高利潤刺激煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張

　　跟蹤了幾個比較有意思的數(shù)據(jù)：全國煤炭社會庫存在不斷上升，坑口煤炭價格也不斷上升，而秦皇島港口的煤炭價格則在下降。這幾個表面互相沖突的數(shù)據(jù)可能揭示了煤炭行業(yè)目前基本的情況，供給沖擊導(dǎo)致坑口煤炭價格的上漲，由于鐵路運輸能力擴(kuò)張，港口的中轉(zhuǎn)價格有所下降；在高利潤的刺激下，煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致煤炭庫存出現(xiàn)正向的調(diào)整。如果這個邏輯成立，那么應(yīng)該能夠觀察到煤炭企業(yè)的價格上漲低于成本上漲，這是成本沖擊下的簡單經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，同時煤炭鐵路運輸與公路運輸?shù)谋戎爻霈F(xiàn)了比較大的調(diào)整。同時全社會的庫存上漲也將導(dǎo)致所有分類庫存———煤炭企業(yè)庫存、港口庫存以及電廠庫存的一致上漲。當(dāng)然，在單純的需求強烈沖擊情況下，并且伴隨強烈的長期價格上漲預(yù)期，上面的情況也可以得到解釋。

　　首先，進(jìn)入2007年以來，全國煤炭社會庫存處于不斷上升的態(tài)勢，5月底社會庫存水平處于近3年來的歷史高位。同全社會庫存上漲相一致的，港口庫存以及煤炭企業(yè)庫存也處于不斷上升的格局。

　　從秦皇島港口的煤炭價格來看，2007年2月份以后出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢。這同市場的理解有著一定的偏差。由于秦皇島港口數(shù)據(jù)不包括海運價格，因此秦皇島港口煤炭價格下降應(yīng)該來自于坑口煤炭價格下降或者陸路運輸價格的下降。從常規(guī)的理解來看，煤炭庫存的上升將帶來煤炭價格的上漲是符合邏輯的，但是接著跟蹤煤炭的坑口價格數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)坑口煤炭價格處于不斷上升的格局。

　　2007年以來山西動力煤坑口價格處于不斷上升的態(tài)勢，這和秦皇島港口的價格完全相反。市場普遍的看法是，煤炭生產(chǎn)成本上升推動了煤炭價格的上漲。但是，為什么坑口價格的上漲沒有有效傳遞到秦皇島港口的煤炭價格上漲？更為重要的是在整個煤炭庫存不斷上升的情況下，坑口煤炭價格的大幅上漲更需要認(rèn)真關(guān)注。

　　亞太煤炭價格主要受中國市場因素影響。對于澳大利亞BJ現(xiàn)貨煤炭價格來看，近期出現(xiàn)了不斷上漲的格局。理論上，與該價格相對的是秦皇島港口的煤炭價格，但是兩者走出完全相反的走勢，這也是目前數(shù)據(jù)離奇的地方，需要進(jìn)一步的研究。對于該價格走勢，孤立的解釋是中國從煤炭的凈出口國變?yōu)榱藘暨M(jìn)口國，導(dǎo)致亞太煤炭市場供應(yīng)緊張，即大家理解的中國因素。

　　但是考慮到相關(guān)數(shù)據(jù)的沖突，這種解釋可能需要進(jìn)一步的斟酌。

　　進(jìn)一步觀察企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)。1至5月，原中央財政煤炭企業(yè)補貼前盈利77.1億元，同比增加24.0億元，增長45.2%。商品煤累計平均售價315.46元/噸，同比增加9.55元，增長3.1%；供發(fā)電用煤平均售價237.03元/噸，同比增加14.06元/噸，增長6.3%。原選煤單位成本205.89元/噸，同比增加12.32元/噸，增長6.4%。從單位價格與成本的變動來看，比較符合成本沖擊的情形。