冀東水泥（000401）：內(nèi)外因推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　事件

　　2007年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142,683.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.70%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12,741.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.21%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(歸屬于母公司的凈利潤(rùn))14,753.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)89.47%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1532元。中期不分配、不轉(zhuǎn)贈(zèng)。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)景氣是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因

　　2007年上半年，公司控股子公司內(nèi)蒙古冀東水泥有限責(zé)任公司、遼陽(yáng)冀東水泥有限公司正式投產(chǎn)，公司銷(xiāo)售水泥及熟料935.77萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)25.95%；行業(yè)景氣，水泥價(jià)格獲得相對(duì)提升，上半年毛利率26.30%，比上半年同期增長(zhǎng)3.12個(gè)百分點(diǎn)。最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)61.21%。

　　戰(zhàn)略選擇清晰，區(qū)域霸主逐步形成

　　類(lèi)似海螺、華新的戰(zhàn)略，冀東水泥以華北為核心的三北戰(zhàn)略非常清晰。到2010年,公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)能6,000萬(wàn)噸,熟料產(chǎn)能5,000萬(wàn)噸,區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)投資如曹妃甸、濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)、南堡大油田等工程將使水泥需求長(zhǎng)期比較旺盛，平均每年約新增2000萬(wàn)噸水泥需求量，行業(yè)周期將被拉長(zhǎng)，冀東是該區(qū)域的最大受益者。

　　債券發(fā)行和擬定向增發(fā)，為促進(jìn)公司發(fā)展增加動(dòng)力

　　年內(nèi)發(fā)行債券及擬增發(fā)的募集資金將全部投入熟料水泥生產(chǎn)線帶余熱發(fā)電打捆項(xiàng)目和水泥粉磨站的建設(shè)，從而大大提升公司的生產(chǎn)能力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。募集資金項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，將使產(chǎn)能在目前的基礎(chǔ)上增加至3700萬(wàn)噸。公司未來(lái)增長(zhǎng)仍將獲得產(chǎn)能增量的支撐，但定向增發(fā)順利實(shí)施是項(xiàng)目如期投產(chǎn)的關(guān)鍵。

　　產(chǎn)業(yè)政策扶持，落后產(chǎn)能淘汰拓展需求空間

　　公司列入重點(diǎn)支持的大型水泥企業(yè)名單，政府部門(mén)和銀行將在項(xiàng)目核準(zhǔn)、土地審批、信貸投放等方面予以優(yōu)先支持。處于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈水泥新增需求和加快淘汰落后產(chǎn)能給公司呈現(xiàn)了巨大的市場(chǎng)空間，為公司的產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)發(fā)展空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司07、08和09年EPS分別至0.33元、0.60元和0.92元（按增發(fā)2.5億股后攤?。Ｄ壳肮竟乐灯?，但公司未來(lái)三年可預(yù)見(jiàn)的發(fā)展速度很快，基于目前的行業(yè)景氣和大盤(pán)的估植中樞，我們給予08年30倍的動(dòng)態(tài)PE，合理估植為18元。給予增持評(píng)級(jí)。