水泥價格再次上調(diào) 水泥股迎來估值修復(fù)

進入八月中旬，多地水泥價格繼續(xù)上漲且幅度較大，周均價環(huán)比繼續(xù)明顯上揚。分析認為，目前水泥企業(yè)市凈率普遍不足1倍，低估值背景下，水泥板塊的投資價值或已顯現(xiàn)。  

多地水泥價格再次上調(diào)  

進入八月中旬，多地水泥價格繼續(xù)上漲，主要集中在中南和西南地區(qū)且幅度較大，周均價環(huán)比繼續(xù)明顯上揚。8月10日-12日起江蘇宿遷、徐州、連云港、鹽城、淮安、南通等地一些主要廠家再次通知上調(diào)高標(biāo)水泥價格20-30元/噸。整體來看，江蘇地區(qū)下半年第二輪水泥價格上調(diào)逐漸展開。“受錯峰、限電、原燃材料價格上漲、需求向好等因素帶動，水泥再次迎來一大波漲價，主要以華東、西南市場為主。”中國水泥網(wǎng)信息中心最新消息顯示。  

據(jù)悉，5月中下旬以來，全國水泥價格開始持續(xù)下跌，直至7月下旬才有所止步。7月下旬，華東、中南、西南地區(qū)部分水泥價格率先止跌企穩(wěn)；近期，疊加錯峰生產(chǎn)因素，華東、西南市場迎來普漲。如7月30日，山東省水泥行業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于山東省水泥熟料企業(yè)開展2021年8月份夏季錯峰生產(chǎn)的通知》，8月11日至8月30日，山東省水泥熟料企業(yè)的熟料生產(chǎn)線將陸續(xù)實行為期二十天的錯峰生產(chǎn)。8月10-11日起，山東地區(qū)主要水泥廠家對全省開始嘗試通知上調(diào)水泥價格20-30元/噸。  

緊鄰山東省的江蘇北部地區(qū)，由于天氣晴好，市場需求恢復(fù)，8月10日起，江蘇宿遷、徐州、連云港等地一些主要廠家再次通知上調(diào)水泥價格20-30元/噸。此前，上述地區(qū)在7月底曾上調(diào)各品種水泥價格20元/噸。  

再看西南市場，貴州地區(qū)受限電影響，水泥企業(yè)陸續(xù)錯峰停窯；同時原燃材料價格不斷上漲，水泥生產(chǎn)成本上升。為提升盈利，8月4日-10日起，省內(nèi)大部分地區(qū)主要廠家陸續(xù)通知上調(diào)水泥價格30-60元/噸不等。另外，8月6日-10日起，云南大理、麗江地區(qū)部分主要廠家陸續(xù)通知大幅上調(diào)水泥價格50元/噸。  

中南市場的廣西部分地區(qū)，自7月底以來已上調(diào)2次水泥價格，累計漲幅達100元/噸。如南寧、崇左、玉林、貴港、北海等地區(qū)，繼7月底至8月初上調(diào)水泥價50元/噸后，8月11日-12日起部分主要廠家繼續(xù)通知大幅上調(diào)水泥價格50元/噸。  

“預(yù)計8月上旬企穩(wěn)后會逐步展開反彈，行情在10月、11月進入需求旺季后會出現(xiàn)一波反彈上漲行情?！彼啻髷?shù)據(jù)研究院李坤明如此展望水泥市場后市。  

水泥行業(yè)整合趨勢不減  

事實上，伴隨著近年來水泥產(chǎn)能置換要求更加嚴格、錯峰限產(chǎn)扎實推進，國家對水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不斷加強。在此背景下，頭部水泥企業(yè)通過兼并重組，加快整合，不斷提升競爭力；少數(shù)水泥企業(yè)則由于經(jīng)營不善、連年虧損、業(yè)績承壓而走向破產(chǎn)，水泥行業(yè)整合趨勢不減。  

在頭部企業(yè)整合進程方面，已經(jīng)有過兩次資產(chǎn)重組的冀東水泥（000401），2021年啟動了第三次重組。重組并購實現(xiàn)后，金隅集團（601992）旗下水泥資產(chǎn)將全部整合至冀東水泥。冀東水泥8月10日公告披露，重組事項正式獲證監(jiān)會受理。  

在中國水泥協(xié)會副秘書長李琛看來，近五年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國企改革的雙重推動下，水泥行業(yè)逐步加快兼并重組，全國范圍內(nèi)大企業(yè)之間的強強聯(lián)合重組完成后，開始布局提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)集中度。李琛預(yù)計，以地域為主的兼并重組以及大集團內(nèi)部同業(yè)整合可能會掀起新高潮，滿足當(dāng)?shù)貙μ歼_峰的要求。據(jù)他介紹，“十三五”期間，水泥行業(yè)產(chǎn)能布局優(yōu)化方面，大型水泥企業(yè)集團通過聯(lián)合重組、整合產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)等手段提升產(chǎn)業(yè)集中度，中國前50家大企業(yè)集團的水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的76%。其中，前10家大企業(yè)集團的水泥熟料產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的57%；前5家大企業(yè)集團的水泥熟料產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的46%，基本達到“水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達60%左右”的目標(biāo)?！敖Y(jié)構(gòu)調(diào)整和鞏固去產(chǎn)能，不僅是水泥行業(yè)‘十三五’時期的主要工作，也是‘十四五’時期行業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要手段?！崩铊”硎尽?nbsp; 

水泥股有望迎來估值修復(fù)  

分析認為，水泥股的行情主要驅(qū)動是價格上漲和順周期背景下的估值修復(fù)。  

天風(fēng)證券（601162）分析師判斷，水泥行業(yè)置換新規(guī)落地，對置換比例及跨省置換指標(biāo)進一步收緊，有利于優(yōu)化水泥行業(yè)供給格局，壓減過剩產(chǎn)能，且目前部分省份已明確提出嚴禁新增產(chǎn)能，未來水泥行業(yè)供給端有望迎來實質(zhì)性改善。  

再考慮到碳中和及碳達峰目標(biāo)下，供給端高能耗的小企業(yè)將無可避免地加速出清。在政策支持龍頭企業(yè)兼并重組的背景下，預(yù)計未來行業(yè)集中度將進一步提升。  

除了水泥主業(yè)以外，頭部水泥企業(yè)在骨料市場的長期機會亦值得引起投資者注意。華泰證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底骨料行業(yè)前十大公司的產(chǎn)能集中度不足3%，市場空間依然遼闊；同時由于政府對環(huán)境標(biāo)準實施的關(guān)注度不斷提高，導(dǎo)致相關(guān)小型企業(yè)不斷退出。  

在這個背景下，考慮到水泥廠商的水泥業(yè)務(wù)與骨料業(yè)務(wù)具有顯著協(xié)同效應(yīng)，可以共享客戶群、物流系統(tǒng)和礦山管理專業(yè)知識等，同時水泥廠商能夠更好地處理骨料生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢物，骨料業(yè)務(wù)有望成為兼具規(guī)模優(yōu)勢和環(huán)保優(yōu)勢的頭部水泥企業(yè)的新增長點。  

在估值方面，《投資快報》記者觀察到，目前水泥企業(yè)市凈率普遍不足1倍，行業(yè)龍頭海螺水泥（600585）市凈率也僅為1.07倍；動態(tài)市盈率方面，海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股等頭部標(biāo)的均不足10倍。分析認為，低估值背景下水泥板塊的投資價值或已顯現(xiàn)。