[宏觀月評]2021年7月：下游地產(chǎn)基建走弱，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2021年7月金融數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：7月社會融資規(guī)模新增10600億元，同比少增6328億元，大幅低于預期15254億元，社融存量同比增速10.7%，較上月小幅下滑0.3個百分點。7月社融新增數(shù)據(jù)偏弱，其中人民幣貸款和政府債券新增為主要拖累項，一方面實體經(jīng)濟融資需求下降，人民幣貸款新增減少，另一方面國債大量到期對政府舉債形成一定掣肘。

（2）水泥產(chǎn)量：2021年1-7月水泥產(chǎn)量為135304萬噸，同比增長10.4%，較2019年1-6月增長7.2%,兩年復合增長率3.5%。其中7月單月水泥產(chǎn)量為20582萬噸，同比下降6.5%。水泥單月產(chǎn)量相較于2020年連續(xù)三個月下滑，且7月單月下降幅度較6月份擴大3.6個百分點，水泥下游需求仍偏弱。進入7月份后，高溫、多雨等不利因素始終存在，水泥行業(yè)延續(xù)淡季弱勢行情。

（3）后市展望：2021年7月水泥行業(yè)仍處消費淡季，量價齊跌，8月份隨著下游需求逐漸恢復，水泥價格開始企穩(wěn)反彈，預計水泥產(chǎn)量同步增加。具體來看，近期地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，房地產(chǎn)對水泥需求拉動作用在弱化?；ǚ矫妫?月新增地方政府專項債3403億元，發(fā)行速度嚴重偏慢，在下半年經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，專項債發(fā)行速度在8月或有放量，基建將對水泥需求提供較強支撐。

一、社融增量不及預期，實體經(jīng)濟下行壓力加大

2021年7月社融資金存量增速為10.7%，與2019年基本持平，較6月小幅回落0.3個百分點，宏觀杠桿率呈現(xiàn)出穩(wěn)中略降態(tài)勢。從新增社融資金看，6月社會融資規(guī)模新增10600億元，同比少增6328億元，大幅低于預期15254億元，實體經(jīng)濟融資需求在走弱。 

圖1、2：2021年7月社融存量增速穩(wěn)中略降（%），新增大幅低于預期（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項來看，社融各部分新增普遍偏弱，其中人民幣貸款新增和政府債券新增的大幅較少為社融新增走弱的拖累項，7月人民幣新增8391億元，較6月少增14791億元，政府債券新增1820億元，比6月少增5688億元。具體來看，7月企事業(yè)單位貸款的大幅減少限制了人民幣新增，反映了實體經(jīng)濟融資需求走弱，經(jīng)濟下行壓力增大；另外7月國債到期量7990億元，環(huán)比6月增加5561億元，比同期增加4019億元，7月份國債的大量到期對政府舉債形成了一定掣肘，政府債券融資新增減少明顯。

圖3、4：2021年7月人民幣貸款和政府債券均大幅減少（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固定資產(chǎn)投資走弱，基建下滑明顯

2021年1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約30.3萬億元，同比增長10.3%，較2019年同期下降13.3%，增速較1-6月回落2.3個百分點，兩年復合增長率-6.9%?；A(chǔ)設施投資完成額8.2萬億，同比增長4.6% ，增速比1-6月份下降3.2個百分點，降幅明顯。其中，鐵路運輸業(yè)投資同比下降4.4%，增速開始轉(zhuǎn)負；道路運輸業(yè)投資同比增長4.4%，比1-6月下降2.1個百分點；水利管理業(yè)投資同比增長6.9%，增速較前值下降3.8個百分點；公共設施管理業(yè)投資同比增速2.8%，前值6.2%，增速大幅放緩。

1-6月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，下行壓力持續(xù)存在。分項來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為17.3%、12.7%、4.6%，前值依次為19.2%、15.0%、7.8%，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建全線走弱，其中基建放緩明顯。具體來看，房地產(chǎn)受洪澇災害影響導致多地無法正常開工，另外調(diào)控政策的持續(xù)加碼也令房企開工意愿降低；今年地方政府新增專項債限額34676億元，截至7月份，地方政府專項債共發(fā)行13546億元，占總額度不及四成，7.30政治局會議提出要合理利用預算內(nèi)資金和加快專項債發(fā)行進度，盡量在今年年底和明年年初形成實物工作量，預計8月專項債發(fā)行規(guī)模會進一步擴大，基建實物有望加快形成，水泥需求將獲得較強支撐。

圖5、6：2021年7月全國多項基建投資增速環(huán)比持續(xù)回落

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)多項指標均轉(zhuǎn)差，行業(yè)景氣度有所減弱

房地產(chǎn)投資單月增速環(huán)比轉(zhuǎn)負。2021年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資84895億元，同比增長12.7%，增速較1-6月回落2.3個百分點，比2019年同期提高16.5%，兩年平均增長8.0%，其中7月單月環(huán)比下降28.8%，7月走弱明顯，其中建安投資增速持續(xù)回落、土地購置費下滑或?qū)ζ錁?gòu)成拖累。政策的監(jiān)管加碼始終制約房企拿地和新開工熱情，預計下半年房地產(chǎn)投資增速將延續(xù)回落態(tài)勢。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工繼續(xù)惡化，竣工端相對強勢。2021年1-7月份房屋新開工面積同比負增長0.9%，較1-6月下降4.7個百分點；房屋竣工面積同比增長25.7%，增速與1-6月持平，竣工端表現(xiàn)持續(xù)好于新開工端，但增速未有進一步放大；房屋施工面積累計增速9%，環(huán)比1-6月下降1.2個百分點，施工端同樣開始走弱。

圖9：2018.7-2021.7全國房地產(chǎn)施工情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售增速回落，房企資金緊張。1-7月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比繼續(xù)負增長，土地成交價款延續(xù)疲態(tài)，同比下降4.8%，一般情況下土地成交價款會領(lǐng)先于土地購置面積，預計接下來土地購置面積大概率持續(xù)走弱。商品房銷售面積同比增長21.5%，增速比1-6月份下降6.2個百分點，房地產(chǎn)銷售熱情繼續(xù)減退。2021年1-7月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長18.2%，增速比1-6月份出現(xiàn)5.3個百分點的下滑，其中國內(nèi)貸款增速持續(xù)負值，按揭貸款和定金及預付款增速繼續(xù)回落，房企資金壓力持續(xù)加大。

圖10：2018.7-2021.7全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、水泥單月產(chǎn)量持續(xù)下滑

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-7月水泥產(chǎn)量為135304萬噸，同比增長10.4%。其中7月單月水泥產(chǎn)量為20582萬噸，同比下降6.5%。

8月份是水泥行業(yè)由淡季走向旺季的過渡期，隨著下游需求逐步好轉(zhuǎn)，預計水泥產(chǎn)量會出現(xiàn)一定提升。

圖11：2018.7-2021.7全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）