海螺水泥中報點(diǎn)評

      海螺水泥07 年上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入82.24 億元、凈利潤8.81億元，分別比06 年同期增長了22.01％和50.39％，實(shí)現(xiàn)每股收益為0..64 元。

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量3995 萬噸，同比去年增長了15.06％。隨著市場需求的穩(wěn)步提升，公司水泥和熟料的銷售價格均有不同程度的上漲，07 年上半年公司產(chǎn)品均價為205.85 元/噸，同比增長了6.04％。

　　公司華南區(qū)域戰(zhàn)略初現(xiàn)成效，德海螺四條日產(chǎn)5000 噸熟料生產(chǎn)線及四臺合計(jì)年產(chǎn)480 萬噸水泥磨機(jī)產(chǎn)能的分發(fā)揮，顯著提高了公司在華南地區(qū)的產(chǎn)量和銷量，銷售金額同比增長49.71％。另外，華東區(qū)域的安徽、福建地區(qū)收益于基建工程的增多和新農(nóng)村建設(shè)的投資拉動，銷售金額分別保持51.28％和50.27％的大幅增長。

　　上半年公司42.5 級和32.5 級水泥產(chǎn)品毛利率均有提高，分別為27.32％和33.15％，熟料產(chǎn)品受人民幣升值及出口退稅取消的影響，毛利有所下降，為29.26％。但公司上半年綜合毛利率仍同比提升了2.13 個百分點(diǎn)，為29.55％。我們預(yù)計(jì)下半年水泥價格仍將上漲，公司水泥產(chǎn)品的毛利將保持較好水平。公司保持了良好的費(fèi)用管理水平，上半年期間費(fèi)用率為14.16％。
　　公司6 月份公布的定向增發(fā)計(jì)劃已獲股東大會通過，預(yù)計(jì)增發(fā)事項(xiàng)年內(nèi)可能完成。公司將把募集資金中的62.2 億用于產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，估計(jì)09 年公司產(chǎn)能將達(dá)1.2 億噸； 32.8 億元用于多個余熱發(fā)電工程項(xiàng)目的建設(shè)。

　　在水泥行業(yè)景氣度不斷提升的背景下，我們堅(jiān)定看好戰(zhàn)略布局合理、內(nèi)部管理優(yōu)良、成本控制具有優(yōu)勢的海螺水泥，不考慮增發(fā)攤薄因素，預(yù)計(jì)公司07、08 年每股收益為1.74 元、2.28 元，07、08 年動態(tài)市盈率為30.7X、23.4X，給予公司“推薦”的投資評級。