央行連續(xù)4日操作1000億逆回購 年內(nèi)仍不排除降準(zhǔn)

11月29日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)交易公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購操作，操作利率2.2%不變。按逆回購口徑統(tǒng)計，鑒于當(dāng)日有500億元逆回購到期，故央行實現(xiàn)凈投放500億元。

從本周來看，周二至周五還累計將有3500億元逆回購到期。此外，11月30日還將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期。不過央行在11月15日開展10000億元MLF操作時，其中就包含了對本次即將到期的MLF到期的續(xù)作。

值得關(guān)注的是，央行11月份以來明顯加大了逆回購操作力度，僅有11月1日、11月2日及11月15日的逆回購操作金額為100億元，其余時間均為500億元或1000億元。尤其是下半個月，央行在11月16日至11月23日間的工作日連續(xù)開展500億元，11月24日放量至1000億元，并在11月25日、11月26日及11月29日連續(xù)維持該投放力度。

對于央行加大逆回購操作力度的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，一是臨近年末，包括新增地方政府專項債在內(nèi)的政策債券發(fā)行規(guī)模較大。為對沖債券發(fā)行繳款對資金面帶來的階段性擾動，需要央行適度加大短期資金投放力度。這樣可以適度控制政府債券發(fā)行成本，體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合。二是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行壓力有所加大的背景下，央行適時增加逆回購?fù)斗?，有助于引?dǎo)市場利率適度下行，穩(wěn)定市場預(yù)期，為四季度穩(wěn)增長創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。同時，臨近月末，資金面整體趨緊，預(yù)計當(dāng)前1000億元逆回購?fù)斗殴?jié)奏在本月內(nèi)還會延續(xù)。

“央行繼續(xù)加大短期流動性投放，體現(xiàn)了央行繼續(xù)保持流動性投放的及時性和前瞻性的意愿明顯。臨近月末，稅期和政府債券發(fā)行繼續(xù)壓制流動性，央行適時開展流動性投放，一方面客觀上向市場及時釋放流動性的政策信號；另一方面可能反映了央行近年來對短期流動性的調(diào)控能力和意愿的提升?！碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示。

前瞻12月份，有多個影響市場流動性的因素。一是12月份將有高達9500億元的MLF到期，這是僅次于11月份10000億元的年內(nèi)次高水平；二是11月份新增地方政府專項債發(fā)行節(jié)奏不及預(yù)期，12月份或仍有剩余額度待發(fā)；三是臨近年末，銀行考核因素會對市場資金面帶來季節(jié)性收緊效應(yīng)。四是12月份是年內(nèi)財政支出大月，財政資金大規(guī)模投放會在一定程度上緩解市場資金壓力。

在此背景下，結(jié)合央行在2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中提出的下一階段主要政策思路——“加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢邊際變化的研判分析，統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，堅持把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預(yù)期，努力完成今年經(jīng)濟發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)”來看，央行在12月份的貨幣政策操作會呈現(xiàn)出哪些變化，尤其是否還存在降準(zhǔn)的可能？

“總體上看，央行四季度流動性管理目標(biāo)保持不變。央行將會更加注重12月份流動性調(diào)節(jié)，主要目標(biāo)是避免市場利率超預(yù)期上行?！蓖跚嗾J(rèn)為，針對年底前各類因素可能導(dǎo)致的流動性波動，央行可采取多種政策工具予以對沖，其中包括階段性加大逆回購操作規(guī)模，加量續(xù)作MLF以及實施降準(zhǔn)等。具體政策工具選擇將取決于宏觀經(jīng)濟金融運行態(tài)勢以及央行貨幣政策取向。若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前階段性加大逆回購操作規(guī)模以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速適度回升，并引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，年底前央行可能再次實施降準(zhǔn)。

陶金預(yù)計，流動性政策將從短期和中長期兩個思路開展。一方面，預(yù)計央行將繼續(xù)保持短期流動性投放的及時性和前瞻性，并在月末適時加大逆回購規(guī)模；另一方面，中長期流動性則在保持MLF等總量投放的合理規(guī)?；A(chǔ)上，更加偏重于結(jié)構(gòu)性投放。未來若銀行體系中長期流動性承壓，則降準(zhǔn)的可能性有望提升。