中國建材布兵南方水泥

　     中國建材以央企之力能否完成繁縟復(fù)雜的整合工作？在完全競爭性行業(yè)，央企能否完成傳統(tǒng)國企的蛻變？8月21日下午2點，中國建材董事局主席宋志平和總裁曹江林坐到了記者面前。

      “爭奪”南方

　　“這幾天很多國外基金都主動要求投資，有些甚至已經(jīng)完成了盡職調(diào)查，馬上就可以簽署協(xié)議?！辈芙终f。

　　但中國建材暫時選擇了婉拒。

　　8月17日，中國建材召開董事會會議，通過了成立南方水泥的議案。會議定調(diào)的南方水泥股權(quán)被一分為六，在首期35億元的注冊資本中，中國建材持有絕大比例的75%，次之是浙江邦達投資有限公司占12.5%，江西水泥占4%，尖峰集團和湖南省國資委各占3%，北京華辰世紀投資有限公司占2.5%。

　　8月24日，記者相繼找到江西水泥董事總經(jīng)理江尚文和尖峰集團董事長、總經(jīng)理蔣曉蔭，他們都流露出對南方水泥的“野心”。

　　中國建材的南方水泥構(gòu)想由來已久，最早可追溯到2004年。

　　據(jù)曹江林透露，當(dāng)年，在宋志平帶隊下，中國建材高層赴海外考察，拜訪了拉法基等全球知名企業(yè)，尋求合作。

　　“當(dāng)時，我們的水泥業(yè)務(wù)主要在淮海經(jīng)濟區(qū)，量很小。拉法基問我們在哪里合作，宋總和我都不約而同地在地圖上劃了一個圈，這就是我們今天的南方水泥?！辈芙终f。

　　為何選擇南方？曹解釋說，第一是中國建材在福建水泥、江西水泥上擁有股份，有產(chǎn)權(quán)關(guān)系；第二是東南區(qū)域富庶，水泥有剛性需求；第三是該區(qū)域沒有大的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　“2004年底，我們開始接觸浙江省內(nèi)水泥企業(yè)，但由于2005年3月中國建材啟動香港IPO，所以暫時停頓下來，直到2006年底才正式啟動；2007年4月，大規(guī)模的談判開始?！敝袊ú母笨偛么扌翘f。

　　神秘股權(quán)安排

　　按照協(xié)議，南方水泥與江西水泥的股權(quán)安排存在幾個層次：一是江西水泥出資1.4億元投資南方水泥；二是在南方水泥成立后，由南方水泥和江西水泥各出資5億元，成立南方萬年青水泥有限公司，由江西水泥合并報表。

　　江尚文解釋說，這樣安排的好處在于江西水泥可以借助央企完成區(qū)域內(nèi)的水泥整合，但透過合并報表及持股南方水泥，仍可以使得上市公司分享收益。

　　尖峰集團也有類似安排。

　　蔣曉蔭表示，尖峰集團也在上市公司層面參股南方水泥，同時將尖峰在浙江境內(nèi)的水泥業(yè)務(wù)的控股權(quán)讓予大南方，但在潛力更大的湖北，尖峰則仍然保留60%的股權(quán)。

　　“我們和其他浙江民企不一樣，它們大多轉(zhuǎn)讓了80%左右的股權(quán)，而我們在浙江的水泥板塊仍然保留了35%?！笔Y曉蔭說。

　　蔣還提醒記者，尖峰和南方水泥組建的銷售公司，兩者各占50%，這等于是將南方尖峰的銷售權(quán)收歸己有。

　　8月24日，一家國際投行的資深人士向本報記者表示，“很明顯，在浙江區(qū)域水泥產(chǎn)能已略顯過剩，新建產(chǎn)能并不適宜，收購方面規(guī)避了很多繁復(fù)的審批程序，中國建材掌握得恰到好處?！?BR>
　　在南方水泥的股權(quán)安排上，除了浮出水面的江西水泥和尖峰集團，南方水泥還特意留出12.5%的額度，先由浙江邦達代為持有，而北京華辰的實際擁有人是北京某金融機構(gòu)。

　　曹江林解釋說，邦達預(yù)留股權(quán)可以確保余下的企業(yè)可以每股1元的原始價格入股，因而在南方水泥接下來的增資過程中可以分享增值收益；而讓華辰入主，則利于銀企合作。

　　鍛造新國企

　　8月22日，就在湖南省政府國資委和中國建材簽約的次日，花旗就發(fā)布報告，建議買入，并給出中國建材20.6港元的目標價。

　　受美國次級債券影響，部分對沖基金曾在8月10日后拋售中國建材，這使得其股價一度跌到13.54港元，但在8月17日南方水泥的利好刺激下，國際機構(gòu)大舉買入，8月20日更是創(chuàng)出13.79%的漲幅，8月24日，中國建材高見18.7港元，收于18.48港元。

　　德意志銀行的評估更為樂觀。

　　根據(jù)它的預(yù)計，中國建材2007年、2008年將分別實現(xiàn)0.44港元和0.99港元的每股收益，對應(yīng)25倍市盈率，將對應(yīng)25港元的目標價。

　　一位跨國投行分析師預(yù)計，中國建材在最近兩三年有望重演海螺水泥從2003年到2005年的高速成長故事。

　　“中國建材和海螺的風(fēng)格不同，南方水泥的布局沒有和海螺直接構(gòu)成競爭，我們認為在接下來的并購大潮中，中國建材的成長速度會超過海螺。”該資深人士稱。

　　對于南方水泥的閃電登場，也有人提出質(zhì)疑。按照傳統(tǒng)國企理論和并購經(jīng)驗，國企似乎鮮有重組屢戰(zhàn)屢勝的案例。

　　國務(wù)院國資委企業(yè)改革局的一位官員提醒記者說，國企正在面臨分化，廣泛意義上的傳統(tǒng)國企正在遠去，但相對于壟斷行業(yè)的新國企來說，類似中國建材所處在完全競爭行業(yè)的國企現(xiàn)象更值得關(guān)注。

　　該局的另一名官員表示，收購南方水泥是中國建材在競爭性領(lǐng)域的市場化行為，國資委則致力于推進央企集團公司的產(chǎn)權(quán)多元化。

　　宋志平在香格里拉酒店接受本報記者采訪時稱，“像中國建材這樣在行業(yè)里面有突出代表性的企業(yè)，應(yīng)該區(qū)別于壟斷或寡頭行業(yè)，受到大家的關(guān)注?！?BR>
　　宋志平認為，區(qū)別于傳統(tǒng)國企，中國建材大力引入外部董事，采用市場化用人機制，南方水泥創(chuàng)新地采用外部董事?lián)味戮种飨?，并由股東方派出法定代表人。

　　在分配制度上，宋志平說，將實現(xiàn)“國有市營”，包括資源的進入、公司結(jié)構(gòu)的設(shè)立、人員組成和內(nèi)部制度都將完全市場化。