“今年專項債新券發(fā)行已接近完成，節(jié)奏上比以往要相對靠后、10月和11月合計發(fā)行超過1.1萬億，而以往規(guī)律的是，在10月之前大部分會發(fā)完；四季度集中發(fā)行的這些專項債，真正落到項目上、形成實物工作量，預(yù)計或有相當(dāng)一部分要到2022年初，恰好也可以部分對沖‘需求收縮’。”

“穩(wěn)增長”財政邊際加碼，提前批額度預(yù)計1.8-2.1萬億元

根據(jù)此前預(yù)算報告，今年新增專項債券安排3.65萬億元，按照全國人大的授權(quán)和60%的限制比例，2022年可提前下達(dá)的提前批專項債最大額度為2.19萬億。用途方面，機(jī)構(gòu)預(yù)計政策上將引導(dǎo)專項債券資金加快推進(jìn)一批重大項目建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)專項債券對有效投資的拉動作用。

據(jù)新華財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2022年地方政府債券約有2.7萬億到期，其中有2.2萬億在6月及以后到期，因此，預(yù)計再融資債券發(fā)行將主要集中在下半年，為均衡市場供給，同時跨周期調(diào)節(jié)需求，新增專項債券發(fā)行節(jié)奏預(yù)計將前置。

有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，明年財政收支將進(jìn)一步趨緊，使財政政策對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的提振作用受限。除了經(jīng)濟(jì)下行令稅基收縮之外，地方政府土地出讓收入大概率出現(xiàn)負(fù)增長，地方政府債務(wù)償還將迎來高峰，并且大部分地區(qū)債務(wù)率已超100%，債務(wù)增長空間有限。

部分機(jī)構(gòu)預(yù)計稱，根據(jù)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景，考慮到“穩(wěn)增長”、“持續(xù)性”的要求，財政政策仍需保持積極姿態(tài)。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計，2022年地方債提前批額度預(yù)計約1.6-2.1萬億元，其中新增專項債券1.3-1.8萬億元左右，新增一般債券限額3000億元左右。同時，預(yù)計2022年債務(wù)規(guī)模將與2021年保持穩(wěn)定，全年地方政府債券規(guī)模約7-7.5萬億左右。

華創(chuàng)證券首席分析師周冠南對新華財經(jīng)稱：“展望明年的政策力度排序，預(yù)計依次是寬財政、寬貨幣和穩(wěn)地產(chǎn)，可以說財政邊際加碼的力度將大于貨幣政策。明年是此前下達(dá)提前批次政策有效期的最后一年，預(yù)計整體政府債務(wù)規(guī)模與今年持平，專項債可以達(dá)到3.6-3.7萬億。明年地方債方面將更注重使用效率的提升，形成實物工作量，而短期內(nèi)基建的增速需要觀察目前到明年一季度增速的提升情況。隨著穩(wěn)增長訴求的增強(qiáng)，明年財政發(fā)力將帶動優(yōu)質(zhì)項目審批加快，地方債項目儲備可以用作財政發(fā)力的工具?！?/p>